理财周报券商实验室研究员 汪江涛/文

　　以720万股持股控制晶源电子7.41%流通盘，自家推荐后买入兔宝宝

　　以自营激进著名的东方证券，炒股开始不“蛋定”。截至日前披露的年报显示，在永新股份（002104.SZ）、晶源电子（002049.SZ）等小股票上，东方证券偕同旗下的资产管理账户，一起进退。另外，在兔宝宝（002043.SZ）等股票操作上，东方证券还采取先自家推荐、后买入的不当做法。

　　自营资管同进退

　　“东方系”狙击永新股份，已有时日。最早要回溯到2009年第四季度。当季末，东方证券与其集合资产理财产品东方红2号，首度成为永新股份前十大流通股股东。其中，东方证券股份有限公司（自营账户）持有434万股，东方红2号持有307万股。

　　2010年全年，“东方系”频繁操作永新股份，痕迹明显：一季度末，自营账户减仓23万股至411万股，东方红2号也减仓157万股至150万股；中期，自营账户又转而加仓91万股至503万股，而东方红2号此时却“游离”于前十大流通股股东之外；

　　 三季度末，自营账户小幅减仓4万股；四季度末，自营账户转而加仓10万股，以508万股的持股量位居永新股份第5大流通股东，而东方红2号此时杀了一个回马枪，以143万股位居第10名流通股股东之位，证券行情系统显示此股份性质为“新进”。

　　记者详细查看了“东方系”对永新股份的交易情况，以季度的交易均价推算投资成本收益。2009年第四季度，永新股份的加权均价为15.81元，“东方系”合计动用1.17亿元资金买入。到去年第一季度结束，减仓180万股，锁定利润433万元。至去年第二季度，自营账户加仓91万股，再次付出成本1638万元。

　　 至去年底，自营账户加仓10万股，支付成本214万元。以2月16日23.16元收盘股价计算，总体来看，“东方系”目前持股市值1.5亿元，粗略推算浮赢1900万元。

　　若没有后续的增减仓动作，“东方系”目前以651万股的持股数量，稳居永新股份第四大股东，控制了近5%的流通盘。

　　 年报还披露，“东方系”同时进驻晶源电子。东方证券自营账户于去年年底首度买入450万股，一举跃升为第二大流通股股东；而东方红6号也于去年同期首度买入270万股，居第四大股东。这样，“东方系”以720万股的合计持股，占到晶源电子7.41%的流通盘，足够影响到该股的市场表现。

　　 2月17日，“东方系”持有晶源电子市值1.69亿元，参考当期23.62元均价计算的买入成本约1.7亿元。

　　自家推荐后买入兔宝宝

　　年报披露，东方证券自营账户以300万股的持股量，位居兔宝宝第四大流通股股东。在这只股票上，自营账户短炒迹象较为明显。去年年中，首度买入200.01万股，此期间的加权均价是8.88元；去年第三季度末，减仓100万股，均价8.20元，亏60万元；去年年底，掉头加仓199.99万股至300万股。

　　 推算东方证券自营账户的此役收益：其两度买入的成本在3796万元，2月17日的持股市值在3516万元，加上减仓亏损的60万元，东方证券收益为-340万元。

　　看点不止浮亏的340万元。东方证券去年中期买入兔宝宝的前期和同时，其研究所频频发布研究报告，对该只股票进行推荐。

　　 比如东方证券分析师郑恺在去年3月21日撰文称“兔宝宝渠道新模式开启新价值”，维持买入评级目标价16元；3月30日称“短期投资逻辑在公司注入集团资产”，维持买入；4月15日称“短期看好公司资本运作”；5月9日称“内外并重品牌输出，给予2011年25PE水平，目标价16元”。

　　针对券商研究、投资部门可能的利益输送行为，监管层于今年开始执行的相关规定明确：“证券公司应当建立健全与发布证券研究报告相关的利益冲突防范机制，有效防范发布证券研究报告与其他证券业务之间的利益冲突”，“证券公司应当严格执行发布证券研究报告与其他证券业务之间的隔离墙制度，防止存在利益冲突的部门及人员利用发布证券研究报告谋取不当利益”。

　　自营收益占比3成

　　有券商行业分析师受访称，从上市券商数据看，“自营业务已经渐趋稳健，熊市也不会影响业绩”。而在去年，由于股指期货的出台，有资格的券商纷纷开展自营业务参与股指期货的业务。

　　 一些券商为了扩大业绩，还悄然提高了自营投资规模。比如国元证券（000728.SZ）去年6月董事会决议，对权益类证券及衍生品合计投资规模不超过20亿元。西南证券（600369.SH）也于去年6月通过董事会决议，自营权益类证券及衍生品的投资规模不超过净资本的75%、自营固定收益类证券的投资规模不超过净资本的200%。

　　对于东方证券自营账户与资管同时操作的做法，有业内人士指“只要内部建立防火墙和风控合规，并不算违规。同时，这两类投资也有较大差异，如资管的各只产品风格均不同，还面临赎回压力。”对于东方证券去年自营投资收益率，其内部人士称，“好于市场平均水平，比公募基金也要好”。记者了解到，东方证券去年兑现的证券收益就有6亿元，而长江证券（000783.SZ）的投资收益率有40%，广州证券也有30%。

　　在内地证券市场上，东方证券给人的自营投资激进印象已深。特别著名的是，其自2006年开始的上市进程，因为2008年的自营巨亏21亿元而受阻。

　　 近两年，东方证券仍高举高打，试图扭转战绩。2009年，东方证券自营收益12亿元。去年，其自营收益10亿元，是惟一超过10亿元的券商。去年，东方证券自营收益占营业收入的比重，仍然高达34%。

　　东方证券还将权益类投资上尝到的甜头，带给并不消耗资本金的资产管理业务。去年，东方证券成为首家券商资产管理公司（东方红资产管理）。截至去年年底，东方红资产管理共计推出13只系列集合资产管理计划，收益率较为领先同行。