《机构内参》 金鹏

　　整理结束有望重拾升势

　　在从2011年1月底开始的本轮反弹行情中，食品饮料及白酒板块总体仍处于盘整状态，上涨步伐相对缓慢。从目前市场走势看，前期走势一般的白酒板块或将在热点轮换中有所表现。

　　从行业基本情况看，春节期间白酒销售继续保持旺盛态势，茅台、五粮液等高端白酒价格一直保持高位，未来通胀预期不改，则白酒销售将依然维持相对旺盛。2010年白酒行业全年产量890.8万千升，同比增长27%，增速较2009年提高3个百分点，经济快速增长和居民收入提升是推动白酒产量保持较高增速的主要因素。从产品分类来看，中低档酒产量增加较快，高档酒的提价以及居民的消费升级使得对中高档白酒的需求增加，低档酒以价取胜，而中档产品未来竞争将更激烈，一旦行业需求增速下降，弱势企业将面临困境，行业整合将展开。

　　高档酒业绩增长有保证

　　从2010年下半年开始，尽管几家高端酒厂商向终端市场销量投放有所增加，但茅台、五粮液、国窖1573等高端酒的畅销程度远超市场预期，贵州茅台的实际市场批发价已高达1200元/瓶。从目前销售态势看，茅台和五粮液2010年的整体生产和销售形势达到了历史最好水平，预计2011年销售形势将保持旺销态势。

　　近几年二线白酒高速发展，特别是洋河等企业在短短几年内实现了超高速增长，而这也将加速龙头企业之间的良性竞争与发展，加速白酒行业进一步向名酒企业集中。从2010年资本市场的表现来看，白酒板块中的古井贡酒和洋河股份无疑是最吸引投资者的标的。

　　2010年年度业绩序幕正逐渐拉开，目前仅酒鬼酒一家企业公布业绩预告，2010年实现净利润7877万元。从已公布的业绩预告情况看，古井贡酒预计2010年度净利润将实现同比增长100%，达到2.8亿元，洋河股份预计净利润增长60%～80%，金种子酒预计增长130%～150%。我们认为，2010年业绩具有良好预期以及将超出市场预期的白酒企业有望在年报行情中最能引起市场关注。

　　业绩良好预期成首选

　　经过前期调整后，目前白酒板块的整体风险有限，在2010年年报行情和提价预期的作用下，短期有望走出反弹行情。个股方面，我们建议关注业绩弹性较大、有望超出市场预期的泸州老窖、五粮液、酒鬼酒、山西汾酒、金种子酒等。

　　泸州老窖拥有建造最早、连续使用时间最长、保护最完整的1573国宝窖池群，拥有百年以上老窖池1619口。股权激励方案在2010年实施，意味着公司激励机制得以完善，经营提高的潜力有望继续释放。公司注重整体品牌提升，替代单纯提价，力争到2013年实现销售收入111亿元，争取销售收入复合增速达30%以上。

　　五粮液具有较强释放业绩的动力，市值考核、股权激励以及加大中档酒运作力度等均构成公司股价提升的助推剂。未来公司将以中低档产品销量增长为重点，同时计划在2011年推出一种新香型产品。建议关注公司提价超预期以及并购等因素对股价的推动作用。

　　 酒鬼酒当前在湖南省内的市场占有率不足4%，而省内白酒市场容量大，给公司留足了发力空间。自2010年8月份公司管理层更迭后，现任高管经过3年多的历练，对酒类企业的运作有了较深刻的认识，管理团队有望趋于稳定，对公司未来发展具有积极作用。

　　山西汾酒在2010年12月初市场形势突然变好、产品供不应求，预计2011年一季度单季度可能达到2008年全年的收入水平。青花瓷2010年销量1300吨~1400吨，同比增长30%~40%。考虑到当前青花瓷的旺销局面，近期有可能提价50元以上。公司高速增长的态势仍在继续，而现阶段估值处于安全的投资区间，建议保持关注。

　　金种子酒销售收入80%来自于省内，皖南和皖北市场均保持良好销售态势，17个地区中，阜阳、宿州、安庆、巢湖、黄山、马鞍山的市场份额处于第一。虽然目前在省内市场份额仍然不到10%，但通过推广优势市场经验，预计未来公司白酒在省内市场份额将增长至20%左右。