点击查看最新行情

　　民族证券 徐一钉

　　1月27日，A股市场延续技术反弹的走势。房地产“新国八条”调控政策，被投资者理解为利好，并刺激五大指数当日涨幅超过1.5%。其逻辑是新的调控政策将使买房的门槛提高，而购买不足5年住房转手全额征税、二套房首付款提至六成、居民将不得购买第三套房，将极大地压缩投机性买房需求。我们预期会有不少资金流入A股市场，并诱发一些资金提前进场。

　　毫无疑问，房市和股市有着巨大的差异。自地产商品化以来，全国的房价都是在震荡中不断创出历史新高，在此背景下，房子被很多投资者看作是一种保值标的。而在A股市场中，随着A股市场的波动，大多数投资者都经历过幅度超过20%的亏损。2008年的大幅调整更让投资者记忆犹新。资金的逐利性决定了，如果A股市场没有出现巨大的赚钱效应，房地产资金大量进入股市的期望恐怕要落空。

　　由于存款准备金率上调和春节假日的叠加效应，货币市场资金面异常紧张，紧张程度远远超出此前预期。近两周来，央行已经进行了逾3500亿元的逆回购操作，基本上将上周商业银行上缴的存款准备金全部投放市场。同时，央行已连续两周暂停了公开市场操作，这意味着近两周的到期资金4190亿元全部投放市场。但1月 27日，银行间隔夜拆借利率上升至7.9997%，七天拆借利率上升至8.4058%。春节前，资金面紧张的状况很难有大的改观。

　　技术面上，一方面，持续的调整本身孕育着技术性反弹，特别是中小板综指、创业板指数；另一方面，2556点—2677点缺口的支撑力犹在。此外，前期2560点 —2700点整理平台也构成下档支撑。不过，自3478点调整以来，上证综指已形成3个密集成交区，且密集成交区呈现逐渐下移的态势。跌破前一个密集成交区，随后出现的反弹都是在前一个密集成交区被阻挡终结。目前市场反弹将受2750点-2940点密集成交区反压，未来即便能暂时站在2750点之上，恐也难以冲出该密集成交区。

　　我们对2011年一季度行情虽然持谨慎态度，但延续此前的观点一年之计在于“一月”的启示，即每年元旦过后，率先走出上涨行情的板块、或个股，往往在新的一年中都有不错的表现。进入2011年，601“中”字头个股、高铁板块、海洋工程板块已经显示出很强的刚性。1 月27日，中国化学、中国一重、晋亿实业、中船股份等都创出历史或年内新高；中国重工、中国北车、中国南车、中国西电等离历史高点仅半步之遥，上述板块、个股值得兔年全年关注。

　　通胀方面，2010年8至11月CPI环比逐月加速：0.6%、0.6%、0.7%、1.1%，11月份CPI环比增长年率已经超过13%。受2010年基数低的影响，2011年上半年的物价走势十分严峻，CPI恐将突破5%、逼近6%。我们认为，“管理通胀”是管理层一季度的调控重点，货币收紧的政策将延续。春节长假后，仅3个交易日就将公布1月份数据，预计央行再次上调存款准备金率或加息将是大概率事件，而流动性不足将制约2661点以来反弹的高度。

　　统计显示2010年底可比的偏股基金股票仓位平均达到84.59%，比去年三季度末提升2.64 个百分点，为基金仓位的历史次高。公募、私募基金的后续资金并不足，现在更多的是做持股的结构性调整。目前可以期待的增量资金，还是从房地产市场分流来的资金，它们介入的力度将决定本轮反弹的高度。投资者不妨借本次反弹的板块联动，调整自己的持股结构和仓位。