海隆软件 移动互联网业务值得期待

　　2010年4月19日，海隆软件与日本MTI公司签订合资协议，成立上海海隆宜通信息技术有限公司，主要业务方向为手机增值内容服务。根据公开媒体披露，海隆宜通已经开始试水江苏市场，与江苏移动合作推出了两款手机内容软件。这两款产品在日本市场颇受用户欢迎，公司根据中国消费者的特点对其做了本土化改良。2011年1月，海隆宜通推出了面向青少年的手机社交网站。我们认为海隆宜通的竞争优势主要有以下几点：第一，为MTI进行应用开发多年，对移动互联网业务的相关技术较为熟悉，具有较好的技术沉淀，研发能力较强；第二，合作方MTI是日本最大的手机内容服务商，具备成熟的产品设计和市场开拓能力，海隆宜通可借鉴MTI的运营经验和产品设计经验；第三，可借助母公司海隆软件的渠道优势。考虑到公司的稳健经营风格和移动互联网的业务特点，我们判断短期内海隆宜通难以显著贡献业绩，但中长期则有可能带来惊喜。

　　（海通证券 陈美风 S0850209080672）

　　中国联通 补贴政策对盈利影响不大

　　市场担心联通的补贴政策对联通盈利的影响。对中移动的分析显示，除去网间结算支出，运营商的各项成本主要都只跟用户数量相关，而跟通讯使用量关系不大；这意味着联通的补贴对盈利的负面影响有限。3G 智能手机在2011 年将呈爆发式增长，市场占比将从10 年的10%上升到11 年的30%，智能手机的普及将激发用户潜在的移动数据需求，从而使得更多的用户选择更快的WCDMA 网络。我们预计2010-2012年联通的EPS 分别为0.07、0.15 和0.30 元。我们用2012 年的EPS 来给联通估值；由于收入的滞后效应、费用的规模效应和手机补贴已计入前期，使得联通盈利的增长在2013 年仍然会有很大的弹性，因此应该给予联通较高的估值水平。我们给予联通25-30 倍市盈率，对应目标价7.5-9元。（民生证券 卢婷 S0100210090003）

　　富安娜 冬季旺销带动业绩略超预期

　　前期公司董事会公告2010年业绩修正公告，预计2010年度净利润同比增长为30%—50%之间（之前的三季报预计全年净利润同比增长20%—40%），预计2010年全年盈利在12300—12800万元之间。根据我们的分析，2010 年公司业绩略超预期的主要原因是四季度冬季产品的旺销带来的销售收入快速增长和毛利率的稳定上升（产品结构的调整和前期提前储备存货的良好效应）。全年来看，公司基本贯彻了上市后适度加快渠道扩张的策略，特别是加盟渠道的扩张步伐明显快于以往，我们初步预计2010年全年公司加盟和直营渠道的扩张增速分别在30%和20%以上。预计公司2010—2012年每股收益分别为0.93元、1.22 元和1.61 元，对应2011 年的动态市盈率在28 倍左右，维持公司“增持”评级。（东方证券 施红梅 S0860511010001）