理财周报副主编 谭昊

　　石波怎么了？

　　年后私募圈的朋友见面交流，除了彼此拜年问候之外，这是热门话题之一。

　　先介绍一下石波：国内投资圈偶像级人物之一，明星基金经理，昔日华夏三剑客，如今著名阳光私募尚雅投资掌门人。

　　如果我是石波，我其实并不愿意听到这样的问候。而这个问候之所以出现，主要是源于今年以来尚雅投资业绩与前两年的反差。

　　据朝阳永续的数据，截至2011年2月中旬，在今年以来业绩排名倒数100的阳光私募产品中，有19只为尚雅投资管理的产品。其中中信信托发行的至尊8号损失最大，亏损接近20%。

　　当然，需要说明的是，由于不同产品公布净值的周期不同，所以以上的排名并非精确。不过尚雅在今年1、2月份的表现不佳，已然是圈内公开的秘密。

　　这与尚雅投资在前两年的出色表现形成了鲜明反差。

　　回顾过往，2009年可以说尚雅的业绩丰收年，旗下7只产品均表现优异，尚雅4期更是位列阳光私募第2名。

　　而2010年则是尚雅的规模丰收年，年内发行15只产品领跑私募界，同时部分产品的业绩也可圈可点。如尚雅5期以44.38%名列第7，尚雅7以35.07%名列第11。

　　但在经历业绩丰收年与规模丰收年之后，长大后的尚雅似乎正在遭遇挑战。

　　而这种挑战背后，我更想琢磨的是这三个问题。

　　一、匹配的问题。

　　管理能力与管理规模的匹配。

　　尚雅投资在2010年产品发行数量位居业内第一，达15只。紧接着在2011开年就遭遇失利。这其中既有偶然性，也可能存在必然性。

　　每个私募基金的管理人都知道，发行产品很累。为了发产品，大部分都是掌门人亲自推销路演，全国奔波。花在路演上的时间多了，花在投研上的精力自然就少了。

　　此外，规模膨胀了，如果管理的团队跟不上，业绩也很容易出问题。

　　资料显示，2010年私募证券信托产品发行前三名分别是上海尚雅投资(15只)、广东新价值(13只)、深圳瀚信资产(13只)。

　　事实上，除尚雅之外，去年同样发行规模靠前的广东新价值与深圳翰信，今年初的表现也都差强人意。

　　二、平衡的问题。

　　前不久有人对2010年私募产品的业绩分化情况做过研究，发现分化最大的三家私募是云南信托、睿信以及尚雅，旗下业绩最好与最差的基金业绩分别相差达34.39%、34.25%、26.86%。

　　这也暴露了一个普遍性问题，为了营销需要。大部分公司会倾斜很多资源，全力打造一只旗舰产品。但是其他产品的业绩则不一定都跟得上。

　　这同样也是投资者在选择产品时困惑的问题。

　　三、风格的问题。

　　我对石波本人的印象深刻，也很欣赏。他属于个性鲜明的人，他最早就提出要做私募界超额收益的代表。事实上，过去两年也做得相当出色。

　　但是追求超额收益的另一面也就意味着要忍受更高的波动性。这是需要跟每一位投资人反复宣讲的——有时候我甚至想，管理产品的人与投资产品的人，是需要气味相投的。

　　至于大家所关心的，石波怎么办？

　　在我的印象里，2008年的熊市，石波也一度遭遇成长路上的阵痛，结果如大家所见——他复原得很快。