□本报记者蔡宗琦

　　一年前的此时，行业普遍对即将到来的2010年充满乐观情绪，基于“高增长、低通胀”的宏观判断，策略普遍看多市场。而时任银河证券研究所所长的滕泰发布的宏观报告则更多的看到了乐观之下的不确定性——海外经济、房地产、信贷政策的不稳定，给股市本身带来了不确定，他在中国证券报上发表署名文章指出“乐观经济增长有隐忧”，准确研判了2010年走势。

　　“宏观和策略正确与否，比的是谁能透过表面再看深一步。”回顾2010年，滕泰表示能“押对”市场基于更多考虑到市场预期，当策略普遍乐观之时，市场变数、超出预期的因素都将带来负面影响，对冲经济增长的正面影响，“决定市场走向的关键因素不是经济本身，也不是政策走向，而是市场预期落差。”

　　面对即将到来的2011年，履新民生证券副总裁、首席经济学家的滕泰延续了过去的研判逻辑，认为眼下市场对宏观、特别是通胀的判断已经是“最悲观”的时刻，明年的市场将迎来“龙抬头”，走出N形走势。

　　做出这样的判断，首先基于市场目前的普遍预期：目前，绝大部分机构预判2011年的GDP将保持在9%之间，而对通胀的预期普遍在3%之间。对此，滕泰认为市场普遍将通胀的短期因素长期化，特别是将劳动力成本对通胀的影响长期化。“当前的政策预期是最紧的时候，对海外经济是最没有信心的时候，对通胀的预测是最悲观的时候，但是明年的走势真的有市场想的那么悲观吗？”

　　从政策面来看，2010年政府提倡“适度宽松”，实际5次调整存款准备金率、2次加息，演奏了让市场难以捉摸的紧缩“变奏曲”，与之相比，滕泰形象的比喻2011年将上演“协奏曲”，宏观政策将围绕“抑制通胀和防止经济大起大落”两个主旋律起舞，不会再让市场难以把握超预期的负面因素。而明年的通胀将在2月份、7月份分别回落一次。“所以现在是资本市场的低点，我们对明年的A股市场是看好的”。

　　“N形”春色倍还人——民生证券最新出炉的年度策略报告如是表示。对此，滕泰旗帜鲜明的表示，随着通胀压力缓解预期的明确和经济基本面的回稳，压制市场估值的力量将明显减轻，市场的整体估值中枢全面上移并回归到合理的估值中枢，上证指数有望突破4000点。

　　大盘股的行情将在年初启航，“1月份是放贷高峰期，往往会出现一波行情”，而蓝筹股价值严重低估，一季度蓝筹引领市场价值回归，随着不确定因素的逐步释放，大盘估值的压制力量将明显减轻，前期低估的银行、保险、房地产、水泥、采掘行业有望将迎来估值修复的反弹行情。行业景气持续向好的航空运输、黄金和信息设备与服务板块，受益于传统制造业升级的机械制造业和新经济下的新兴产业子行业将享有业绩的确定性高成长。但是中小板、创业板企业在上半年需要阶段性的休息，明年下半年则重新成为他们的天下，“N形增长，投资机遇贯穿全年”。