———2011年“两会”前瞻

　　东方证券研究所策略团队

　　每年一度的“两会”是国家政治和经济生活中最为重要、影响最为深远的事件。无论是未来国家战略方向的制定、民生和社会发展的长期“路线”，还是一年内的宏观调控、经济结构调整、产业导向等，都将在“两会”期间做出明确的规划。

　　“两会”影响正面

　　历史上来看，历届“两会”的主要议题都成为贯穿当年政策走向的主线，对其后的政治、经济和社会生活产生了重大影响。而今年的“两会”具有特殊意义，一方面，今年是“十二五”的开局之年；另一方面，中国经济处于历史重要的转型期，在未来的3至5年中会发生重要变化。

　　我们发现几乎每年的“两会”都是在2月27日至3月15日之间召开，其对2、3月份的走势有明显的影响。统计显示，在历年2月份中，除1995年、1998年、1999年、2001年和2008年外，上证综指全都取得了正收益，概率高达75%。在3月中，除了1991年、1993年、1994年、2005年以及2008年这5年外，其余年份股指均取得了正收益，概率达75%。

　　由于“两会”关乎未来国家战略方向的制定以及年内的宏观调控、经济结构调整等，都将在“两会”期间做出明确的规划。因此，“两会”对市场的影响不仅仅在于大盘走势，从中长期来看，更在于指明市场的热点方向。

　　一方面，从行业维度看，3月份涨幅排名前20的细分行业与“两会”的议题和决议有着比较强的关系。

　　另一方面，从长期投资以及投资主题的角度看，“两会”的一些议题会对某些产业以及某些主题产生深远影响。

　　房地产行业就是一个例子，其在2000年—2002年期间表现突出。2010年两会热议的战略性新兴产业也成为2010年股票市场的热点，在全年取得了非常优异的回报。

　　本届“两会”三大焦点

　　1、经济结构转型

　　经济结构调整，涵盖了“构建扩大内需长效机制，促进经济增长向依靠消费、投资、出口协调拉动转变。加强农业基础地位，提升制造业核心竞争力，发展战略性新兴产业，加快发展服务业，促进经济增长向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变。统筹城乡发展，积极稳妥推进城镇化，加快推进社会主义新农村建设，促进区域良性互动、协调发展”等解决当今经济生活的主要瓶颈，指明了改革的深化方向。

　　简言之，结构调整，就是要从改善需求结构、产业结构、区域结构和能效结构等“四大结构”入手，实现经济的均衡发展和可持续发展，提升国家的综合国力发展。

　　2、抑制通胀

　　从宏观经济形势来看，面临着极其复杂的国内外宏观经济形势，通胀威胁依然是中国经济目前的最大难题，我们认为治理通胀会成为“两会”的一个焦点议题。实际上，自去年三季度之后，从人民银行公布的产出缺口数据来看，产出缺口重新开始扩大，国内通胀水平出现了显着上升，并有逐步恶化的趋势。虽然1月CPI大幅低于预期，但中期来看通胀形势仍存粮食价格、劳动力成本上升、输入性通胀压力等较多变数，难以轻言通胀压力已见顶回落。

　　在全球范围内来看，不仅中国，世界其他新兴经济体都在普遍面临着高通胀的威胁。其主要原因一方面是前两年为了应对次贷危机，各国政府普遍下调利率，给金融体系注入流动性，致使本国国内流动性泛滥，另一方面也是由于美联储去年启动第二轮量化宽松措施以来，大量资金流向新兴经济体寻求高收益，国内的流动性和国际热钱致使世界范围内的大部分国家，特别是新兴经济体催生了大量的资产泡沫。

　　3、保障民生

　　保障民生中，首当其冲的就是房地产调控。近5年来，全国一线城市房价提升了300%。国家连续6年对房地产市场进行调控，房价依然高攀不下。房价对于民生影响程度重大，此次“两会”期间房价依然会如往年一样成为核心议题之一。我们认为，政府将着手于供给和需求两方面来调控过高的房价。

　　需求方面，为了控制房价，近期召开的国务院常务会议同意在部分城市进行对个人住房征收房产税改革试点。此外，为了抑制投机性需求，各大城市也纷纷推出限购令。

　　供给方面，在去年的政府报告中，政府已经将实施保障性安居工程列为抑制房价的重要手段。此外，政府高层也多次表态要大力发展保障性住房，从供给角度解决高房价问题。我们认为，此次召开的“两会”中，保障性安居工程将继续被定位成为抑制房价过快上涨的手段。并且，为了使各地方政府真正能够有效落实保障房建设计划，相关的配套政策也会陆续出台，保障性住房的落实情况将有可能成为地方官员绩效考核的衡量的硬性指标之一。

　　保障民生的第二点也在于收入分配改革。对处于经济转型期的中国而言，经济转型的核心之一就是要从投资和外需型经济转变为内需主导型经济。除了需要一定的消费刺激政策外，更重要的就是要增加劳动者的收入，这是目前中央高度重视的工作之一，这对未来经济发展和转型起到关键作用。

　　投资机会展望

　　通过上述分析，我们可以看到未来转型期将会产生巨大产业变革，同时也必将给部分相关产业带来发展契机。可以预见到，在未来3到5年内，A股市场将会产生一批新蓝筹。

　　我们建议关注两会在现代种业、农业机械化、先进装备制造和基础材料、基础元器件制造领域、海洋产业、现代物流业、城市智能管理网络以及合同能源管理、环保监测与治理领域的政策探讨，并建议关注这些行业的深入挖掘投资机会。

　　毫无疑问，战略性新兴产业将会是中国经济发展中的亮点。结合目前的产业基础实际情况以及产业的发展规律，我们认为未来经济的转型以及发展将会以新一代信息技术和新材料产业的发展为基础。从细分领域来看，我们认为移动互联网、智能装备制造、海洋装备制造、云计算、高性能纤维材料等行业将会率先发展起来。

　　此外，未来“十二五”期间，在“包容性增长”的理念之下，经济增长的驱动力可归纳为更高效的投资驱动和更“友好”的消费驱动。转型后的新型工业投资、生产性服务、产业转移投资、城镇化趋势带来的投资（包括保障性住房投资、公用品投资等）也将是未来热点。

　　从大结构上看，消费驱动将占据更重要地位，其中收入分配改革、财税体制的改革也能够促使消费增加。

　　在区域经济均衡发展（产业西进）和消费提升的驱动下，随之而来的便是东部与西部地区巨大的物流量。而目前，高昂的物流费用成为了经济发展的重要瓶颈。因此，我们相信在未来大物流行业也将迎来大发展的机会。