消费升级 养殖业市场空间放大

　　在通胀预期的主导下，今年以来水产养殖板块持续跑赢大盘。从2月9日至2月11日，上证综合指数仅累计上涨1.01%，但按流通市值加权平均方法计算，同期申万渔业及饲料二级子行业却分别累计上涨3.61%、5.39%，将大盘远远甩在身后。有分析人士指出，通胀预期等因素或将催生水产养殖及饲料板块后市的交易性机会。

　　节后主力布局14只个股

　　据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯最新统计，本周以来养殖板块指数累计上涨4.55%，跑赢上证指数3.54个百分点，期间主力资金净流出量达1160.66万元，周换手率为5.77%；技术上，该板块仍处在上升通道之中，唯一不足的是量能有所缩减，但走势整体向好。

　　具体数据来看，该板块有14只个股被主力资金积极介入，占该板块交易中27只个股总数的51.85%，这些个股合计主力资金净流入8473.312万元，平均每股主力资金净流入605.24万元，另有13只个股呈现主力资金净流出，流出额为9633.97亿元。主力资金净流入的个股中，大北农、獐子岛、东方海洋、民和股份等4只个股，净流入均超过1000万元。

　　其中，大北农本周主力资金净流入1555.996万元，排名该板块第一，周涨幅达12.01%，换手率为12.15%。公司已形成以饲料生产和种子繁育为核心，动物保健和植物保健产品为两翼的业务结构，其中饲料为最主要收入利润来源。2009年饲料总产能128万吨，销量95万吨，收入、利润分别占公司总收入、利润的86%、75%。饲料业务主要亮点在毛利率较高的预混料（38%左右），2009年销量19万吨，连续四年国内第一，贡献了公司40%的利润。公司已开发出30余种预混料品种，成为国内最大、品种最为齐全的预混料生产企业。

　　獐子岛本周主力资金净流入1508.135万元，排名该板块第二，周涨幅达3.09%，换手率为1.72%。公司主要产品品种包括虾夷扇贝、刺参、皱纹盘鲍和海胆，是目前国内最大海珍品底播增养殖企业，独立开发海域养殖面积居全国同行业之首，其中虾夷扇贝底播增殖面积、产量居全国首位，獐子岛”牌商标被认定为“中国驰名商标”。司拥有得天独厚发展海水增养殖业海域资源优势，水域面积广阔，具有较大发展空间；养殖海域理化条件适宜大面积发展底播增养殖业；养殖海域地理位置和水质条件优越，遭受环境污染和自然灾害风险较小。

　　东方海洋本周主力资金净流入1161.69万元，排名该板块第三，周涨幅3.92%，换手率7.84%。公司主营业务为海洋水产品加工和海水养殖，已经具备年产2万吨冷藏水产品加工能力和年产海带苗11亿株、年产大菱鲆、牙鲆鱼等鲆鲽鱼500吨、海参120吨名贵海水产品育苗和养殖能力。综合竞争实力位居全国同行业、同领域前列，具有强势地位。在海带良种繁育与产业化开发方面处国际领先水平；在海水鱼类养殖及水产品加工综合利用方面处国内领先水平。

　　消费升级 促养殖业保持高增长

　　对于养殖方面，行业的市场表现驱动力主要是两个价格：产品价格和原料价格。东海证券认为，饲料方面，重压下面临变革，研发、成本控制和营销成为制胜法宝。重点推荐海大集团。畜禽养殖方面，产品的涨价并没有带来相应的利润提高，行业将进一步调整，有品牌的公司将获得溢价，明年有可能享受到双重涨价。重点推荐益生股份、雏鹰农牧和圣农发展。

