□海通证券基金研究中心

　　吴先兴 陈瑶

　　根据彭博2011年1月31日至2011年2月18日期间（剔除春节假期，以下称为“本期”）的数据，我们估算QFII A股基金的股票仓位，对比2011年1月17日至2011年1月28日期间（以下称“上期”）的测算数据，我们发现，投资中国A股的QFII基金股票仓位的简单平均从上期的84.85%升至本期的87.10%，增加2.25个百分点。

　　QFII A股基金小幅提升仓位。测算数据显示，本期市场上QFII A股基金以增仓为主。分析基金提升仓位可能有两方面因素：一是股票市值上涨，二是基金公司主动增仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期平均上涨5.70%。考虑到股票市值的上涨会被动提升股票仓位。假设在估算期间QFII A股基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期QFII A股基金仓位应为85.55%，被动增仓0.7%，而目前QFII A股基金的仓位是87.10%，说明基金整体进行了小幅主动增仓，幅度达到1.55%。

　　为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位的11只投资中国A股的QFII基金。分析管理QFII A股基金机构仓位数据，本期除景顺及德盛安联资产管理减仓幅度较大，超过5%外，其余各家机构均不同程度提升仓位，其中，保德信资产主动增仓幅度较大，为11.55%；PCA及JF分别增仓7.35%及4.24%，位居其次；摩根士丹利仓位基本与上期持平，仍位于高仓位水平。主动增减仓方面，分别以保德信和景顺资产主动增、减仓幅度较大，分别为10.47%和-16.33%。

　　非周期类资产仍是QFII配置重点。测算数据显示，本期QFII A股基金整体小幅提升周期类股票资产配置比重，非周期类配比则维持稳定。具体来看，本期景顺资产非周期资产减持幅度大于周期类资产，日兴、JF和德盛安联资产管理增持周期而减持非周期，摩根士丹利本期减持周期而增持非周期幅度较小，PCA及保德信资产非周期类资产增幅大于周期类资产。分析QFII资产配置情况，本期周期板块经历前期下跌后有所回升，周期指数期间上涨5.72%，非周期类指数也有5.84%的涨幅，QFII A股基金管理机构整体小幅提高周期类配比，但不改配置重点，仍以非周期类资产为主。