澳门是微型海岛经济，经济规模受市场、资源和结构等多方面的限制；旅游博彩业是其主要的经济动力之一，150多年的博彩业历史为该行业在地区发展中铺设了较为有利的生存环境。2002年，澳门政府引入外资及竞争机制，将赌牌专营权一拆为三，之后又分发三张副牌，形成六家博彩商共同竞争的行业局势。

　　目前赴澳游客中约97%为亚洲人，受益于亚洲经济提前复苏，2010年前11月行业总体毛收入同比增长56%。前三季贵宾厅百家乐、中场百家乐、角子机各项毛收入分别占幸运博彩总收入的71.4%、19.0%、4.7%，对比2009年，增幅分别达73.5%、38.3%、32.7%。

　　2005年至2010年间，澳门娱乐场数量翻了2倍、全澳赌台数翻了3.5倍、角子机数翻了4倍。为抑制行业规模高速扩张，2010年4月，澳门特区政府宣布限制博彩业赌台规模的条文，即未来三年增长空间仅为662台。而过去5年，平均每年新增赌台676台。我们认为，未来行业规模受限，将有助于每张赌台盈利水平缓慢增长并最终趋于稳定。

　　此外，境外博彩市场竞争激烈，但估计总体影响较小。目前经济相对落后的周边小国大兴博彩业，但政局不稳、社会治安等因素，成为制约行业高端市场发展的致命因素。距离较远、有较长博彩历史、经济较好的各国，虽然增加促销活动争抢中国客源，却难以与澳门近水楼台的地理优势相媲美。原先禁赌的国家争先开赌，可看作本国旅游辅助行业、或达到防止本国赌博资金外流的目的，但我们依旧相信澳门中长期占有绝对优势。

　　基于上述背景，我们认为澳门博彩行业寻求出路、实现多元发展已成定局。澳门需实现从“赌城”向“世界旅游休闲中心”转变，从“博彩一日游”向“家庭度假多日游”、“会议展览多日游”转变，这需要行业六大经营商合理配置现有资源，并且不断完善其它配套设施。 （时富证券研究部）