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　　□银泰证券

　　本周二沪综指盘中创出7月反弹以来的新高2704点。观察本周盘面的特征，其实周初盘中热点就有切换的迹象，前期强势的中小盘股集体杀跌，而权重股涨声又起，似乎风格转换再度迎来时间窗口。不过，我们认为，尽管“二八”转换过程不会一蹴而就，但上证综指在9月中上旬突破半年线应是大概率事件，而其中二线蓝筹股将充当主力。

　　沪指惯性上冲动能充足

　　从近期沪深两市的表现来看，上证指数在2650点附近平台整理的时间超过6周，而深成指在8·16突破半年线之后再未失守过该点位，目前离年线已不远。深成指保持相当的强势并持续走高，主要与近期小盘股持续活跃有关。

　　根据历史经验，深圳市场走强会带动上海市场走强，而且当沪深两市出现较大反差时，深强沪弱的格局最终也会向沪强深弱方向转变。就两市的估值水平来看，根据沪深交易所的统计数据，截至9月6日，在总市值平均市盈率方面，沪市为20.3倍，深市为39.55倍；其中中小板综指为50.91倍，创业板为67.67倍。中小市值股票比重较大的深市估值要远高于沪市，因此，深市中小板及创业板股价离理性回归已为期不远。

　　目前沪市已逐渐走出向上突破的技术形态，后期在热点顺利转换与成交量的有效配合下，沪指惯性上冲至半年线的动力非常充沛，而突破的主导力量或在于二线蓝筹股的集体发力。整体而言，一线权重股发力的时机尚不成熟。

　　一方面，从下半年的经济走势来看，经济整体增速下降和调整经济结构已成共识。资本市场上一线权重股都是经济实体的主力军，在此背景下，这些上市公司的业绩不会出现超出预期的增长。而一线蓝筹股的走势反映了市场对中国经济趋势的一种预期，目前还看不到足以让大盘权重股走出一波轰轰烈烈行情的触发诱因，因而接下来一线蓝筹股或继续波澜不惊的走势，维持于低位徘徊。

　　另一方面，一线的权重股盘子太大，对资金量的需求庞大，而目前市场的主要运作模式依然是存量资金的移动，在增量资金较为缺乏的情况下，发动大盘股行情显然缺乏基础。从资本市场博弈的主要机构资金来看，一是前期公募机构如基金、社保、保险、券商等对大盘股的配置轻易不会减少，但同时基于投资组合比例的要求与目前较高的仓位水平，未来机构也不太可能短期内再次投入巨资加大对大盘权重股的配置。二是在前期炒作的题材股退潮之后，游资或暂时选择休息，也可能再去开辟新的有故事可讲、涨幅相对落后的主题新热点，但绝不会去买一线权重股：首先大盘股权重大，不易“转身”，见效非常缓慢，其次权重股本来就是主力机构重兵把守的阵地，三是即使权重股行情展开，私募、游资也不会是行情的主推力。

　　二线蓝筹股决定指数动向

　　我们认为，后期市场结构性机会的特征仍会延续。在监管趋严的情况下部分题材股会继续回落，权重股暂时还得不到市场的整体响应，因而二线蓝筹会发挥维持指数稳定的主力军作用。

　　其一，二线蓝筹股“船小好调头”，受宏观经济形势的影响程度比一线权重蓝筹股要小，总体发展态势比较稳定。其二，二线蓝筹股大部分属于中盘股，介于大盘与小盘之间。而由于小盘股题材的挖掘已经较为充分，市场热点有逐渐向中盘股转移的迹象。预计在前期反弹行情也没有出现太大的涨幅，且不会受到监管层严控的中盘股未来有一定的炒作空间。其三，二线蓝筹股中有许多符合国家产业调整的方向，未来发展空间较大，如大消费、医疗健康等。其四，二线蓝筹股中也包含着许多资产重组的题材，容易成为市场的热点。

　　我们认为，在8月份宏观数据即将发布之前，经济数据与政策的角力依然是市场上攻的关键。由于市场对通胀预期较高，进而担忧宏观调控政策会进一步紧缩，因而预计突破半年线后股指持续反弹的空间可能也不大。后市机会方面，建议重点关注节能减排与企业兼并重组的机会，如钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土等行业中央企、地方企业等二线蓝筹股的投资机会；同时，临近长假，大消费板块中如食品饮料、零售商业、旅游酒店等二线蓝筹股的投资机会值得关注；此外，计算机元器件行业一直在低位盘整，也有望出现交易性投资机会。