□ 本报记者 赵学毅 赵子强 孙 华

　　家电行业主动转身 确定性增长提振股价

　　2010 年度已经接近尾声，从目前反馈的各方统计数据来看，本年度家电行业高增长已成定局。整体来看，增速可达30%，远超出市场各方的预期。这种确定性增长，刺激了相关股票，家电指数在11月12日以来，仅下跌1.62%，表现明显抗跌。

　　本周主力吸筹21只个股

　　据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯最新统计，本周家电板块指数上涨5.32%，跑赢上证指数3.47个百分点，阶段主力资金净流入量达24166.875万元，周换手率为6.62%，技术上该板块形成W底形态，有继续走高可能。

　　具体数据来看，该板块有21只个股被主力资金积极介入，占该板块交易中46只个股总数的45.65%，这些个股合计主力资金净流入53842.769万元，平均每股主力资金净流入2447.4万元，另有24只个股呈现主力资金净流出，流出额为29675.894万元。主力资金净流入的个股中，美的电器、佛山照明、格力电器、烟台冰轮等10只个股，净流入均超过1000万元。

　　其中，美的电器本周主力资金净流入22747.64万元，排名第一，周涨幅达10.93%，换手率为4.66%。公司是国内最具规模的家电生产基地和出口基地之一。

　　佛山照明本周主力资金净流入7001.877万元，排名第二，周涨幅达7.76%，换手率为15.85%。公司是国内为数不多的能与国际著名三大照明公司产品竞争的国家民族工业企业。公司主要生产和经营各种电光源产品及配套灯具。主要产品有普通灯泡、装饰灯泡、金属卤化物灯、T8及T5细管径高效节能荧光灯等，以及主要与T8、T5节能灯配套的灯具等系列产品。公司机动车灯泡有25项获欧洲EMark认证，生产的牌紧凑型节能灯、T8荧灯、普泡、灯具系列四大类产品均被国家质检总局批准为国家免检产品，生产的绿色节能产品被国家财政部、发改委批准列入《节能产品政府采购清单》为强制采购目录产品。

　　格力电器本周主力资金净流入4416.447万元，排名第三，周涨幅4.31%，换手率4.63%。公司旗下的“格力”品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。1995年至今，格力空调连续15年产销量位居中国空调行业第一；2005年至今，格力空调连续5年产销量位居世界第一。在全球拥有珠海、重庆、合肥、巴西、巴基斯坦、越南6大生产基地，5万多名员工，至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品。

　　转型+增长 家电业趋势向好

　　日前，欧盟委员会对涉嫌操纵价格的五大液晶面板巨头发出了总额6.5亿欧元的罚单，对于缺乏上游核心部件议价权的中国彩电业而言，其近6年的液晶面板采购规模超过了500亿美元，蒙受了巨额损失。为了彻底改变上游核心部件受制于人的局面，长虹、TCL、海信等彩电厂商纷纷从液晶模组开始布局上游，华星光电、京东方的高世代液晶面板生产线也开始建设，中国家电行业的格局正在产生变革。

　　此前，发改委和工信部曾在2009年公布彩电行业战略转型的新政策，其中有超过1000亿元将投向高世代液晶面板、等离子屏等新型显示核心部件领域。在政府主管部门的政策推动下，长虹集团进军核心部件上游领域，开始等离子屏的生产。业内人士表示，“面板价格下降的时候中国企业面临跌价损失，但是面板价格上涨但彩电价格一直在下降，这意味着我们利润空间的减少，而三星等面板巨头优先供应自己的终端企业，这样中国企业就面临无屏可买的境地。”目前，布局核心部件上游已经成为中国家电行业的共识，整个行业将迎来转机。

　　另外，内销趋势向好，家电公司业绩增长确定。今年，家电行业不论是内需还是出口，都有非常不错的表现。内销市场中，随着居民生活品质的提高，家电越来越表现出家庭必备品的属性，其可选性趋于弱化，同时随着以旧换新、家电下乡和节能产品补贴政策的持续、深入和家电更新基数的增大，城市居民家庭的家电更新速度在加快，农村居民家庭的保有量在迅速提升。外部需求也逐渐走出低迷，虽然欧美日等发达国家经济复苏步伐缓慢，但经济复苏趋势不可阻挡。根据产业在线统计，今年前三季度，LCD电视、冰箱和洗衣机内销量增速分别为44%、31%和21%，空调1-10月内销量增速为36%；出口方面，前三季度LCD电视、冰箱和洗衣机增速分别为36%、8%和34%，空调1-10月出口增速为52%。

