本报记者 张晓峰

　　 有分析人士认为，上调存款准备金明显好于此前市场的加息预期，各方担忧的短期利空终于兑现。当然，如果11月份的CPI超过4.4%，则央行有可能出台组合措施，也许是上调利率，或者公开市场操作。

　　近期，随着中央经济工作会议的临近，社会各界期待、观望的情绪日渐浓厚，这一点在资本市场上的表现尤其突出。11月17日以来，A股市场已经维持了18个交易日的窄幅箱体震荡，沪市单日成交量从过去最高的3000亿元，不断萎缩至现在不足1000亿元。走势纠结，交易清淡、热点杂乱等成为近期行情的主要特征。

　　分析人士认为，昨日晚间，中国人民银行决定再次上调存款准备金，各方担忧的短期利空终于兑现。随着中央经济工作会议会的召开，11月经济数据的即将公布，以及周末货币政策时间窗口的成功开启，意味着市场迎来方向性的突破契机。

　　【政策动向】

　　上调准备金利空兑现

　　本周A股市场基本被加息预期所笼罩。随着统计局将发布11月份宏观数据的时间提前到本周六，以及三年期央行票据的停发等信息，都预示着央行周五很有可能采取相应的调控措施来应对通胀，在调控政策没有真正兑现之前，A股市场基本没有方向，震荡回落也实属无奈之举。

　　果然，中国人民银行周五晚间公布，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调距上两次11月19日、11月10日晚间宣布上调存款准备金率0.5个百分点仅隔9日，上调后存款准备金率将达到历史新高的18.5%。

　　分析人士认为，三年期央票遭遇暂停，可能意味着公开市场常规回笼工具的部分失效，加之11月份CPI指数同比涨幅预期较高，令市场紧缩预期骤然升温，因此此次上调准备金在预期之中，市场近期的下跌已相当程度反应了该预期。并且，提高存款准备金明显好于此前市场普遍预期的加息，短期大盘有望因为利空的兑现而结束调整展开反弹。

　　更值得关注的是，中央经济工作会议已于昨日召开。其实，12月3日召开的中央政治局会议早已明确，做好明年经济社会发展工作，要以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。此番表述引起了各界的极大关注，也引发了对今年中央经济工作会议讨论议题和明年经济发展指标的猜测。那么在会议召开期间，随着会议内容的逐步清晰，必将对A股市场产生积极影响。

　　【资金状况】

　　外松内紧制约上行脚步

　　实际上，无论是宏观政策的转向，还是短期央行是否加息，乃至本周末要公布的宏观数据，市场各方都早已有所预期，总体态势也日渐变得清晰。那么，究竟是什么原因导致目前的大盘裹足不前呢？分析人士普遍认为，本轮下跌主要源于对政策面收紧流动性担忧。继美国启动第二轮量化宽松，并表示将有可能扩大量化宽松规模，欧洲也扩大印钞规模应对欧债危机，外围流动性大潮又起。面对空前的流动性泛滥，国内货币政策转向，流动性收紧预期增强。在流动性外松内紧之下，A股市场落后于外围股市，并且流动性收缩影响还将在今后一段时间得到逐步体现。

　　10月份以来2600点至3186点的行情主要赖于流动性推动，这点可以从9月、10月新增信贷和外汇占款的超预期飙升中得到验证。不过进入11月份，尽管流动性仍相对充裕，但这一因素正在从高位衰减。特别是11月央行连续两次上调法定存款准备金率，存款准备金率不同于公开市场回笼，影响的不仅是基础货币，更重要的是通过收缩货币乘数削弱银行的货币创造能力。当然，这一政策效果的显现需要一定时间，债券和货币市场资金收益率的提升不仅隐含了加息预期，也体现了现实和预期的资金压力，终究这种紧缩流动性政策的累积效果也会体现到股票市场上来。

　　整体来看，2010年以后整个股票市场的供求关系已进入到买方市场，结束了供给的短缺时代。尽管2011年解禁市值较今年有所减少，但快节奏的新股发行和严重的超募现象仍对资金面形成较大压力。2010年新基金成立的数量依旧维持高位，但募集规模已大幅缩水，这说明投资者对股票市场的心态已相对谨慎，在复杂的经济政策形势下股市资金供给不足的状况可能加剧，两市成交量大幅提升的概率有限。故此，短线反弹成立的，但空间有待观察，平稳仍是主基调。

　　【积极因素】

　　四迹象证明大盘基本见底

　　目前，种种迹象表明，短期大盘已经到了跌无可跌的状况，主要有以下几个理由：

　　首先，11月5日，美联储主席伯南克称，根据实际经济效果以及通胀情况，美联储第二轮量化宽松政策的规模可能会超过6000亿美元。尽管这还只是一种表态，但美国的量化宽松货币政策会导致全球资金流动性繁难，资源价格上涨，这些都对股市上涨构成有利支持。

