□ 赤择远

　　股市需要合理的流动性支持。

　　A股在3000点之上出现“过山车”行情，市场预期在一夜之间逆转。实际上，今年10月份股市行情火爆，其中很重要的一点就是得益于流动性的支持。而随着“反通胀”政策的开始实施，行情可讲的“故事”已越来越少。

　　有分析认为，虽然没有具体指标对股市的资金供应进行测量，但我们发现货币供应、实体经济需要的货币量与股市的涨跌存在着密切的关系。当货币供应量的增速大于实体经济需要的货币量的增速时，即M2增速大于名义GDP的增速时，多余的货币将流入虚拟经济，从而利于股市上涨。

　　全球流动性因美联储二次量化将更加泛滥的局面已很难逆转。按照央行行长周小川此前的表示，我国政策重点将是主要防患两个领域不被流动性冲击：一是房地产，二是农产品。但是，泛滥流动性总需要一个释放的场所，很显然，股市已经“义不容辞”地承担起了吸纳与分流流动性的重要职能。

　　此前，针对入境“热钱”，央行行长周小川提出过“池子说”。也就是说，短期投机性资金如果流入，通过这一措施把它放进“池子”里，而不会任之泛滥到整个中国实体经济中去。等它需撤退时，将其从“池子”里放出，让它走。这样可以在很大程度上减少资本异常流动对中国经济的冲击。

　　虽然后来央行副行长冯德伦称周小川所言池子指系列政策组合措施，但在周小川的“池子说”提出之时，就受到各界热议，一种观点认为就是A股市场可以成为这个“池子”的一部分。理由就是为了应对持续的通胀和资本流入压力，央行下一阶段的货币政策思路重点将着力流动性管理，同时特别强调货币政策的前瞻性和有效性。这意味着，如果美元贬值加速，大宗商品加速上升，将导致国内更严厉的调控，即所谓的“跷跷板”效应。因此，在调控预期增强的情况下，如果A股市场作为吸纳流动性的池子，对市场的流动性还是会产生较为积极的作用。

　　同时，大家也都知道，流动性对于股市的涨跌所起的作用至关重要。打个比方：如果把股市看做是一个“蓄水池”，流动性充足时，流入蓄水池的水就会增多，蓄水池的水位自然也就上升，从而提升股市的估值水平，股市上涨；反之，当流动性不足时，流入蓄水池的水相应减少，蓄水池的水位就会下降，股市的估值水平下降，从而引起股市下跌。

　　这是否告诉我们，目前的A股市场已经成为吸引超额流动性最主要的“蓄水池”？但有一点，就是保持合理的流动性，是至关重要的。

　　实际上，在国内所有投资品市场中，股市已经是最不担心受到流动性冲击并出现泡沫的市场。有分析认为，这是一方面，可以通过高频度扩容来对冲泛滥流动性，还能以此把金融资本转化为产业资本来支持和稳定实体经济；另一方面，与2007年流动性催生股市泡沫的形势已经不同，目前的A股在已经实现90%全流通之后，大多数上市公司国资超额持有的国有股权已经具有流通权，超额持有部分足以对抗泛滥流动性的冲击。

　　但不管怎么样，保持合理的流动性来支持我国股市的发展，从目前来看，还是很有必要的。