□湘财证券 王玲

　　从近日市场资金流向上看，资金呈现缩量流入状态。我们认为，在经历了周二大幅下跌后，目前悲观预期正在逐步修正的过程中，市场逐步呈现企稳回升态势。

　　国际方面，中东等地区动荡局势的升级可能影响投资者对于石油生产、苏伊士运河航运景气的预期，更担心混乱的蔓延与升级。我们认为，这种担心必将进一步影响国际金融市场，而商品、股市、汇率的波动正在反映资金风险偏好的下降，资产配置思路可能发生重大变化。近期避险资金不断推高黄金、白银与原油价格，美欧日与新兴市场主要股指都出现不同程度的下挫。

　　我们认为，外围市场波动短期内弱化投资者风险偏好预期，导致避险资金恐慌性流出，对A股指数走势有一定的抑制作用。黄金价格的上扬将间接利好黄金开采类公司以及黄金零售类公司，但整体而言，虽然在全球经济复苏趋势下，原油价格上涨可能难以避免，但目前尚没有证据表明重现石油危机的可能性。短期市场剧烈震荡，可能更多源于投资者心态的改变。

　　国内方面，我们认为宏观经济增长似有放缓迹象，通胀压力下的政策调控短期也有转向汇率政策的倾向，并以此来收紧外部需求，从而稳定国内需求。在房地产行业带动能力下降、货币增速逐步回归调控目标的背景下，尤其当外部经济出现动荡局面之时，未来货币政策调控很难持续收紧。

　　从市场本身而言，资金面紧缩仍是市场担忧的一个因素。管理层连续出台提高存款准备金率、加息等举措后，流动性紧缩已成定势，投资者对目前通胀加剧及对应的货币政策紧缩预期有所升温，甚至有悲观者开始提示经济下滑与估值下移的双杀风险，对市场短期心理压力较大。不过我们认为，目前流动性紧缩虽然可以预见，但未来货币当局或仍将按照小步快跑的方式回收流动资金，市场因政策紧缩走向悲观似乎并不十分理智。

　　从估值的角度来看，当前沪深300指数和上证50指数的估值均处于相对合理区域。纵向比较看，除了中小板指数外，其余各分类指数的估值都低于历史平均估值水平，因而当前的估值水平并不支持市场大幅调整。

　　从行情的演绎及市场热点看，有色金属、造纸印刷、煤化工等受益于人民币升值以及通胀预期的板块出现走强迹象。受国务院常务会议对稀土行业规划的影响，稀土价格近期全面上涨，带动板块行情上扬。从资金流向看，我们可以看到包钢稀土、中色股份、中科三环近期都有不错表现，此类品种可能在停歇后，后期仍受到资金的追捧。基本面强势推动有色金属价格持续上涨，其中，如稀土、钨等小金属孕育着相对大的投资机会。

　　综合而言，目前市场向下有估值支撑，向上有政策调控，未来或将演绎震荡盘整行情。本周经历了恐慌性大幅下挫后，市场悲观情绪逐渐消化，后期市场在震荡中逐步企稳回升的可能性较大。

　　震荡盘整的过程也是结构性行情继续深入演绎的过程，我们继续看好通胀支撑和政策受益线索下的投资机会，包括增长稳定的消费品、受政策利好支撑的资源品以及发展前景明确的高端制造业、新能源材料等新兴技术品种。操作策略上，投资者应做好高抛低吸，进行波段操作。（作者执业证书编号S0500511020001）