皮海洲

　　 日前，证监会发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》，拉开新股发行第二阶段改革的序幕。不过，从第二阶段新股发行改革的四点内容来看，新股发行第一阶段暴露出来的“三高”问题仍难得有效解决，有避实就虚之嫌。

　　 10月12日，正值《关于深化新股发行体制改革的指导意见》发布之际，证监会有关负责人就去年新股发行体制改革以来，出现的新股定价市盈率偏高、超募、询价对象报价整体偏高和新股破发四个市场关注的问题进行了详细释疑。这让投资者看到了管理层对待“三高”发行问题的态度。

　　 从“四点释疑”来看，“三高”发行问题似乎并未引起管理层的足够重视。除了“询价对象报价整体偏高”需要在第二阶段改革中进行完善之外，其他问题似乎都不成其为问题，甚至还有积极意义。比如新股破发，不仅可以在某种意义上促进投资者风险意识的提高，还能让发行人、承销商、投资人树立发行上市的正确理念。又如超募问题，从积极角度来看，超募资金如果上市公司使用得当，也会充实上市公司财务基础，体现综合效益。至于新股发行市盈率偏高的问题，监管部门在改革之初就已有预料，取消定价的行政指导之后，发行价格就会向二级市场靠近。因此，新股发行市盈率偏高的问题也在监管部门的掌控之中。

　　 但有关方面负责人的解释，显然是对“三高”发行问题的回避。以新股发行市盈率偏高问题为例，有关负责人认为，发行价格向二级市场靠近是预料之中的事情。但实际情况显然并不像其所预料的那样，发行价格只是向二级市场靠近，狠狠地将二级市场的价格踩在了脚下。在主板、中小板、创业板的新股发行中，主板的新股发行市盈率是最低的。但就是这个最低的发行市盈率也是远远超出了二级市场市盈率。数据统计，去年6月重启新股发行以来，上海主板的新股平均发行市盈率为39倍，而10月15日沪市平均市盈率也只有22.48倍，新股发行市盈率较二级市场高出了近80%。这显然不是发行价格向二级市场靠近的问题，而是大大超出了二级市场的市盈率水平，它表明新股发行价格的严重不合理。而正是由于管理层不能正视这个问题，而只是以“发行价格向二级市场靠近”来麻痹自己，因此，新股“三高”发行的问题自然也就得不到解决了。