□ 本报记者 侯捷宁

　　 2011年经济增幅会遭遇“货币挤压”吗？

　　 日前召开的政治局会议把货币政策基调由今年的“适度宽松”转变为明年的“稳健”。这基本上确定了明年整体宏观政策的基调。对此，记者采访的部分经济学家认为，“稳健”的货币政策的核心含义是明年的银行贷款和货币总量增速将有所放缓，这也是货币政策继续回归常态的一个方面。

　　 两年前国际金融危机爆发后，包括中国在内的世界主要经济体新增信贷量普遍较高，而迄今为止主要发达经济体仍在继续实施宽松的货币政策，导致包括中国在内的新兴经济体的通货膨胀率持续走高。

　　 特别是随着最近几个月，中国的物价上涨引发担忧，管理通胀预期已成为中国政府宏观调控的最重要内容之一。而由“适度宽松”转为“稳健”，是我国货币政策基调的重大转变。

　　 “稳健的政策意味着政策的目标是防止投资和经济过热，而不是要大幅压低经济增速。”瑞银证券中国首席经济学家汪涛接受本报记者采访时表示，政府可能会把明年银行贷款增长目标设定在14-15%，而名义GDP估计增长12-13%、今年的银行贷款增速为19%。货币信贷政策回归常态需要央行加大对冲操作的力度，并且在全年里更严格地管理月度和季度的信贷额度。

　　 汪涛指出，中国基本上依靠三套工具来管理宏观政策：控制基础货币的流动性管理，主要通过调整存款准备金率和发行央行票据来对冲外汇流入；对商业银行信贷实施直接控制；以及行业投资政策。利率主要被用来管理通胀预期，而不是用来影响信贷投放；而在制定汇率政策方面，政府首先考虑的是进出口和贸易关系。在当前外汇储备持续大量增长的背景下，即使是为了维持流动性状况的稳定，中国都需要上调存款准备金率；对信贷投放具有约束力的则是信贷额度。

　　 “未来两年内利率将逐步回归正常水平，未来12个月内加息100个基点将有助于稳定通胀预期。”汪涛预计。她指出，自本轮全球金融危机爆发后，利率大幅降低，而且实际存款利率已在负区间内越陷越深。人民币加快升值步伐可以帮助调整经济结构、抑制通胀并保证货币政策的独立性。

　　 摩根士丹利董事总经理娄刚表示，中央货币政策转向“稳健”符合预期，而“稳”的目的是要保持“健”，即在健康的水平。他建议，紧缩可以“慢慢收”，因为“收太快容易出事”，而且若明年的通胀得到控制，则政府无需过于紧缩货币，以免坏账出现，影响经济发展和稳定。

　　 娄刚预测，明年的货币投放肯定不会大于今年的7.5万亿元水平，这从趋向上来说就是走向了“紧缩”。

　　 亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健则认为，目前中国通胀水平上升与供求关系、游资炒作、输入性通胀等因素相关，但其中最重要的原因还是适度宽松的货币政策所释放的流动性过剩。他表示，流动性就像水，哪里有价值洼地就向哪里流，无论是需求拉动、成本推动还是输入性通胀，没有过剩的流动性，物价就涨不起来，因此，控制通胀的关键就是拧紧货币、信贷过量发放的“水龙头”。

　　 中国社科院经济所宏观经济室主任张晓晶表示，实施稳健的货币政策后，中国政府首先要做的就是控制信贷总量、调整信贷结构，此外，公开市场操作、存款准备金率、利率等货币政策工具也要相应作出调整。