正在持续发酵的美国房贷止赎潮，加重了人们对美国信贷紧缩、债务紧缩恶化的忧虑。甚至部分市场人士认为，这股止赎潮的杀伤力可能不亚于次贷危机的破坏性。

　　近日，摩根大通发布研究报告称，银行未来因房屋止赎纠纷而产生的损失总计可能高达550～1200亿美元。高盛则估算，最糟糕的情形下银行业因违约贷款法律纠纷蒙受840亿美元损失。

　　摩根大通在近日的报告中指出，目前大约有2万亿美元的贷款已经违约或有可能会违约，占美国2005～2007年发放的总量6万亿美元抵押贷款的三分之一，这些违约贷款令银行业、两房、债券投资者以及保险商总共蒙受最高1.1万亿美元的经营损失。可见止赎问题的严重。所谓“止赎”是指银行对于那些无力再继续偿还抵押贷款的业主采取收回抵押房屋的做法，业主此后将无权再赎回这些房产，大致与国内所说的“断供、收楼”相似。事实上，自次贷危机以来，美国的止赎案件就呈激增态势。有关数据显示，今年前9个月银行就对81.6万户房屋进行了止赎，而到年底这一数据预计将达到120万户。

　　由于美国房贷高度结构化和衍生化，且这些结构化金融衍生产品的投资者遍布全球，大量止赎将导致基于房贷的各类金融衍生品发生亏损，因此市场确实有理由担心美国银行系统持续发酵的止赎潮风险很可能会扩散至全球，从而对全球经济产生不利影响。

　　然而，与次贷危机不同，当前在美国金融市场蔓延的止赎潮，市场早有预见，并非是市场无准备的突发性事件，这就削弱了其对金融市场的破坏性。而且，从因果传承角度看，持续发酵的止赎潮是次贷危机的后续事件，而非独立于次贷的问题。由于次贷危机以来，美国政府采取了极大的支持和监管政策，如入股金融机构、要求高盛和大摩等转为银行控股公司以及万亿美元的有毒资产收购计划等，只是暂时性地刹住和降低了危机冲击波，避免金融系统崩盘。这只是暂时为金融市场止血并防止病毒感染性扩散，只是把金融市场的风险暂时抑制住，而并没有根除危机病根。随着失业率的上升、房价持续下跌，出现止赎潮。

　　因此，我更倾向于把当前的止赎潮看作是市场自发清理次贷并发症的一种危机化瘀过程，止赎行为的正常运转对美国金融市场具有活血功效。虽然持续的止赎潮会给美国金融市场和全球投资者带来新的风险，但却客观上意味着美国金融市场正在通过市场化的债务重组和风险重置。毕竟，借款人的房贷止赎，严格而言是一种私人或家庭财务重组的行为，而借助财务重组将使借款人本身的资产负债结构得以重新配置，从而改善其财务状况，并在一定程度上提高其风险承受能力。显然，这是金融市场走出债务紧缩和信贷紧缩，恢复市场活力的微观基础。

　　止赎潮虽可能对房价产生新的压力，但却有助于为这些止赎资产寻找到合适的投资人，从而在整个金融市场实现风险的重新配置，激活市场交投，为美国经济复苏提供金融支持。这类似于不良资产重组，不良资产严格说是把资产配置给了无法有效管理的部门，而通过不良资产重组后，资产重新配置给了能够有效管理好这些资产的人手中，不良资产就变成了能创造价值的资产。

　　如果说次贷危机是资产价格泡沫的告别仪式，那么当前出现的持续止赎潮将可能是化危为机的复苏过程中的净化剂，是美国乃至全球经济走出危机，驶向复苏路途上的活血化瘀过程，不经过止赎潮的炼狱，美国经济的复苏将始终摆脱不了脆弱，二次探底的风险也将长期潜伏。