《投资者报》记者 薛玉敏

　　“神马都是浮云”是去年最火的一句网络流行语。对于股民来说，公司股价高不可怕，怕的是没有业绩支撑的空中楼阁。

　　因此在新股上市中起到重要作用的投行，其保荐质量成为股民投资的一个重要依据。

　　《投资者报》数据研究部通过历年数据统计发现，2005年~2008年广发证券承销的公司，有46%上市后业绩持续增长，其保荐能力较为突出。

　　如何能保持比较高的新股承销质量？广发投行综合管理部总经理何宽华在接受《投资者报》记者采访时说：“选择有成长性的企业，在上市前要考核其企业团队、所在行业、商业模式以及一些具体的财务指标等，做到软硬件两手抓。”

　　半数保荐公司业绩上升

　　数据显示，从2005年~2008年，广发证券作为主承销商一共保荐了24家公司，其中11家在上市后保持业绩连续增长，而业绩连续下降的仅有3家，可见广发在挖掘成长性公司上，还是有两把刷子。

　　1月初，广发副总经理谭舜在和《投资者报》记者聊天时，自豪地说，他们自己在私下里统计过，广发承销的上市公司质量可以说相当好。

　　11家业绩连续上涨的公司有宏润建设、国脉科技、利欧股份、东方锆业、海亮股份、海利得、达意隆、南洋股份、大立科技、天宝股份、鸿博股份。

　　宏润建设是2006年8月上市的，主营建筑业，自上市后净利润一直持续增长。2006年~2009年每年净利润分别为6906万元、1.15亿元、2.55亿元、3.09亿元，年均飙增116%。

　　2006年12月上市的国脉科技净利润没有受到金融危机的影响，也是稳步前行。上市当年净利润仅有3160万元，第二年升至5548.8万元，到2008年，业绩仍然逆势增长，净利润为7747万元；2009年，凭借着国内经济恢复发展，净利润已经高达9312万元，年均增长高达64%。

　　2007年保荐上市的利欧股份和东方锆业，在2007年~2009年的年均增长率分别为51%和22%。

　　跟踪企业上市后的业绩

　　“广发保荐的公司在上市后表现不错，主要是因为这些公司本身就是好公司，这些好公司借助了资本市场的平台又进一步变成更好的公司。”何宽华告诉记者，作为保荐机构和主承销，券商主要的作用是把这些好公司在众多中小企业中挑选出来，耐心培育和辅导，等待时机成熟以后将这些公司推荐到资本市场中去。

　　对于保荐后企业的业绩情况，何宽华表示，他们会去跟踪，如果业绩下降，还会跟公司的高管做很多交流，把各种因素都分析清楚，然后大家一起商讨一些解决措施；其次，会反思企业以及中介机构在过往信息披露方面有没有瑕疵，如果有，怎么样采取补救措施；再次，会和企业一起分析未来业绩变动的情况，如果需要的话，会提醒企业及时对公众投资者进行信息披露。

　　“但不管怎么样，最根本的是在上市之前就挑选好的企业，券商毕竟不能代替企业经营，这就像结婚挑选伴侣一样，选一个好人比什么都重要。”

　　何宽华也对记者表示，希望媒体能呼吁资本市场理性看待上市公司业绩波动，国内经济结构决定了很多企业都是周期性相对较强的企业，2008年国际金融危机之后，全球经济一直都没有完全恢复，波动再所难免。

　　“社会舆论的焦点应该针对那些上市之前业绩有造假嫌疑，上市之后恢复本来面目，或者上市公司大股东违规拖垮上市公司的情形，而对于一些业绩正常波动的上市公司应给予一种宽容的态度。”

　　参考软硬件两方面指标

　　如何选择有价值的公司，是每一家投行都要认真研究的问题。广发的答案是软硬件都要达标。

　　“我们选择企业有一个综合的评价体系，首先要符合法律法规的要求，在这个基础上，要关注企业的团队、所在的行业、商业模式以及一些具体的财务指标，大体上可以分为硬件和软件两个方面。”何宽华介绍说。

　　硬件方面，主要包括行业是否符合国家产业政策、历史沿革是否有重大瑕疵以及财务指标在已上市企业中大体处于什么地位等。

　　比如去年保荐的新筑股份，是我国桥梁功能部件行业中具有领先地位的企业，这与我国城市化进程不断加快，城市、城际轨道交通快速发展的趋势吻合。再比如潮宏基，是经营高档时尚珠宝首饰产品的企业，随着人民生活水平显著提高，特别是沿海发达地区的居民早已越过温饱阶段，奢侈品消费在我们国家的地位越来越重要，潮宏基这样已经有领先优势的企业，未来发展是可期的，“所以选择一个企业，所在行业非常重要。”

　　过去几年，广发的投行项目在行业选择上已经有一定的倾向性，不一定偏重某几个具体的行业，但倾向于符合国家发展战略的行业，大多与产业升级、消费升级、现代服务相关，从一定程度上说，这些企业更容易得到监管部门和投资者的认可。

　　在财务指标方面，何宽华说，在接触和培育企业时不会太在意企业的具体指标，而是在上报时要考虑企业财务指标在已上市企业，特别是同行中的地位。

　　“比如挑选创业板企业，站在2010年的时点，已上市的创业板企业2009年的平均营业收入大约在3亿元，平均净利润约在5400万元，如果企业离这个平均值太远，那推荐时会比较慎重。”

　　软件方面，包含的内容也比较多，比如企业的团队、商业模式、自主创新能力等。

　　“以汤臣倍健为例，我们考察了企业的高管团队，认为这支队伍在一起奋斗了十几年，在相互制约的同时又能够团结向上，这一点很不容易。再比如刚刚谈到的潮宏基，集珠宝首饰的设计、研发、生产和销售于一体，上市的时候品牌专营店已经开了接近280家，这在A股市场是第一家，商业模式非常有特色。”

　　广发投行还建立了一个企业评价指标体系，该评价体系有5~6个大项，30多个小项的评价指标，通过指标计算给企业打分，再根据打分做出分析。当然，分析模型只是项目选择的一个参考，更重要的是与企业进行交流。

　　对评价指标的意义，何宽华解释道：“有的时候，我们会被企业某一个方面吸引住，比如企业的成长性很突出，就可能忽略了风险，这套评价体系可以提醒决策人员客观和理性地评价一个企业。”