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　　本刊记者 赵 琳

　　"佳通竟然分红了。没想到上市11年来第一次分红，就被我给赶上了。"S佳通(600182)投资者李先生对记者说这番话的时候嘴角露出一丝笑容。

　　2月19日，S佳通公布2010年年报，公司在营业收入同比增长36.44%的情况下，归属上市公司股东的净利润同比下滑63.81%。不过，尽管业绩不佳，但公司仍然提出了分红预案--决定以总股本为基数，向全体股东每10股派送现金红利1元(税前)，共计现金分红3400万元。对于上市多年来的首次分红，有分析师认为意义重大，称此举标志着公司对未来发展所抱有的信心以及为解决问题所采取的实际性姿态。不过，在已经到来的2011年，严峻的成本压力仍然挤压着轮胎行业的利润，S佳通想要遏制业绩下滑的状况必须得下一番功夫。

　　意料之外的分红

　　在李先生看来，S佳通能提出分红预案实在是出乎意料。"业绩并不好。"李先生直言。S佳通年报显示，2010年公司实现营业收入36.11亿元，同比增长36.44%；利润总额1.43亿元，同比下降61.71%；归属上市公司股东的净利润5375.8万元，同比下降63.81%；每股收益0.16元，同比下降63.64%。

　　据了解，S佳通轮胎业务成本中有约50%来源于天然橡胶和合成橡胶。去年下半年以来，主要原材料天然橡胶的价格从2万多元一直上升到4万元以上，上涨幅度接近100%，这对公司的业绩构成显著压力--尽管营收同比增长三成，但营业成本的同比增幅达到了54.13%；轮胎的毛利率水平也从2009年的21.72%大幅下降至2010年的11.60%。这些也都最终体现在公司盈利能力的大幅下降上。公司方面也坦言，"在市场竞争激烈的形势下，无法通过调整售价全面克服原材料涨价和汇率波动对公司利润造成的影响。"

　　此外，记者还注意到2010年S佳通经营活动产生现金流量净额为-2874万元，同比减少9536万元；投资活动产生现金流量净额为-8677万元，同比增加流出额4083万元。对于这两项财务数据变动较大的原因，公司给出的解释分别是："采购成本上升导致经营性现金流出增加所致"、"为应对销售规模扩大，公司增加固定资产投资支出所致"。

　　分红彰显对未来信心

　　S佳通预期2011年轮胎行业仍将面对严峻的成本压力，同时市场竞争预计将更加激烈。"米其林、大陆、韩泰等外资品牌均已在中国开展新一轮的投资扩产计划，而一些内资企业也纷纷加大固定资产投资力度。随着行业产能的快速提升，国内轮胎市场竞争预计将进一步加剧。"公司在年报里指出。

　　不过，基于未来中长期的行业向好，即使在经营性现金流大幅减少，账面资金下降40%的情况下，S佳通还是首次推出了利润分配计划，这也是11年来的首次利润分配计划。公司决定以总股本为基数，向全体股东每10 股派送现金红利1 元(税前)，共计现金分红0.34 亿元。信达证券分析师邢海芝认为，"多年来的首次分红意义重大，这标志着公司对未来发展所抱有的信心以及为解决问题所采取的实际性姿态。"

　　资产注入或提升估值空间

　　据了解，S佳通控股股东佳通集团实力不菲，为新加坡跨国集团，在世界各地拥有80多家企业，涉及轮胎、房地产、食品、服装、机械和高科技等领域。其拥有六大轮胎生产基地，除福建佳通外，还拥有安徽佳通、重庆佳通、银川佳通等优质资产。

　　根据2009年公开数据，佳通集团整体轮胎收入约为150亿元，是福建佳通的近6倍。另外，作为佳通集团核心资源的轮胎销售渠道也具有重要价值。由于在2004 年的资产置换协议中，大股东包括佳通集团都已承诺，即在适当时候将上述资产装入上市公司，这不仅将解决困扰公司的同业竞争、关联交易等问题，也将给上市公司带来盈利能力的进一步提升和更大的发展空间。邢海芝认为，"目前唯一不确定的就是这一进程的时间问题。不过，随着公司股改问题的最后解决，这一承诺兑现的日期将越来越近。"