⊙大力 ○编辑 杨刚

　　昨天的债券市场被汹涌的短期债券的需求所席卷。所有短期限央票的卖盘几乎都是被秒杀般地消失掉。无奈目前短期央票的供给实在奇缺，所以1年以内的金融债成了替代的抢手货，许多长久未曾出现的2008年以前发行的老债频繁成交。1年左右金融债的收益率被推低至3.20%以下，3个月以内的央票更是跌破2.80%。

　　短期央票行情的抬头，一方面来自于需求的迅速增加。3月份央票的到期投放量将达到6670亿元的规模，机构都会面临巨大的再投资压力。所以不管是银行还是基金，大量的机构表现出非常宽松的流动性状态。但另一方面，整个短期限市场的供给却非常有限。央行从去年11月份之后，所有期限的央票发行规模就剧减。到本周，央票的发行规模也未见有明显的增加。

　　目前二级市场主要靠2008年发行的三年央票来支持目前短期限央票的流动性。但问题是2008年发行的央票最近两个月也在纷纷到期之列，2个月以上1年以下的央票存量相当有限。所以就出现了昨日短期央票卖盘出来就被拿掉的局面。

　　我们相信央行之所以一直运用存款准备金率来回收流动性，主要的原因还是央行不愿意接受二级市场的利率水平。但是，一旦三个月的央票二级市场收益率下滑到2.70%以下，一年央票的二级市场收益率跌到3.00%附近，央行票据的发行量就有可能扩大规模了。就目前的情况来看，这一趋势似乎已经不远了。

　　回想2008年，当一年期定期存款为4.14%的时候，一年期央票的发行利率也就4.05%左右。所以，如果现在二级市场的一年期央票收益率也能下滑到一年期定期存款利率的附近的话，相信央行也是可以接受的。那么数量型政策就可以用央票发行来满足。