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　　□民生证券研究所策略小组

　　本周将公布11月份CPI，机构普遍预测CPI将维持4以上的高位，加息虽已成为市场共识，但时间窗口仍未确定是造成近期市场焦灼的主要原因。从近期商务部公布的粮食、蔬菜价格快速下降的趋势来看，11月份CPI有望企稳，我们预计在加息未明确之前，本周市场将维持震荡格局。

　　11月CPI有望企稳

　　从11月开始，中央掀起了稳定物价的“政策风暴”，从期货市场商品炒作热情减弱、近期商务部公布的粮食、蔬菜价格快速下降的趋势来看，11月份CPI有望企稳，我们认为，CPI趋稳导致加息时间窗口不明确是本周市场仍将维持调整的主要原因。

　　受调控政策出台影响，本周农产品期货交易热情明显减弱，成交量最大环比增减达到了66%以上。11月24日，上海、大连、郑州三大期货交易所同时出台调控监管措施，其主要内容是国内商品期货日内开平仓手续费减半优惠全面停止，同时将所有上市品种的交易保证金统一上调至10%以上，涨跌停板扩大。这一调控措施出台，造成期货市场连续两周成交量萎缩。

　　商务部最新公布的商务预报显示，上周全国36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格比前一周继续小幅回落。其中，蔬菜价格出现较大幅度的下降，降幅达5.9%。18种蔬菜平均批发价格的降幅比前一周扩大3.3个百分点。其中，价格下降的有16种，上涨的有1种，持平的有1种。油菜、大白菜、生菜、黄瓜和圆白菜价格降幅均超一成，洋葱价格上涨1.0%，土豆价格持平。

　　除了蔬菜外，大部分被监测产品价格仍出现小幅上涨。上周肉类价格上涨0.3%，涨幅较前一周回落1.9个百分点。随着第二批中央储备冻猪肉投放市场，各地市场供应有保障，猪肉价格涨幅趋缓，商务部预计后期猪肉价格上涨空间有限。此外，食用油价格上涨0.5%，受期货价格持续下滑、临储菜籽油再次抛售等因素影响，国内食用油零售价格涨幅趋缓。

　　短期资金供求趋紧

　　上周公开市场操作继续净投放，银行间市场拆借利率本周大幅度提升，说明银行间短期流动性趋紧。另外，A股IPO放缓、解禁规模加大，但由于解禁股以大盘蓝筹股为主，对市场实质性冲击较弱。因此，虽短期资金供求趋紧，但本周市场仍将震荡整理。

　　在连续两周的资金净投放后，上周央行于周三、周五分别发行10亿元1年期央票和3月期央票，利率分别为2.3437%与1.8131%，均与上期持平，公开市场净投放380亿元，连续第三周保持资金净投放趋势。但从货币市场价格走势来看，近日、一周、两周SHIBOR较11月以来明显回升，处于全年高位，银行间市场资金短期趋紧。

　　此外，市场资金需求规模处于低位，但解禁压力处于年内高位。本周有7只新股发行，预计募集金额在35.53亿元左右，仍处于年内低位。但后期来看，至12月底仅有3只新股发行，预计募集金额在6.9亿元，市场扩容规模有限。

　　本周两市解禁股数量为年内第三高位，是2010年最后一轮较大规模的限售股解禁。本周两市共有27家公司的限售股上市流通，解禁股共计176.31亿股，按12月3日收盘价计算解禁市值为1172亿元，其中沪市10家，共148.36亿股，占流通股比例为43.51%，解禁市值803.33亿元；深市17家，共27.95亿股，占流通股比例为56.21%，解禁市值368.64亿元。

　　市场仍将震荡调整

　　上周五中央政治局会议确立2011年财政政策基调，基本符合市场预期。中央政治局就明年经济工作召开会议指出，要实施稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这意味着金融危机后实施的适度宽松货币政策将正式转向稳健，但由于此前央行频频释放转向信号，市场对此次货币政策转向已经提前反应，后市影响趋弱。

　　预计本周CPI数据成为多空争论的焦点，建议投资者回避政策不确定性及前期涨幅过高的板块，关注全年跌幅较大、近期企稳回升的采掘、房地产及银行等板块。