美量化宽松对全球不是优化选择

　　⊙记者 李丹丹

　　美国宣布启动新一轮的量化宽松货币政策（QE2）引发了各界的热议。央行行长周小川5日在财新峰会上表示，可以理解美联储出于对本国经济负责而采取的政策行为，但是QE2对于全球经济来说不一定是优化的选择。对于其可能引致的“热钱”流入，周小川表示，套利行为“防不胜防”，央行会从总量上进行对冲，防止“热钱”泛滥到整个经济体。

　　周小川认为，QE2对创造美国就业和保持美国本土低通胀有好处。但是问题在于，美元是一种国际性货币，广泛地用于大宗商品、金融市场交易，因此一项政策对于美国本土也许是正确的选择，但对于全球则不一定是优化选择，可能会产生其他副作用。从这个角度看，问题还是要归结到国际货币体系的改革。

　　此前，市场多有声音认为美国实行QE2会导致“热钱”流入新兴市场国家，央行在其三季度货币政策执行报告中也多次提示了这一风险。周小川指出，一方面，由于商品经济的特点，套利交易并不能完全杜绝；另一方面，中国的资本项下尚存在管制，不正常的资本项目流入要么进不来，要么绕道而行，相关部门会尽最大力量防止套利行为发生；再者，央行会在总量上进行对冲，即如果短期的投资性资金进来，将其放到池子里而不泛滥到整个实体经济，等其撤退的时候再让其从池子里流出，这在宏观上可以减少资本异常流动对中国经济的冲击。

　　周小川在主旨演讲中还进一步补充了他的宏观调控“中医理论”。在今年10月份召开的IMF年会上，周小川曾用中医“见效慢却稳健有效”的特点解释过中国的汇率政策，以回应西方国家认为人民币升值过慢。

　　此次，他表示中医需要多味药方配合才能达到总体目标，不能强调哪一味药最有效。诸如贸易不平衡的问题，中国需要不同的药方，汇率是其中一个很重要的政策，此外还需要扩大内需、提高劳动工资、资源价格上涨、出口退税等多种政策配合才有效。

　　同时，中医的调理还包括反馈基础上的动态调整和试错，即根据病人的情况，为其开出的药物会在治疗过程中有所调整，剂量也会作调整。比如，过去中国在调整国际收支平衡的时候，重视出口退税的调整，后来发现这项政策有不少副作用，在某种程度上和国际上公平的原则有冲突。