徐国杰 李良

　　萌动

　　20世纪90年代，改革正在谨慎与激进中反复胶着。此时，百花正怒放，一棵孱弱小草的破土显然并未引人关注，日后在资本市场叱咤风云的基金业，便是在这样的不经意间诞生。

　　1992年11月11日在北京成立的“淄博乡镇企业投资基金”被市场看作是投资基金起步的标志。这只由中国农业发展信托投资公司等5家金融机构共同发起设立的基金，首募3亿元，存续期为8年，用契约明确了基金的投资方向，是中国第一家具有权威性、规范性的公司型契约式投资基金。

　　不过，对于诸多老股民来说，“淄博基金”的记忆则要翻到1993年8月20日，这一天，“淄博基金”成为中国首只挂牌上市交易的投资基金。在2000年6月21日摘牌之前，长达近七年的时间里，作为A股新生事物的“淄博基金”不断成为了爆炒的对象。

　　“当时就是把它当作股票来炒的，那是一次心惊肉跳的经历。”股民老张回忆买卖“淄博基金”的经历时说，“它5.12元开盘，顷刻冲至5.78元后，一路下跌，在2.40元左右徘徊了两周左右，我觉得到底了，就买了进去，谁料此后一路阴跌，在大盘最低跌至325点时，‘淄博基金’跌至0.87元，那真是可怕。好在不久后，管理层发布救市政策、大盘从325点直上云天，‘淄博基金’没几天便攀升至3.90元，我在3.67元抛掉，中途还领取了0.12元红利，资金增值达50%以上。”

　　“淄博基金”引领了一波投资基金的成立热潮，到1997年，国务院证券委正式发布《证券投资基金管理暂行办法》，宣告了老基金时代的结束时，全国已有79只老基金。

　　在清理整顿的同时，公募基金公司的筹备工作紧锣密鼓地开展起来。1998年，南方和国泰基金率先成立，并迅速发行了开元和金泰首批两只基金。华夏、华安、博时、鹏华、长盛、嘉实、大成、富国等公司也陆续成立，这批公司后来就被市场称之为“老十家”。

　　涅磐

　　虽然已经过去了10余年，当时出任金泰基金经理的徐智麟回忆起1998年，感觉仍在眼前。

　　徐智麟说：“金泰和开元都是在1998年3月23日发行，规模各20亿元，作为新生事物，受到了市场极力追捧，有将近2000亿元的资金来抢购，最终，基金金泰和开元的中签率都只有2%多。”20亿规模放在当下来看，似乎并不算大，但依当时的市场规模，20亿元的基金绝对不算小，这是监管部门培养机构投资者迈出的重要一步。

　　更重要的是，随着首批新基金的发行，价值投资、长期持有的理念正式被引入A股市场，在中国贫瘠的投资文化中撒下了一粒理念创新的种子。“当时有人对基金能不能做得好，也有所怀疑，毕竟当时市场环境中有着更多的投机气氛，技术分析在市场中占据了重要地位。”徐智麟说。

　　1998年3月27日，也就是金泰发行结束后的第四天，基金金泰正式成立，开始运作。在完成一切必要的手续后，当天下午1时，徐智麟发出了金泰买入股票的第一单指令，20亿元的资金正式开始入场。徐智麟回忆说，当时买入的都是些蓝筹股，像上海汽车、虹桥机场等等。在此之前，国泰基金已经作了详尽的研究和周密的准备，组建了研究员队伍，搭起了股票池，对所拟投资的股票有了一个初步的筛选。对于基金的具体操作风格，也达成了共识，那就是以价值发现为投资理念、崇尚价值投资、以被市场低估的价格和将被市场认同的趋向为入市契机，以期为投资者赢得长期稳定的投资回报。

　　业绩是这种新理念成功与否的最好佐证。资料显示，到成立当年底，金泰份额净值增长到了1.0536元，当时金泰是在1300多点入市，年底收盘1100多点，取得这个成绩实属不易。1999年，金泰净值增长率达到了28.64%，远远跑赢了两市指数。价值投资初试啼声，收获了一片掌声。