　　“十二五”规划建议稿中将扩大消费需求作为扩大内需的战略重点，要进一步释放城乡居民消费潜力，提高居民消费率水平。并指出通过完善鼓励消费的政策，积极促进消费结构升级。“十二五”期间，在居民消费率提高，消费结构升级背景下，水产品消费增长率将持续超过消费总体增长率水平，保持增长势头。旺盛的水产品需求使得我国渔业产值持续增长，近五年年复合增长率达到9.4%。在国家“以养兴渔”政策支持下，水产养殖业盈利能力不断增强，盈利水平持续提高。从净资产收益率、销售利润率和销售收入增长率等指标来看，近年来水产养殖的盈利性和成长性均超过了农林牧渔行业的平均水平。

　　平安证券分析认为，在国家“以养兴渔”作为渔业经济结构调整主方向的政策背景下，税收、财政、产业、伏季休渔和捕捞零增长等五大政策组合拳给水产养殖业的发展带来重要支持。具体表现为：1、税收优惠、财政补贴拓展了行业的盈利空间；2、对水产捕捞的限制加快了养殖业的产业化进程；3、对养殖技术、水产良种原种场建设的支持，确保了行业健康、持续发展；4、水产龙头企业得到重点扶植，有利于资源向这类企业集中。近年来水产养殖产量占水产品产量比重日益提升，由2004年的65.5%上升到2009年的70.5%，而水产捕捞量所占比重持续下降。平安证券预计，未来3年水产养殖行业利润年均复合增长率将达到15%，行业盈利性和成长性得以延续。

　　畜牧养殖方面，目前畜禽养殖上市公司盈利性已处于较好时期。在产品价格持续看涨背景下，市场下挫给予了投资者较好的布局机会。中邮证券认为：生猪价格处于新的上升周期，预计价格高点会在2012年初。随着畜牧养殖企业的不断上市，规模化养殖是行业未来发展趋势，建议投资者关注规模化养殖的代表企业。

　　行业突破 将放大市场空间

　　近期农产品价格涨幅较大，对于农药化肥构成间接性的利好。东莞证券认为，随着春耕的即将来临，尿素、磷肥、钾肥、草甘膦等农药化肥价格将可能出现了一定程度季节性的上涨。可重点关注生产化肥的公司：华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份、盐湖钾肥、冠农股份、芭田股份、六国化工、建峰化工、四川美丰、辽通化工；农药类公司：新安股份、华星化工、扬农化工、诺普信、联化科技。另外，还有受益产品价格上涨的上市公司：生产乙二醇的丹华科技；生产PTA的荣盛石化和珠海港；生产纯碱的双环科技。

　　饲料行业上游受原料成本压制，下游受肉类价格影响，长期以来收入增长以走量为主。东兴证券表示，在这种背景下，拥有强势营销能力的公司其产品推广和扩张将加速；由于饲料行业集中度低，行业利润率较低，利润率显著高于同行的公司值得关注；饲料行业越来越普遍的趋势是以服务促销量，以科技促销量，因此科研实力雄厚的公司其产品质量好，未来用户粘性也更高，市场占有率将逐步提高。相关上市公司：大北农、海大集团、新希望、通威股份等。

　　养殖成本中近70%为饲料支出，而随着农产品价格的上涨，那些离玉米主产区近或可以享受国家玉米补贴的公司成本压力将有一定程度缓解。在养殖头均盈利回升下，具有规模养殖优势的公司利润水平将被放大。东兴证券看好相关上市公司有，圣农发展、正邦科技、雏鹰农牧、大康牧业、华英农业等。

　　由于生猪价格进入新的上升周期，明年生猪养殖和饲料景气复苏。目前行业集中度低，规模化养殖是行业未来发展趋势，也是国家重点扶持的对象，中邮证券建议投资者关注规模化养殖的代表企业，如圣农发展、雏鹰农牧、新希望，同时建议关注有独特盈利模式，规模扩张迅速，能突破饲料行业薄利短板的饲料企业海大集团。

　　海水养殖方面，2011年行业市场表现驱动力来自于行业的两大推动力：产量和营销。东海证券认为，目前市场产量上升很快，一方面可能造成价格下跌，但另一方面有助于市场突破，价格也保持在高位运行，是行业发展壮大难得的理想环境，将进一步促进供给的增长。在我国消费升级的大背景下，辅以营销这个强大催化剂的作用，海珍品的市场可能取得从高端向中端市场扩张的重大突破。虽然突破不可能一蹴而就，但突破的过程将使得市场空间得以迅速放大。