　　中信建投证券认为，在收入提升、新生代农民工消费观念转变、农村水电条件改善、满足农村市场需求的产品不断涌现等因素的作用下，农村市场依然会保持高增长；加之城市已进入更新换代高峰期，消费升级趋势明显，明年的内销形势依然良好，增长十分确定。

　　白色家电公司受机构青睐

　　银河证券报告认为，家电行业增长稳定，但是，由于原材料价格在高位，毛利率上升受到压抑，继续维持家电行业2011年“谨慎推荐”的评级。行业估值处于整个市场的低端 具备估值优势目前家电行业的估值是整个A股市场中最低的板块之一，白色家电估值仅为18.36倍。家电行业正处于较高的政策景气高点，内销增长稳定；另外，考虑到耐用消费品行业的弱周期性，所以，目前家电行业估值具有投资价值，估值依然有向上膨胀的空间。建议关注白色家电龙头企业。如：青岛海尔、小天鹅A、合肥三洋、美的电器和格力电器等股票。

　　中信建投在2011年行业投资策略中认为，2011年家电行业的投资机会主要来自于白电和照明子行业。并且给予美的电器、格力电器、青岛海尔“买入”的投资评级；给予合肥三洋、海信电器、苏泊尔、小天鹅A“增持”的投资评级。

　　格力电器是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，2009年销售收入426.37亿元，连续9年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”。公司目前拥有9大系列中央空调产品，成为中国品种规格最齐全中央空调品牌之一。随着公司在中央空调技术领域的持续创新，以及为中央空调生产配套的六期工程厂房的峻工，公司将在中央空调生产、销售方面有更大的突破。

　　美的电器是国内最具规模的家电生产基地和出口基地之一，目前空调产能达到2200万台，冰箱产能达到730万台，洗衣机产能达到900万台，空调压缩机产能达到1800万台，各产品市占率均进入行业前三，美的电器确立了2010年进入全球白色家电的“100亿美元俱乐部”的目标。小天鹅A，媒体报道，公司推出的新型物联网滚筒洗衣机已正式登陆美国市场，在全球范围内率先实现上市销售。与此同时，小天鹅正依托无锡物联中心优势，打造世界物联网洗衣机第一基地，抢占未来技术产业链最高点。物联网智能洗衣机其先进的控制系统能识别智能电网运行状态及分时电价等信息，并智能调整洗衣机的运行状态，从而起到节约能耗、降低电磁辐射污染、提高电网的供电安全和稳定性的作用。

　　受益通胀 品牌服装公司名声鹊起

　　前三季度品牌服装类上市公司业绩突出，收入同比增长43.5%，净利润同比增长29.99%，分别快于板块增速16.98和31.2个百分点；综合毛利率达到43.99%，高于板块毛利率23.01个百分点。品牌服装的生产制造成本占终端售价的比重很低（15%-20%之间），下游消费者对价格敏感度也不高。企业很容易通过提价将成本的上涨转嫁出去，并能保持产品销量和利润率不变。因此对于品牌服装企业而言，通胀往往会带来销售收入和利润更快的增长。

　　本周主力吸筹15只服装股

　　据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯最新统计，本周服装板块指数上涨2.94%，跑赢上证指数1.09个百分点，阶段主力资金净流出量达16289.96万元，周换手率为13.97%，技术上该板块自2010年以来形成的支持线之中，上升趋势未改变。

　　具体数据来看，该板块有15只个股被主力资金积极介入，占该板块交易中32只个股总数的46.875%，这些个股合计主力资金净流入10697.916万元，平均每股主力资金净流入713.194万元，另有17只个股呈现主力资金净流出，流出额为26987.872万元。主力资金净流入的个股中，凯诺科技、泰亚股份、雅戈尔等3只个股，净流入超过1000万元。

　　其中，凯诺科技本周主力资金净流入2539.278万元，排名第一，周涨幅达8.12%，换手率为28.68%。2010年三季报披露，1-9月营业利润同比增加79.88%，主要是因为主营收入同比增长所致。前十大流通股东中仅1家机构，中信信托－亿赢通分层1期略减持14.66万股至228.93万股；股东人数较上期略增，筹码趋于集中。

