□ 国金证券 王聃聃 张剑辉

　　短期通胀压力较难消退，尽管央行近期采取了加息手段，但紧缩政策仍有空间。在权重股低估值背景下，股指下行空间有限。因此，在基金组合构建或基金产品选择上，建议保持中等风险水平，稳健型投资者可适当增加固定收益类品种的配置比例。基金持仓结构继续维持均衡，紧缩敏感度较低的行业和主题（如保险、消费股）、新兴产业内确定性较强的股票有获得超额收益的可能。估值较低、缺乏向下弹性的银行业亦具备投资价值，对上述行业内股票持有较多的基金可重点关注。

　　景顺增长

　　景顺长城内需增长基金属于股票型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于高风险/收益的基金品种，建议具有较高风险承受能力的投资者关注。

　　景顺增长基金专注内需拉动型行业和个股，顺应国家未来几年“扩内需、调结构”的政策主基调。实际操作中，基金管理人无论是资产配置、行业配置还是个股选择，都体现出积极主动的投资风格，且配置效果较好。

　　最近两年业绩表现突出：2006年是景顺增长业绩最为辉煌的一年，以182.27％的净值增长率在偏股型基金中排名第一，2007年、2008年由于集中配置效果一般加之较高仓位，并没能延续2006年的突出业绩。2009年，基金积极调整了持仓思路和结构，管理业绩取得了长足的进步，2009年全年业绩增长89.68％，排名偏股型基金前10％位置，2010年全年该基金净值增长11.42％，在同业中仍处于前20％水平。

　　风险收益定位明确：景顺增长基金产品设计限定股票投资比例上下限分别为95%和70%，下限比一般股票型基金60%的比例高出10个百分点，基金风险收益定位更加明确。

　　专注投资于内需拉动型行业：实际操作中，基金管理人根据市场阶段热点，行业配置比例调整幅度较大且投资较为集中。从调整方向来看也取得了较好的效果，比如2009年底基金更多地投资具有长期增长潜力且受宏观政策影响较小的行业，具体超配医药、批发零售、食品饮料等消费行业。这种相对稳健的行业配置，是基金在2010年上半年市场震荡下行背景下取得较好收益的原因之一。到了2010年下半年，景顺增长基金积极增持新兴产业相关股票，同样取得了较好的效果。就近期投资来看，该基金降低了消费品和新兴产业的配置比例，增加了以银行为代表的传统行业配置比例，投资更趋于均衡。

　　投资要点

　　◆产品特征

　　光大红利

　　光大红利基金属于股票型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于高风险/收益的基金品种，建议具有较高风险承受能力的投资者关注。

　　光大红利作为重点关注高分红类股票的基金，其对银行、钢铁等行业中分红派息能力较突出的股票配置得较多，基金行业集中度明显高于同业，考虑到周期行业的估值优势，基金组合中可适当搭配该类品种。

　　短期投资加强灵活性：回顾光大红利基金的管理业绩，其历史业绩最为突出的阶段为2007年和2009年，牛市中突出的表现主要来源于其保持较高的股票仓位且基本不进行择时。从季报披露的信息来看，该基金自2006年成立以来，基本将股票仓位保持在85％以上，即使在2008年熊市中，也基本保持在这一较高水平。2010年前三个季度，光大红利基金由于股票仓位较高且周期性行业配置比例较高，业绩表现相对落后，到了2010年底，光大红利的股票仓位下降至64％，保持股票仓位的灵活性是光大红利基金接下来的投资策略之一。

　　集中配置，换手率较低：光大红利作为重点关注高分红类股票的基金，其对保险、银行、钢铁等行业中分红派息能力较突出的股票配置较多，该基金行业集中度明显高于同业，2010年四季度末行业集中度达到59％。此外，基金换手率较低，行业配置基本稳定。

　　关注具有安全边际的标的：就光大红利近期的操作思路来看，基金判断在上有紧缩政策制约，下有大盘权重股估值支撑的情况下，短期市场还将维持震荡格局，行业结构调整和精选个股将继续构成超额收益的主要来源，尤其需要注意高估值行业和个股的分化。从更长期的角度来看，“十二五”期间，总体经济政策将朝着提高国民收入促进消费、发展战略新兴行业和推进税制改革等方向展开，因此将更注重政策促进的方向，选择具有足够安全边际的标的。