　　其次，A股中的蓝筹股目前估值偏低。中国平安，AH折价严重，而进入加息周期对保险股是利好。银行板块整体PE仅10倍，几乎是全球最低，而银行后几年业绩都能保持增长。地产板块早已透支了房价的下跌预期，整体PE低于10倍，而实昨际情况是房价稳定，销售情况正常，万科今年的销售额已破千亿元大关。权重股的低位极大地限制了大盘的下跌空间，为明年的行情发展奠定了基础。临近年底，按往年惯例，市场对业绩高增长的公司或有明显的追捧，这一炒作会否在A股市场产生共鸣，影响人气有多大，对A股12月的行情也十分关键。根据市场一般惯例年底到第二年初都有一波业绩炒作行情，而今年大盘权重股的业绩表现不错，资金可能在近期对权重股有一定的动作，一但权重股走出一波行情的话那么大盘几乎就没有下跌的空间。

　　 另外，人民币对美元汇率将以逐步渐进的方式在2011年升值5%。中金公司也预计人民币有效汇率未来12个月将上升5%。由本币升值诱发的热钱流入能为股市提供流动性，有利于市场走好。

　　 还有，本月是今年最后一个交易月，基金净值排名大战一触即发。近期基金重仓的部分个股开始有所表现。专家分析判断，目前新基金密集发售，要吸引投资者认购新基金，基金公司最有吸引力的广告无疑是其旗下其他老基金的成绩，因此年末净值排名大战不可避免。当然，排名大战带来的只可能是局部机会，比如被一家基金公司旗下的多只基金密集重仓的个股；另外还有基金普遍重仓同时估值又偏低的板块。

　　【技术方面】

　　2800点盘整越长越深刻

　　随着中央政治局会议的召开，明年我国经济工作的大局已定，宏观政策基本明确。周五晚间央行公布上调存款类金融机构人民币存款准备金率，市场短期不确定性因素就此明朗，短期制约股指的利空因素将兑现，市场将结束调整延续周五尾盘的升势。当然，也有分析人士指出，如果11月份的CPI超过10月（4.4%），则央行很有可能出台组合措施，也许是上调利率，或者公开市场操作，下一个加息窗口将推后到明年1月中下旬。

　　技术形态上，周五沪指小幅低开后展开低位震荡，盘中沪指一度探低到2800点下方。但该点位经过近期多次试探，已经被证明具备极为强劲的支撑，沪指再度在该点位附近止跌企稳。午后有色金属等权重股强劲上涨，前期调整较为充分的中小盘个股亦全面回升，带动指数放量上扬。最终沪指收出低位小阳线，成交量则跌穿千亿元关口，地量屡现之后股指探明地价的可能性较大。

　　从某种意义上说，在2800点这个位置盘整的时间越长，对后面的行情发展的作用也越深刻。在大盘蓝筹股整体估值偏低，股价跌无可跌的背景下，现在需要的是一根放量的K线来指明方向。

　　【投资策略】

　　关注年度高分红潜力股

　　在行情演绎过程中，不难发现，上证指数的涨升并未对应着创业板、中小板指数的大幅回升。相反，近期A股市场形成了上证指数活跃，创业板、中小板指数相对静止；但当上证指数调整，创业板、中小板指数则相对活跃的特征。如此再一次说明了当前A股市场已经形成了小盘股已渐渐有摆脱大盘指数运行束缚的趋势。体现在盘面中，就是目前创业板、中小板的不少优质成长股已经突破了11月12日大跌前的高点。这折射出当前A股市场的结构性牛市特征的确较为清晰。

　　有分析人士指出，就目前来看，有两类小盘成长股可积极跟踪。一是使用超募资金围绕主营展开投资的相关个股，莱美药业就作出了典范，而且该股的日K线图也显示出围绕主营的收购将叠加出旺盛的做多能量，立思辰等个股也是如此。二是产业前景乐观的新兴产业或符合国家产业政策导向的产业，本周末的乐视网涨停板以及盛运股份等环保股的活跃就是如此。也就是说，对于小盘成长股的把握，一定要以高成长性为前提。

　　与此同时，对于传统产业股来说，也由于产业政策的推动，使得部分行业具有一定的拐点预期，从而有所谓的高成长性，这体现在盘面中就是水泥股的持续活跃，本周末江西水泥再度崛起，让市场充分领略到行业拐点所带来的高成长做多动能，类似个股尚有纺织印染等高污染行业，由于国家环保政策所形成的壁垒，目前行业内的龙头企业将保持着快速的成长趋势，安诺其、传化股份、浙江龙盛、德美化工、闰土股份等品种就是如此。'