10月22日，2010招商证券论坛在中国重庆举行。本次论坛主题为“新突破 新平衡——增长主题再思辩”，新浪财经图文全程直播本次论坛。在“创新新模式”在这个议题中，针对“现在整个中国经济与中国社会现在遇到了哪些问题，有哪些需求”这一问题，招商证券股份有限公司副总裁汤维清先生做了演讲。

　　以下为招商证券股份有限公司副总裁汤维清在“创新新模式”议题中的演讲：

　　汤维清：各位来宾，大家下午好。非常高兴参加今天下午的论坛讨论。说到创新，应该来说这是一个非常时髦的事情，金融创新又是大家非常关注，而且某种意义上来说在中国的大地上是非常期待的事。就像今天上午包括下午陈教授、主持人也讲到了，尤其是在这次全球的金融危机以后，其实最近来年当中，谈金融创新的声音越来越小。这里面我想可能大家或者从市场的角度来说，看到了以美国为中心的华尔街的金融中心在一系列的眼花缭乱的金融创新的过程当中，取得了辉煌，但是这次金融危机也给全世界带来了非常大的灾难。这方面可能产生了非常多的反思，我们深处中国金融行业的每个环节，也非常深刻的感受到了这次金融危机带来的影响。我想在今天讨论或者交流这个话题的时候，我觉得就金融创新谈金融创新，这个话题也比较难。但是一个非常朴实的道理，就像刚才赵教授讲的，与股票市场的一些基本的交易制度一样，关键是一个国家处于不同的发展阶段有哪些需求，这些需求能否满足市场的需求，我觉得这无论是从业者还是关注的人都会去思考这么一个问题。

　　回到这个主题，我接到主题交流的时候，我也在思考这个问题。中国经过这几年的发展，确实从经济领域取得了飞速的发展。上午讲的经济总量达到了全球第二，很多行业其实在全球已经进入了领先的产业规模，也涌现了大批优秀的产业。尽管金融危机我的印象里最新的数据全球十大金融机构，中国的银行已经占了五—六席。但是通过若干次这么多年经常我们去国外同业交流，我们看到中国的金融机构或者中国的金融机构给市场提供的相关的工具、产品以及投资人的各种选择来看，应该说内容要匮乏得多。今天的主题报告，我关注到一个数据，就是嘉宾们谈到的中国现在的M2和美国相比要多很多。但是有一个问题我想提醒大家，中国的民众投资者的资产闲置问题。尤其是美国的个人投资者可能他们的储蓄率看起来很低，但是他们投资的各种基金、金融工具、产品这个数字其实大家并没有关注，但是这个数字是相当重要的。包括他们还有很多海外的投资。那么在随着经济的发展，实际上货币的供应量某种意义上说，有史以来没有看到减少，经济发展好的时候，从对应的经济总量来看，需要一定的货币增量的投放，经济发展遇到困难的时候，为了刺激经济，又需要投放货币。按照这样的一个逻辑，实际上货币数量永远是在不断的上升的。为什么在这样一个过程当中，大家看到货币随着时间的推移，实际上某种意义上说我们可以理解为贬值。大家都说黄金并不是一个特别好的投资品，这是很多人的观点，但是大家都认识到黄金尤其它的稀缺性和它的价值，可以相对作为价格的基准。所以黄金的价格的上涨，反映的是货币的上涨，并不是一种真正的增值，要从这个角度理解。所以围绕这些角度的话，我觉得在讨论金融创新的时候，我们首先要看现在整个中国经济与中国社会现在遇到了哪些问题，有哪些需求。

　　第一，通过前一些年大规模的经济发展，在中国的企业或者国家，通过货币的投资，形成了大量的资产。但是形成大量资产的同时，大家也关注到实际上无论是国有企业的平台，包括政府的平台或者一些企业，也有相当的一些负债，这些问题在没有问题的时候，现金流能够支撑的时候，这些都没有问题，但是试想一下，如果未来由于受某些因素的影响资金链或者整个金融环境发生变化，现金流发生变动的时候，有可能会遇到一些问题，这是切实摆在现在国家经济中存在的问题。

