□柏睿

　　下周A股市场仅安排3只新股发行，即3月2日（周三）的兄弟科技（002560）、森马服饰（002563）、张化机（002564）等3只创业板新股。发行节奏明显低于上周，3只新股预计募集资金约69亿元。

　　从基本面看，3只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色。

　　兄弟科技主要从事维生素和皮革化学品的研发、生产与销售等业务，是国内维生素和皮革化学品龙头企业，全球最大的维生素K3供应商和中国最大的铬鞣剂供应商。维生素K3和维生素B1均以外销为主，铬鞣剂和皮革助剂以内销为主。公司2010年维生素K3的全球市场份额37.92%，位居全球第一；铬鞣剂的全球市场份额超过9%，位居全球第三、国内第一。本次募集资金将投资年产3000吨维生素K3饲料添加剂项目、年产20000吨皮革助剂扩建项目、技术中心建设项目和全球营销网络建设项目。

　　森马服饰以虚拟经营为特色，以系列成人休闲服饰和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业，公司旗下拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌。其中“森马”定位于16-25岁的大众休闲服饰，在细分市场中仅次于美邦服饰，位居第二；“巴拉巴拉”定位于3-12岁的童装市场，在细分市场中位居第一。本次募集资金拟用于营销网络建设和信息化建设项目。

　　张化机是从事石油化工、煤化工、化工、有色金属等领域压力容器、非标设备的设计、制造的国内知名专业厂家，主要产品是各种材质及规格的换热器、分离器、反应釜、储罐、塔器、过滤器、蒸发器等，范围涵盖了石油化工、煤化工、有色金属、食品、化工、医药等领域。本次资募集资金用于哈尔滨张化机有限公司食品加工项目、苏州港张家港港区杂货码头工程项目、技术中心建设项目。

　　从成长性看，3只新股中，森马服饰近三年的业绩成长性最强，分别达到196%、55%、46%。

　　就毛利率水平比较而言，3只新股中，仍是森马服饰的毛利率最高，且近三年均保持逐年上升态势，2010年毛利率为35.79%，主要原因是公司在严格控制产品成本的同时，使产品平均售价的增幅大于产品成本的增幅。造成公司毛利率上升的其他重要因素还体现在以下方面：一是公司休闲服饰、儿童服饰分别于2008年度、2009年度开始对加盟商开放，二是随着品牌营销和宣传力度的加强，消费者对“森马”品牌和“巴拉巴拉”品牌认同度不断提高，公司品牌附加价值逐步提升。三是随着公司直营体系的建设，直营店数占比的不断提升，提升了直接面对终端消费者的销售比例，有利于总体毛利率水平的提高。四是公司加大对物流管理软硬件系统的投资力度，加强了供应链管理系统的建设。随着供应链管理能力的加强，公司对市场的反应能力提高，缩短了产品供应周期，使得货品因错过最佳销售时机而打折的概率降低。五是在多年的发展过程中，公司始终重视对供应链资源的掌控，具有较强的采购议价能力，有效控制了产品成本的上升幅度。

　　3只新股中，兄弟科技的毛利率虽然最低，但逐年上升的态势非常显著，2008年仅为16.6%，2010年就达到20.18%，张化机的毛利率在2010年有所下降。

　　根据基本面优势、所处产业发展前景、题材等因素，建议申购森马服饰，未来五年“森马”和“巴拉巴拉”的业绩复合增长率有望达到30%和50%以上。