⊙高赛尔贵金属研究中心 马文远

　　周二国际白银消化上周五中国央行提高存款准备金率后，借助昨天美元大幅贬值的东风，快速攀升，日K线呈一根大阳线。目前，银价已经站上了5日均线，5日至60日均线呈多头排列状态。仅从技术面看，白银多头走势毫无争议。但从金银比价来分析，是否支持白银的多头行情呢？

　　黄金是与白银相关性最大的贵金属，从1975年1月7日——2010年12月4日的数据分析，可以看出黄金与白银之间90%以上的时间存在正相关性，且正相关性达到90%以上。

　　金银比价看似因为价格走势的强弱不同，导致且比价的变化，但主要是金银的内在价值，决定着金银的比价。因此，比价是一种金属对另一种金属的价格之比，而中心比价就是一种金属与另一种的价值之比。当价格偏离价格太远时，自然会回到价值之内。因此，比价会围绕中心比价上下波动。当然，当金银的价值不同时，中心比价也会发生改变。在1975年到1990年，金银的比价一直在攀升，比值最高上涨到了100。然后比值从100下降到了1995年的40。之后金银比价一直在围绕着60这个中心比价上下波动。目前来看，金银的比价为47左右，处于比价逐渐缩小的趋势之中。这恐怕也是索罗斯大量换仓白银股票的原因吧。

　　那么，后市白银有没有可能打破比价40的下限呢?

　　从历史经验来看，金银的中心比价维持在15。而从1940年到至今，金银的比价一直高于15水平。之前维持较低的水平，是之前工业水平落后，白银主要来自单独的银矿。但随着工业的发展，很多金属矿被开发，伴随其他金属，银作为副产品被开采出来，增加了市场的供给，因此金银的比价逐渐升高，致使银相对于黄金更不值钱。

　　从银的储量和用途来看，金银比价有逐渐向历史15回归的需求。1940年，世界黄金的储量为10亿盎司，白银的储量为100亿盎司。但到了2009年，世界黄金的储量为50亿盎司，白银的储量为10亿盎司。目前来看，黄金与白银的储量已经发生了改变，但比价还没有完全回归。从长期的角度审视，这种回归是有可能的，因为银现在已经几乎失去了其货币的职能，而是作为一种工业的金属，由于其化学和物理方面的特性，被广泛用于工业生产。据统计，在总需求中，银的工业需求占70%以上。而黄金由于其昂贵，在工业上的用量不如白银那么大。另外，从探明可开采的储量来看，银只供开采14年的时间，小于黄金可供开采的年限。目前每年有4000吨左右的白银需求，而产能并不能够完全跟上，只有释放储量才能满足市场的需要。若之后释放储量也跟不上需求时，自然白银就会显得更加稀缺。

　　总之，随着白银开采量的减小，以及大量的工业需求消耗储量，白银未来有可能相对黄金显得更加昂贵，届时比价会进一步缩小。