⊙记者 吴正懿 ○编辑 李小兵

　　昨日，黑猫股份、敦煌种业披露定向增发结果。其中，黑猫股份的定增最终以底价发行，而敦煌种业的定增价格则较底价溢价128%。值得注意的是，此前甚少出现的定增项目底价发行的现象，已连续在华仪电气、黑猫股份等公司上演，追逐定增的资金加剧分化。

　　据披露，黑猫股份本次向5名对象非公开发行4990万股，发行价为9.16元/股，等同于底价，且其募资过程较为曲折。在询价时，公司向93家特定投资者抛出“橄榄枝”，但仅收到3家投资者回复的申购文件，其中1家还是无效申购，导致有效申购数小于本次拟发行总股数，且有效申购者均无追加购买的需求，最终公司只得引入其他3家投资者。

　　敦煌种业的定向增发过程则较为顺利。公司本次非公开发行1758万股，发行价为25元/股，为底价（10.95元/股）的228.31%。在询价过程中，公司收到有效申购单12份，最后仅5名对象获配，资金的追捧程度可见一斑。

　　为确保再融资顺利推进，发行人往往会给予认购投资者一定的安全边际，即发行价较市价存在较大折价，导致资金趋之若鹜，定向增发像是包赚不赔的香饽饽。然而，在近期流动性收紧的背景下，定增市场逐渐呈现冰火两重天的状况，显示逐利资金变得更加挑剔。

　　两周之前，华仪电气向9名投资者共计发行7723.6万股股票，如愿募得9.5亿元。然而，仔细查看询价过程，其有效申购仅10单，最终以底价12.3元/股完成定向增发。

　　值得注意的是，剔除向大股东或有特殊目的关联方定向发行的案例，上市公司定向增发时以底价发行十分罕见。最近一宗底价定向增发的案例是，去年5月，在大盘萎靡不振的背景下，上海电气向5名特定投资者发行3.16亿股，发行价7.03元/股即为底价，募资金额不到计划的2/3。

　　查阅今年以来的定增案例可见，资金的青睐程度迥然有别。升达林业向89家对象发出邀请仅收获10份有效申购单，其发行价5.67元/股，为底价（5.58元/股）的101.61%；黔源电力向76家对象发出认购邀请书，仅收到8份有效申购报价单，发行价仅相当于底价的101.8%；美菱电器的定向增发价，相比底价的溢价幅度仅有0.98%。

　　与此同时，澳洋科技、东晶电子、国统股份、国脉科技等公司的定增发行价均有10%以上的溢价。最受追捧的深圳惠程，以30.11元/股的价格完成定向增发，相对12.2元/股的底价，溢价幅度高达146.8%。