　　第二，经过这么多年的发展，市场积累了大量的货币。中国有非常大的一个特点就是中国需要什么的话，这个资产就大规模的上涨。原因在什么地方？原因就是确实市场发展的资金需要寻找出路。当市场发现某个领域存在一定的增值或者投资机会的时候，基金的进入初期可能是理性的，到了一个阶段可能会不理性。那么如何有效的化解这些市场上大量存在的资金，这点也是从金融创新的角度需要思考的。

　　第三，从现在大家谈到的国家经济的转型包括企业的转型，转型是一个非常痛苦的过程，初期的时候需要大量的资金投入。这个过程当中，我们可能通过有效的金融创新，为这些创新奠定一定的基础，或者培育创新。这些的话，我觉得都可以构成我们在思考金融创新，如何创新的一些考虑点。

　　所以围绕这些角度，我觉得从中国现在的金融创新来说，应该说是非常迫切的。因为如果没有更多的金融创新，不能给市场提供更多更丰富的可选择的投资途径或者产品，那么前面所说的相关问题，就有可能在未来的某个时间点又会一轮一轮的爆发出一系列的相关问题。举个例子，存量资产当负债达到一定的程度，某种意义上说，可能在自身的融资的方面会非常的死。如果让这些资产就像陈教授讲的，如何把死资产变成活资产，这点涉及到一个非常大的创新。华尔街在房地产贷款等等方面，我个人认为是一个非常大的一项金融创新，尽管由于在这个创新的过程当中，由于缺乏相关的风险控制和监管，导致了这轮经济危机，但是不能因为这次的危机而延缓或者拒绝这一类产品在中国金融市场的出现。这点是我觉得金融危机以后，在相关的业界变得越来越谨慎。正像上午尹总提到，这次危机应该让我们更好的看到金融创新的优势和可能存在的问题，既然把这个东西看清楚了，其实应该是利用这样一种机会，把中国金融市场相关的创新产品能够有效的完善、丰富起来。我们知道了这些产品它到底问题出在哪里。知道了问题出在哪里，我们是可以有效的进行防范，而不是出现了一些问题，就把它搁置起来，甚至把它作为一种垃圾丢掉。这点是我觉得很想利用这个机会，表达我个人这方面的看法。因为资产证券化可以非常有效的把一些存量的、非流动性的资产通过有效的产品化，一方面对投资者提供了丰富的产品，另一方面解决了之前投资与这类资产相关的机构现金的一种中长期的积累，但是这些体系处于一个相对健康的这么一个环境当中。

　　第二，谈到了大量的货币资产的出路问题。这个方面，也有很多需要我们值得创新的一些内容。比如举一个简单的例子，中国的股票市场，当一个新股在股票市场上市的时候，大家只能说发行1000万股，大家就公开的认购，理论上只能容纳1000万股资金。当有更多的人看好这个品种的时候，唯一的办法和结果就是这个股票的价格不断的高。但是我们看一些成熟市场的工具，在发行的股票的同时，同时还发挥更多的产品，这样实际上系列的金融产品的辅助，包括相当的期权，实际上给市场增加了更大的供应量，导致更多的资金可以流入，广泛了提供了供给。这个方面，在相关的市场有很多的例子值得我们去思考，或者努力去开发。

　　第三，在这个领域，包括上午阎焱提到中国未来非常看好的一个市场，VC、PE市场，但是这块现在实际上只是为少数的非常高端的财富人士和机构享有，为什么中国不能推出一些基金可以上市？通过大家把资金投入这个领域去分享这个市场，给大家带来的投资机会，这个我觉得这里面其实是有非常多的可以满足市场的需求，解决大家的投资需求和资金的出路？同时这类基金的设立，又可以有效的培育一些优秀的企业，当然这些企业在未来的企业转型和经济转型中，产生非常好的作用。这里面又涉及到系列非常多的可供设计和开发的产品。由于时间的原因，我不能占用太多的时间，我就先说这些，谢谢。