　　泰亚股份本周主力资金净流入2520.461万元，排名第二，周涨幅达14.47%，换手率为139.94%。公司主营运动鞋鞋底的研发、生产及销售，是泉州地区规模最大、设计能力最强、研发技术水平最高的鞋底企业。公司主要产品为EVA鞋底、PH鞋底、PU鞋底和鞋底配件。2010年1-6月，EVA鞋底、PH鞋底、PU鞋底3大产品分别贡献收入比重为64.15%、27.91%、7.71%。泉州地区运动鞋产量占全国产量近一半，占全球运动鞋产量的1/5，其中有5个品牌的市场综合占有率进入前十名。公司是安踏、特步最大的鞋底供应商，也是361度、鸿星尔克、德尔惠排名前五位的鞋底供应商。

　　雅戈尔本周主力资金净流入1244.404万元，排名第三，周涨幅3.55%，换手率2.79%。公司在独有的国家级新产品DP衬衫广受市场好评的基础上，推出的TNDP和VNDP免熨衬衫列入2008年宁波市重点新产品计划并申报了各类实用专利三项，为进一步实现DP技术的产业规模化奠定基础。新产品新工艺使公司服装内销毛利率一直保持在较高水平，2009年，服装销售毛利率由2008年的32.05%提高至35.53%。

　　内外无忧 品牌服装轻装上阵

　　2010年1-10月，我国纺织品服装累计出口额为1618.33亿美元，同比增长22.9%，增速较前9月下降0.19个百分点。其中服装出口981.61亿美元，纺织品出口636.72亿美元，分别同比增长18.8%和29.7%。1-10月，国内纺织品服装累计销售额4581亿元，同比增长26.97%，快于同期社会消费品零售总额增速3.38个百分点，其中10月单月服装销售额为581亿元，同比上涨36.29%；前10月内销增速快于出口4.07个百分点。国泰君安认为2010年后两个月出口增速会继续回落，而内销仍将维持高景气，预计2010年全年内销同比增长28%、出口同比增长21.5%，二者增速差将拉大至7个百分点。

　　国泰君安证券研究认为，2011年纺织品服装出口增速会较2010年有明显回落，基于以下几个原因：一是欧美金融危机后的补库存基本结束，后续消费增长乏力；二是棉价的大幅波动对买卖双方均意味着风险增加，会影响企业接单量；三是行业出口2010年高增长后基数提高。预计全年出口增速在10%左右。2011年的国内消费环境与2010年相比没有明显变化，随着居民收入的提升，以及成本增加推动的产品价格上涨，服装内销有望保持20%以上的增长速度。

　　对于棉价的起伏，国泰君安认为2011年的棉花价格会在目前价格水平上继续下跌，纱、布等产品的价格也会有下降。制造型企业会面临与2010年相反的情况，即利用高价原材料生产低价产成品，利润率下降很难避免，但下降的程度会视企业的经营能力而有所不同。从长期来看，棉价的此轮暴涨暴跌会造成大量的中小企业因为无法接单而停产倒闭，有利于生存下来的优质企业扩大市场份额，促进行业集中度提升。

　　海通证券认为，“投资与出口拉动型粗放经济模式”向“内需增长型”结构模式的转化是未来中国发展的长期主旋律，而品牌服装作为“大消费”主题中的重要构成极具有成长价值。改革开放30年来，我国纺织服装行业在短时间内走完了国外服装业发展的百年之路，但横向对比来看，欧洲、美国、日本的品牌服装发展之路分别始于上世纪初期、50年代和60年代，我国服装的品牌经营之路还是刚刚起步。然而也正是这种“后发优势”，使我国可以借鉴发达国家品牌服装的成长经验，发展非常迅速。

　　机构看好2011年品牌服装前景

　　海通证券在2011年行业投资策略中认为，在消费升级、通胀防御的背景下，长期看好品牌服装的发展前景。认为我国品牌服装以及家纺行业尚处于成长初期，未来前景广阔；相比较一二线城市，城乡结合部以及农村等三四线市场未来收入增速会更快，而三四线市场上行业集中度较低，这就为那些有自主品牌和正在经历渠道下沉的公司提供了较大市场空间契机；而纺织行业中故事型的个股机会仍将层出不穷。

