深圳商报记者 黄 炎 牛股何以成为牛股？除了上市公司自身的成长性外，一个很重要的因素是“时势造英雄”。

　　从中国股市20年发展历程的三个阶段来看，涨幅前20名个股的峰值经历了三个阶段：其一是1992年左右，当时制度不完善，股市急涨急跌造成；其二是2007年股权分置改革造就的大牛市造成，多数个股的峰值都在当时取得；第三就是当下，一些优秀的上市公司，凭借其优秀的管理模式、不断创新、不断发展，推动公司业绩蒸蒸日上，从而使得股价屡创新高。

　　阶段一：起步

　　1990年至1994年，这段时间中国股市刚刚诞生。1990年12月1日深交所试营业，同年12月19日上交所开业，自此拉开了中国建设资本大国的帷幕。当时股市人气不够，市值也低，一切都处于起步阶段。从走势上也可以看出，当时市场由于缺乏规范，暴涨暴跌，长阳长阴线频繁出现，极不稳定。

　　1992年5月25日，对于中国股市是个历史性的日子。当天上海股票市场全面放开股价，从这一天起沪市才成为了名副其实的市场，当天上证指数单日涨幅高达105.27%。

　　而回顾涨跌幅前20名的股票，其中的前四名爱使股份、飞乐音响、方正科技、申华控股，以及ST方源、万科都是1991年上市的公司。翻看这些个股走势，不难发现都有一个共同点：那就是在1992年5月份左右股价都达到了峰值。其中，ST方源最高股价曾达到3700元一股。除万科以外，其他几只个股迄今为止股价最高值就是1992年达到的峰值。

　　阶段二：探索

　　1994年至2005年，这段时间是中国股市的探索期。这11年里中国不断推出各种制度改革，使股市不断向法制监管的方向迈进。

　　1994年7月30日，中国证监会“三大救市政策”出台：年内暂停各种新股的发行与上市、有选择的对资信较好的证券机构进行融资、逐步吸引外国基金投入A股市场。受此利好刺激，股市经历了近乎疯狂的一天。沪、深两市场飙升达30%以上。自此新一轮行情启动，仅用一个多月时间，上证指数就猛窜至1994年9月13日的最高点1053点，涨幅为215%。随后便展开了一轮更加漫长的熊市。直至1996年1月19日，上证指数跌至512.80点的最低点。这一轮下跌总计耗时16个月。上述20只个股中，当时已经上市的都经历了这波牛市到熊市的洗礼。

　　直到1997年2月21日，中国股市再次站上1000点，从此以后中国股市的收盘指数一直牢牢站在了1000点之上。直至2005年4月29日，证监会正式启动上市公司股权分置改革。由此，基本面的持续成长和股改对价的支付直接触发了2006至2007年的大牛市。

　　记者注意到，最熊20股中前五名都是此间上市，且已经退市，剩下几家此间上市的公司，股价表现也不如人意。如房地产业中的中关村2000年达到峰值，之后便一路下探。运输物流业的ST华龙曾因业绩不佳，由华龙集团更名为ST华龙，目前仍低位盘整。电器业的ST科龙，因业绩不善2002年由科龙电器更名ST科龙，虽2003年扭亏为盈，但股价仍维持跌势。2006年该股再度戴帽，目前股价已平台整理一年左右。

　　阶段三：爆发

　　2005年末至2009年初，这是中国股市迄今为止最波澜壮阔的一波牛熊轮回，并创下上证指数的历史高点。

　　2005年下半年，上证指数从1000点附近启动了中国股市历史上规模最大的一轮牛市。在本轮牛市中，上证指数从2006年12月14日的2245点飙升至2007年10月16日6124点，只花了整整10个月。之后的熊市也可谓惨烈，直至2008年10月28日，中国股市连续暴跌至1664点，才探明本轮熊市的绝对底部。

　　而2007年牛市更造就了不少涨幅令人咋舌的牛股。如2007年两市共有仁和药业(原“ST仁和”)、鑫富药业、棱光实业(原“ST棱光”)和东北证券等4只个股涨幅超过10倍，其中ST仁和以超过14倍的惊人涨幅拔得头筹。而两市当年涨幅在700%以上的共8只。即使总股本较大的金融和地产板块个股平均涨幅也超过200%。值得注意的是，2007年两市涨幅排名前十位的个股对应板块相对集中，主要包括重组题材活跃的ST股，以及受益牛市成交量剧增的券商股，如ST仁和、ST棱光与ST金泰，以及东北证券、海通证券和锦龙股份等3只券商概念股，以及鑫富药业和广济药业等2只医药股。

　　两市最熊20股中的ST钛白、中国石油、太平洋、中海集运、中海油服、常铝股份、中国神华、威华股份、交通银行和中信银行不少出现在这轮牛市行情的末期，而这些公司大多在上轮行情末尾上市，因此刚一上市就步入漫漫熊途。其走势无一例外的从上市开始就持续下跌，2008年底企稳开始低位盘整，股价一直未有起色。其中比较典型的如中国石油。