在美元贬值和人民币升值预期的背景下，热钱涌入的压力越来越明显。

　　央行数据显示，9月份中国新增外汇占款2895.65亿元，较8月增加19.19%，创下年内新高。在9月份外汇占款创新高的同时，中国9月贸易顺差大幅收窄，创5个月来的最低水平。不少人以“新增外汇占款－贸易顺差－实际利用外资＝热钱”为测算方法，断言“热钱”重新流入境内。

　　对此，国家外管局有关负责人指出，以“新增外汇占款－贸易顺差－实际利用外资＝热钱”为测算方法有失科学。这种分析方法不但漏掉了服务、收益、证券投资等国际收支交易项目，而且在没有确定外汇占款构成要素及形成机制的情况下，将不同范畴的统计数据进行比对，由此得出的结论不可取，具有一定的误导性，不利于正确认识跨境资金流动情况。不过，这位负责人也承认，近期来看，我国资金流入仍面临较大压力。

　　平安证券宏观经济分析师李虹蓉则认为，与历年数据相比，9月新增外汇占款并不显著，但在当前人民币面临的升值压力下，其逐月增加的趋势值得关注。

　　从实际创造的流动性来看，M2基本就等于外汇占款与国内信贷之和。

　　根据国泰君安的测算，从年度余额角度看，外汇占款创造了约1/3的流动性，但从年度新增的角度看，外汇占款的主要贡献集中体现在2004至2008年，期间其占新增M2的比重约50%，而在最近两年，这一比重已经下降至20%左右，国内信贷已成为流动性创造的主要源泉。这就可以解释，2009年以来，信贷逐渐成为流动性的焦点。2009年的新增信贷比2008年翻了一番，是经济复苏的重要动力。

　　今年以来，外汇占款对流动性的贡献力量在加大。今年1-4月，外汇占款持续高位，4月份，新增外汇占款突破2800亿元，随后5、6月份新增外汇占款出现锐减，两个月合计仅增加2487亿元，7、 8、9月又逐步走高。

　　那么，热钱推动的流动性充沛可以持续多久？国金证券宏观分析师付雷认为，近期的正面推动因素十分集中，热钱的进入也是十分快速的，10月份或许是热钱流入的高峰，7、8、9、10 月份的趋势见顶，之后可能会趋于缓和。而从推动力量减弱的情况看，持续提高增长速度是不合逻辑的。“但是数量上的拐点还要滞后，如果说2011年一季度，中国经济经已经开始比较明显、稳定的回升，从国内而言，初步具备了收缩货币的基础；这个过程最早是在2011年二季度展开。”

　　李虹蓉认为未来新增外汇占款趋势值得警惕，特别是10月初日本的降息、近期美联储再启量化宽松预期增强对全球流动性的助推，10月后的新增外汇占款数据或会对央行的流动性调控举动带来影响。  记者 刘扬