　　10年4万亿 水利股上涨三步走

　　2010年12月21日至22日举行的中央农村工作会议，重点研究了加快水利改革发展问题，并全面部署了2011年农业农村工作，提出2011年农业农村工作的总体要求是：大兴水利强基础，狠抓生产保供给，力促增收惠民生，着眼统筹添活力。水利投资的高速增长，将使相关水利工程工程施工企业受益。

　　节后4只个股跑赢大盘

　　据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯最新统计，本周以来水利板块指数累计下跌1.48%，跑输上证指数2.49个百分点，期间主力资金净流出量达43907.4万元，周换手率为17.77%；技术上，该板块由于春节前的大涨，近来呈高位震荡走势，但形态上尚保持着多头排列。

　　具体数据来看，该板块有2只个股被主力资金积极介入，占该板块交易中12只个股总数的16.67%，这些个股合计主力资金净流入880.53万元，平均每股主力资金净流入440.265万元，另有9只个股呈现主力资金净流出，流出额为44787.9亿元。主力资金净流入的2只个股分别为：浙富股份、青龙管业。

　　其中，浙富股份本周主力资金净流入480.111万元，排名该板块第一，周涨幅达2.55%，换手率为3.28%。公司主营业务为成套水轮发电机组研制、生产及销售，基本只生产单机容量50MW以上或水轮机转轮直径大于4m大中型水轮发电机组，是国内主要大中型水轮发电机组制造商之一，承接制造转轮直径在4m以上、单机容量在45MW和200MW以下贯流式机组及轴流式机组，以及单机容量在50MW至400MW混流式机组，在贯流式及轴流式机组上达到国内、国际一流制造水平，且具有良好项目履历，正着力开拓、研制更大容量级混流式机组。

　　青龙管业本周主力资金净流入400.419万元，排名该板块第二，周涨幅达0.28%，换手率为19.32%。公司是我国制管行业中产品品种和规格最齐全的管道制造企业之一，也是我国陕、甘、宁、青、蒙地区产销规模最大的供排水管道制造企业。西北地区是我国缺水最为严重的地区之一，水利工程多，管材需求量大。与其他地区相比，该地区管道需求量巨大。2009年，公司PCCP、PCP产品在宁夏市场占有率接近95%，在宁夏周边四省区市场占有率约40%左右；RCP在宁夏地区市场占有率达到60%；塑料管在宁夏及周边四省区市场占有率亦达30%。

　　尽管该行业整体走势偏弱，但个股中仍有4只个股跑赢上证指数，分别为三峡水利、新界泵业、浙富股份、新疆天业。值得一提的是，三峡水利节后升势不减，累计上涨10.60%，涨幅排该板块首位，换手率达77.38%。公司作为水利发电为主业的电力公司，其所在西部地区水利资源丰富，同时水面落差更大。公司现有总装机12.81万千瓦，输电线路3000余公里，年售电量可达5亿千瓦时以上，公司跻身“全国水利经济十强企业”。公司依托自身拥有的供电网络，占据万州区90%以上的电力市场，且水电装机容量约占总装机容量的75%左右。

　　未来10年 迎来4万亿投资

　　我国近年干旱、洪涝、山洪灾害频发，尤其是2010年，我国干旱、洪涝、山洪灾害覆盖范围之广、持续时间之长、灾害损失之重均为1998年以来之最。为此，大力发展农田水利建设成为我国目前主要重点工作之一。“十一五”开始，我国水利投资开始重新得到国家重点支持，投资额度远超之前的水平。数据显示，2009年水利投资额为2160亿元，2010年前10个月投资额为1880亿元，全年有望突破2009年水平。同时，水利建设也成为我国西部大开发的重点领域，在国家计划 2010年西部大开发新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元，其中水利工程占到近四分之一。