　　随着基金越发越多，这批专业的投资人在市场上的影响与日俱增。2001年，华安基金发行了第一只开放式基金——华安创新，随即开放式基金以其申赎便利、每日公布净值等特点迅速成为市场新发基金的主流形式。基金规模占股市流通市值比例也逐年上升，2002年时占比不到7%，而最高时则超过了30%。市场也开始渐渐听到更多的基本面研究数据，熟悉起了PE、PB，而不再仅仅是“红三兵”、“十字星”这些技术术语。

　　转型

　　徐智麟对上世纪90年代末市场的评价是尚有浓重庄股习气，有的上市公司甚至不欢迎基金调研。但这一切到2003年则发生了彻底的改变。2003年，以基金为主导的机构投资者在市场中掀起一波轰轰烈烈的价值回归行情，伴随这一轮行情里石化、汽车、金融、钢铁、电力“五朵金花”的大放异彩，“价值投资”理念的主流地位成功确立。

　　在2003年前，A股市场自身也在面临一场大变局，随着不少庄股要么被人揭露，要么资金链断裂而导致崩盘，蓝田股份、银广厦、中科创业这些赫赫有名的庄股神话一个个被终结，市场从2001年2000多点的历史高峰一路下滑，以概念坐庄为主导的投资格局面临重塑，市场也需要新的投资理念和盈利模式。

　　一位基金经理回忆说，“在2003年上半年，我们通过深入研究整个宏观经济形势，认为中国经济从轻工业转入重工业阶段，通过分析行业发展的景气度，认为像石化、钢铁这类关系国家经济命脉的几大行业正面临行业运行的拐点，而汽车可以说正处于历史上第一次销售井喷。”于是在市场低迷阶段，诸多基金开始大举建仓石化、汽车、金融、钢铁、电力这五大行业中的大盘蓝筹股。五朵金花在基金的买入下开始绽放，股价的上涨又进一步刺激了市场，终于在2003年下半年开始了一轮波澜壮阔的跨年度行情，而此前被疯狂炒作的资产重组概念股、ST板块等遭遇深幅调整，上证指数在五个月间，最高涨幅达到了近40%。大象也能飞舞，这让很多投资者开始关注起价值投资这一理念，毕竟任何理念的存在和推广都要靠赚钱效应为基础。在“五朵金花”之后，“价值投资”理念的主流地位正式确立。

　　值得一提的是，“价值投资”理念能够在2003年树立其主流地位，QFII无意中也起到了不少作用。2002年11月，证监会颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，其后，QFII公布的上市公司调研名单充分显露其价值投资取向，这对当时市场产生了巨大影响，很多人开始认识到原来国外大机构都是以研究为先导，挖掘价值，不做选时。2003年7月，首家QFII正式进入二级市场，大举建仓钢铁、港口等大盘蓝筹，这与基金当时风格极为吻合，最终演绎了“五朵金花”的蓝筹行情。

　　也正是在这波大涨中，诞生了中国基金业第一批首发过百亿的基金。在2007年市场的狂热中，又几乎重演了这一幕，新基金一天就能发行过百亿，一只QDII产品遭遇千亿资金抢购。越来越多的投资者加入到了投资基金的大军中来，截至2010年二季度末，基金有效账户数已达到8000多万户。

　　虽然此后市场涨涨跌跌，但基金的专业投资能力已显露无遗，拉长时间看，截至今年三季度末，上证指数过去七年的累计涨幅为94.25%，同期全部偏股基金平均累计净值增长率为300.68%，超越大盘206个百分点。

　　在基金为广大持有人赚取丰厚收益的同时，伴随着的是行业的快速发展，除了个别年份外，基金管理份额和规模始终以每年50%以上的速度成长。其中有多年基金资产规模的增长速度都接近或超过了100%。货币基金、伞形基金、短债基金、保本基金、生命周期基金、ETF、LOF、QDII、分级杠杆基金等各类投资工具适时而出，每一次创新品种推出都会引发一轮销售热潮。到2008年正式推出了基金专户业务，基金业迈入了全面资产管理业务的新时代。

　　多家基金公司高管预计，进一步的产品创新和制度创新，在下阶段将成为中国基金业做强做大的重要推动力。中国基金业在产品细分、客户细分和市场细分上还有非常大的提升空间。有针对性地解决这些问题将是中国基金业打开新的市场空间的关键。