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　　兴业证券策略研究部

　　我们近几个月通过观察产业资本增减持行为，所得到的结论持续得到市场验证。其背后的逻辑在于：(1)产业资本处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况，因此对股价的判断力可能高于市场平均水平；(2)随着全流通时代的到来，产业资本在资本市场的定价话语权逐步提升。

　　九月零增持、净减持快速回升

　　我们主要以净减持金额作为产业资本观察指标。对照沪深300 指数后发现，两者具有极高的相关性。特别是股东净减持金额见顶与见底，往往都要稍早于沪深300 指数。例如，股东净减持金额见顶(且超过80 亿元)的5 个月份包括2007年5 月、9 月、12 月、2009 年6 月、11 月，随后，行情都有大的调整。而在2008年10 月净减持金额确定见底，之后行情发生逆转。

　　最新动态方面，近期增持仍然维持零附近的水平，但减持大幅增加，短期市场调整压力增大。

　　根据截至 9 月10 日的公告计算，9 月已公告增持金额为0.21 亿元，8 月增持金额为0.35 亿元， 7 月增持金额为10.7 亿元； 9 月已公告减持金额为11.13 亿元。考虑到已发生但尚未公告的减持行为，9月上旬实际发生的减持金额应远超出这一水平。例如，最新计算的8 月全月减持金额为35.1 亿元，较截至8 月27 日计算的减持金额数据高出14 亿元！9 月已公告的净减持金额为10.92 亿元，考虑到未公布的部分，实际数应该高于这一水平；最新计算的8 月全月该项数据为34.75 亿元。

　　周减持公司数达到 3 月份高水平

　　三个观察指标都表明目前市场减持压力相对较大，可能导致短期调整压力，但系统性风险不高。

　　最近两周，公告减持的公司家数分别多达21 家和19 家，远高于6、7 月份个位数的水平，接近2010 年3 月和4 月上旬的水平；增持家次再次回落至接近 0 的水平。不过，鉴于5 月份以来连续出现了三次增持的小高峰，都位于市场出现调整时，若市场再次回落，股东增持再次大幅回升的概率较大，从而系统性风险不高；从公告增/减持的公司数量对比指标来看，目前该指标已经回归至90%以上的正常区间。而该指标达到95%的水平时，往往意味着市场将出现调整。

　　关注近期被增持公司

　　股票价格对股东增持事件存在显着的正向反馈，并且这一反馈在长期要比短期更为显着。建议对被增持股票保持长期关注。