　　同时，报告在个股选择上，建议关注低估值的报喜鸟和伟星股份，复合增长速度较快的探路者和搜于特，业绩低谷已经出现的浔兴股份和美邦服饰，掌控稀缺资源并处于改善中的中银绒业，有资产注入预期并有较大改善空间的红豆股份，拥有锰矿资源并有资产注入预期的江苏舜天，总后订单即将带来业绩拐点的宜科科技，翡翠涨价唯一受益品种的东方金钰。

　　国泰君安也在2011年服装行业报告中给予纺织与服装制造业中性评级，建议短期回避以棉花为原材料的制造型企业。并表示通胀背景下看好品牌渠道型企业，重点推荐定位于三四线市场，市场空间大、成长迅速的搜于特，以及辅料行业龙头浔兴股份、伟星股份。

　　搜于特主要从事青春休闲服销售，采取加盟和直营相结合的模式销售，旗下拥有著名品牌“潮流前线”。针对广大15-29岁年轻消费人群，公司市场战略专攻增长更快、更有挖掘潜力的三、四线城市，避开竞争激烈的一、二线城市，产品分为淑女、校园、时尚3大系列，涉及男装、女装，具体包括T恤、衬衣、毛衣、便装等10大类上百个品种。截至2010年6月30日，公司在全国30个省、直辖市、自治区拥有982家专卖店，80%以上分布在三四类市场。

　　探路者户外用品行业近十年零售销售总额年均增长率达到47.5％，市场容量仅相当于美国的3.68%，表明我国户外用品行业正处于飞速发展的黄金时期；探路者在国内属于行业领跑者，海通证券研究员表示长期看好其行业龙头的前景。2010年第三季度，公司店铺数量达到629家（直营89家，加盟540家），第三季度新增77家（其中自营店增加9家，加盟店增加68家）。

　　格力电器

　　国泰君安给予公司“买入”评级。预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.36、1.6、1.82元，动态市盈率分别为12.6倍、10.7倍及9.5倍。6个月目标价为23元。

　　华泰证券维持对公司的“增持”评级。最近，调研了格力空调的一些销售终端，发现公司产品的销售情况比较理想，由此，推断格力电器四季度的业绩有望继续靓丽。而公司目前的静态市盈率才13倍左右（以2010年每股收益1.45元计）。

　　小天鹅A

　　湘财证券维持公司“买入”评级。上调了公司盈利预测，预计2010-2012年并表摊薄后每股收益分别为0.87元、1.11元和1.38元。6-12个月目标价至27.7元。

　　东方证券维持公司“买入”的投资评级。主要由于荣事达部分的业绩显著超越预期，上调对小天鹅的盈利预测。预计整合后的小天鹅2010-2012年的销售收入分别增长193%、33%和34.3%，分别达到128亿元、171亿元和229亿元，分别实现每股收益0.83、1.12和1.45元；给予目标价26元。

　　探路者

　　海通证券调高公司至“买入”评级，上调2011年以后业绩预测。一直强调看好户外用品行业并且预期公司2011年公司重新进入高增长趋势，公司开店速度和订货会情况均超预期，上调公司盈利预测，2011-2013年每股收益将分别为0.83、1.34和2.23元，三年复合增长率高达65%，给予2011年60倍市盈率，目标位50元。

　　国泰君安给予公司“谨慎增持”评级。预计2010-2012年公司每股收益分别为0.39元、0.67元与0.98元，复合增长率接近60%。考虑到公司正处于高成长阶段，可以相应获得较高估值。给予目标价40.2元，对应2011年60倍市盈率。

　　报喜鸟

　　中航证券给予公司“买入”评级。预计2010-2012年每股收益分别为0.982、1.352、1.869元，对应市盈率分别为32、23、16倍，按照2011年30倍市盈率计算，其合理价位为41元。

　　浙商证券预测公司2010-2012年公司将实现净利润2.50亿元、3.38亿元和4.41亿元，折合每股收益为0.85元、1.15元和1.50元，年均复合增长率约为46%，给予2011年动态市盈率30-35倍的估值区间，公司合理股价为：34.50-40.25元，估值中枢为38元。