　　据水利部长陈雷1月11日在水利部科技委全体会议上的讲话，中央1号文件《关于加快水利改革发展的决定》即将发布，进一步明确了新形势下水利的战略地位，以及水利改革发展的指导思想、基本原则、目标任务、工作重点和政策举措。这是新中国成立以来中央首次就水利专门出台综合性文件，“十二五”是加强水利重点薄弱环节建设、加快民生水利发展的关键时期，是深化水利改革、加强水利管理的攻坚时期，也是推进传统水利向现代水利、可持续发展水利转变的重要时期。十一五水利投资是十五期间的1.93倍，预计十二五期间水利投资是十一五的2倍以上。十二五水利目标有全国洪涝灾害年均直接经济损失占同期GDP的比重降低到0.7%以下，那么水利投资额至少要提高到GDP0.7%以上。估计2011年水利投资在3000亿元，十二五水利总投资约2万亿。

　　未来十年，预计水利固定资产投资将达4万亿，平均每年4千亿左右的投资规模，这一周期将贯穿十二五和十三五，投资的重点区域将主要是13个粮食主产区，根据国信证券测算，13个粮食主产区的年均水利固定资产投资规模为2900 亿，占全国投资规模的74.5%。

　　能源局召开的2011年能源工作会议公布了今年的25项工作计划。其中水利计划为：2011年将在水文资源丰富、建设条件较好、开发程度偏低、环保认证充分的金沙江下游，雅砻江、大渡河、澜沧江中下游，黄河上游等水电基地开工建设一批大中型水电站，或推进前期工作。特别要争取洛扎渡电站的开工，做好乌东德、白鹤滩两个大型水电项目的前期工作。计划全年新开工水电项目规模达到2000万千瓦以上，而十一五期间全部开工量仅为2000多万千瓦。

　　水利股上涨或分三个阶段

　　华创证券认为，在未来的五年，如果一号文件相关的政策能够得到落实，水利投资将会变被动为主动，超预期是大概率事件。目前，水利建设投资通常表现为“小而散”，资金集中度不高。以2009年为例，单个项目投资额为3337万元，水利建设投资的“蛋糕分享者”并不仅限于一级或者特级资质企业，相反，大型企业操作金额小、地理位置偏远的项目将会抬升成本。中部省份江西省为例，共有151家企业满足拥有三级以上资质要求，按照30个省份计算，“分粥者”将会达到4500家，平均每家分得不到1亿。以粤水电为例，水利建设收入仅占41%，冲淡了水利行业的影响。因此建筑企业究竟能够多大程度受益于水利建设行业的跨越式发展目前还难以确定。

　　第一创业表示，水利投资的高速增长，将使相关水利工程工程施工企业受益，建议重点关注葛洲坝、粤水电、安徽水利。民生证券表示，在农业灌溉和节水方面可关注大禹节水。

　　国信证券表示，水利水电此次投资规模大，持续时间长，相关上市公司受益明确，未来股价的催化因素将分为三个阶段展开：第一阶段为政策驱动，包括1号文件的正式出台、水利部“十二五”规划、1号文件的配套文件以及可再生能源“十二五”规划等；第二阶段为订单驱动，随着水利项目招投标的陆续展开、上市公司水利水电合同将明显增长；第三是业绩驱动，合同最终将转化为上市公司的营收增长和净利润。目前正处于股价催化的第一阶段，对水利水电行业的“推荐”评级，重点推荐的公司按重要性排序为：葛洲坝、粤水电、安徽水利。从产业链的角度，国信证券认为，未来水利水电大发展，三类公司将受益。率先受益是水利工程承包公司以及当地建材生产企业，主要有葛洲坝、安徽水利、粤水电等。其次是水利管材、水电电机等设备制造业务以及节水设备制造商，前者主要有国统股份、青龙管业、浙富股份等，后者如利欧股份、大禹节水等。最后是水电运营商，包括五大电力集团、钱江水利、三峡水利、川投能源等。