《红周刊》特约国金证券 王聃聃 张剑辉

　　保本基金将迎来新的发展契机

　　 2010年底，证监会颁布《关于保本基金指导意见》对保本型基金进行规范和松绑，保本型基金的发行得到鼓励和支持，今年初成立的保本基金即有建信保本和汇添富保本两只基金，此外，从基金募集申请核准进度公示情况来看，目前正在审批中的保本型基金共有11只，2011年，保本型基金的发展或将迎来新契机，数量和规模有望得到扩容。

　　 金融衍生品的缺乏以及担保机构难觅是曾经制约保本基金发展的重要因素，从新的《关于保本基金指导意见》对保本基金的松绑使得其制约瓶颈得到破解。

　　 首先，对担保人的门槛进行了放松，明确了不同担保人的条件，有利于解决目前保本型基金担保人稀缺性问题。其次，《关于保本基金指导意见》进一步明确了保本基金可以投资股指期货及其金融衍生品，这也将给保本基金的运作管理和发展带来新的突破。最后，《关于保本基金指导意见》规定了保本基金的基金管理人要充分揭示基金保本保障机制、风险及到期处理方式，有利于投资者对保本型基金的认识以及决策。

　　 国内保本基金的保本期通常为2年或3年。目前国内有7只基金已经完成了一个或两个完整的保本周期，其中银华保本、南方避险、金鹿保本3只基金进入到下一保本周期；万家保本、金象保本、嘉实保本、宝石动力4只基金已经分别转型为万家债券、国泰300、嘉实优质、宝石动力混合基金。保本基金的保障比例通常为投资本金的100%，也有的低于或略高于100%。国内除了已经完成保本周期转型的金元比联宝石动力提供1.01元/份额的保本，其他基金均仅对本金安全进行保证。

　　退可安心保本、进可分享收益

　　 低风险：从各年度保本基金的总体收益与同期股票市场比较看到，保本基金表现出明显的低风险特征。2005年5只保本基金在上证指数下跌8.33%的环境下整体净值增长6.35%，在2008年以来的市场风险集中释放过程中，保本基金的净值缩水幅度也相对较小。2010年，保本基金又表现出相对低风险的特征，整体业绩小幅上涨4.37%，与同期上证指数、开放式股票型和混合型基金相比优势突出。

　　 分享股市收益：相对震荡或者弱市环境下的低风险，在2006、2007、2009年的牛市行情下，保本基金整体亦取得52.08%、58.79%和10.58%的收益，高于债券型开放式基金。其中南方避险在2006和2007两年净值增长率均超过80%，即使不考虑南方避险，其他保本型基金的平均业绩相对于债券型基金亦具备优势，在保证本金安全的同时也没有放弃在股市上涨阶段分享收益。

　　 保本周期下本金安全：我们统计了以下7只保本基金在完整保本周期内的业绩，可以看到，7只基金均取得不同程度的正收益(本金安全自然得到保证，由于各阶段股票市场走势不同，不同基金保本周期内的绝对收益不具有可比性)。

　　 但从风格来看，横向比较六只保本基金的风险放大水平，南方避险、南方恒元的操作策略明显更为积极，这种策略加之良好的管理能力(当然操作积极的余地同样源于良好的投资管理能力)也使得基金累计收益较为丰厚，而银华保本的操作更为保守、谨慎。但随着M值的放大，基金业绩波动也相对于其他保本基金更高。值得注意的是，由于各只基金的保本周期起止时间各不相同，处于不同保本周期阶段的基金操作策略也不尽相同，因此即使在同一时间点上，保本基金的表现或者业绩波动水平并不具有可比性，对于保本基金的考察需要从完整的周期出发。