　　投资要点

　　◆产品特征

　　嘉实主题

　　◆产品特征

　　嘉实主题精选基金属于混合－灵活配置型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。

　　嘉实主题基金采用“主题投资”策略，其过往操作体现了嘉实主题基金管理人对市场热点前瞻性的把握。同时，凭借着对市场趋势较好的把握，通过相对灵活的股票仓位调整也使得基金对不同市场环境有较强的适应性。

　　采用主题投资策略：嘉实主题基金从主题发掘、主题配置和个股精选三个层面构建股票投资组合，并优先考虑股票类资产的配置。主题投资的特点对管理人的投资管理能力、前瞻判断能力提出较高的要求，对基金能否通过主题投资获取超额收益至关重要。从嘉实主题基金最近两年的操作来看，该基金在2009年对新能源、医改、区域、军工主题以及2010年上半年对新能源、大农业主题的灵活投资，都体现了嘉实主题基金管理人对市场热点前瞻性的把握。

　　最近两年业绩表现突出：对主题投资的较好把握也体现在基金管理业绩上。2009年基金借市场主题投资之风盛行，充分挖掘投资主题，前瞻布局，全年以82.49％的管理业绩在同业293只基金中排名第55，2010年在市场震荡、结构性投资机会丰富的背景下，嘉实主题全年净值增长19.11％，在同业388只基金中排名第26。

　　较好地把握市场趋势：嘉实主题基金契约规定股票投资仓位水平变动幅度为30%到95%，产品设计提供给基金管理人较大的资产配置调整空间。实际操作中，尽管该基金的资产规模已经超过百亿，但凭借着独到的市场见解、对市场趋势较好的把握，通过相对灵活的股票仓位调整也使得基金对不同市场环境有较强的适应性。

　　短期关注通胀主题：对于接下来的投资，基金经理预计通胀压力继续增大，市场无系统性机会，其结构性机会主要在于通胀主题（上游资源品）。

　　投资要点

　　诺安优化收益

　　诺安优化收益基金属于债券－新股申购型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于低风险/收益的基金品种，比较适合风险承受能力较低的投资者。

　　良好的业绩加之较强的稳定性使得诺安优化收益基金的风险调整后收益在同业中较为出众。该基金打新能力在同业中表现突出，在当前新股破发现象上升背景下，管理人较强的选股能力也成为基金的一大优势。

　　借债基增强组合稳定性：尽管债券市场整体性投资机会并不显著，但宏观经济数据及政策波动下仍有望带来阶段性机会，且通过参与新股发行也是债券基金提升收益的重要渠道。此外，从中长期来看，债券型基金、尤其新股申购型基金仍然是稳健型投资者进行资产配置不可忽视的组成部分。从历史业绩表现来看，新股申购型基金五年来均获得正收益，且年度收益率持续跑赢CPI和一年期定存利率，即使在通胀高企的2008年也不例外。

　　成立以来业绩稳健：作为新股申购型产品，诺安优化收益债券基金自成立以来保持着稳健的管理业绩。截至2011年2月9日，该基金成立以来累计净值增长率为26.94％，从各年度业绩来看，基本处于同业中等或中上等水平。其中2010年诺安优化收益基金以10.79％的业绩在同业65只基金中排名第14，短期来看，其最近一个季度、最近半年也均处于同业前三分之一水平。良好的业绩加之较好的稳定性也使得诺安优化收益基金的风险调整后收益更为出众，其最近一年夏普比率在同业新股申购型基金中排名第二。

　　新股申购能力出众：从新股申购型基金2010年中报的财务数据可以看到，在2010年上半年股票市场震荡下跌的背景下，诺安优化收益也是少数几只在新股申购获得正收益的产品，其打新能力在22只可比基金中排名第5。较强的打新能力也对诺安优化收益基金稳健的管理业绩贡献不小。

　　◆产品特征

　　投资要点