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　　《投资者报》研究员 周俊

　　赚100元，成本只需3元多，这就是A股最暴利公司——广联达(002410.SZ)的生意，这家以提供工程造价软件为主业的中小板公司，上半年销售毛利率达到96.8%，位居全部A股公司之首，即便素来以暴利形象示人的贵州茅台，也要甘拜下风。

　　在毛利率最高的10家A股公司中，竟有8家为信息服务业公司，显示出能在这个行业脱颖而出的公司，拥有其他行业难以匹敌的毛利水平。

　　不过，信息服务并不是A股最暴利的行业，因为该行业97家公司的平均毛利率只有31%，显示行业内公司盈利水平的高度分化，而毛利率最高的行业是食品饮料，52家公司平均毛利率达到40.4%，餐饮旅游居其次，毛利率也达到了38.6%。而在细分行业中，酒店、高速公路以及餐饮行业的毛利率都超过60%，是最暴利的三个行业。

　　最暴利公司：广联达毛利率97%

　　直观地看，毛利率是销售额扣除成本后的毛利占销售额的比重，因此，它直接衡量一家公司产品的盈利能力。

　　尽管有行业属性，但总体而言，毛利率越高，表明产品面临的竞争压力越小，产品具有很强的不可替代性，在细分市场中拥有优异的竞争优势。相反，如果产品在市场中没有独特的优势，存在大量替代产品，竞争激烈，毛利率自然就会大幅下降。

　　我们对A股公司2010上半年的销售毛利率进行了统计，由于银行、保险、证券等金融服务行业的公司，其分业务销售收入反映的是扣除营业成本后的净收入，因此，金融类公司毛利率不具可比意义，在统计中予以剔除。

　　结果表明，截至9月1日的1925家A股公司的平均毛利率为32.4%，较2009年小幅降低了1个百分点。

　　根据排名，广联达是A股最暴利的公司，该公司上半年营业成本仅有545万元，但却实现了1.7亿元的销售收入，毛利率高达96.8%。

　　广联达的主要产品是工程造价软件，根据招股书的披露，它是我国最大的工程造价软件企业，在该领域的市场份额高达53%。

　　毛利率排名第二、第三位的公司分别是顺网科技和久其软件，毛利率分别为93.5%和91.6%，这两家公司同样身处计算机应用领域，其中，顺网科技的主要业务是互联网娱乐平台，而久其软件是财务管理软件供应商。

　　由此可见，A股最暴利的三家公司，都是软件供应商。它们针对软件市场的某一细分领域长期积累，形成了在这一领域很高的市场份额，产品具有很高的不可替代性，因此，也形成了其他公司难以望其项背的高毛利水平。

　　一向给人以暴利形象的贵州茅台，上半年销售毛利率为91.4%，排名第四。

　　值得注意的是，在上半年毛利率最高的10家A股公司中，有8家为信息服务业公司，这表明，如果能在这一行业脱颖而出，在细分市场中抢得高份额，由于产品具有较高的不可替代性，它们的毛利率水平将非常突出。

　　食品行业平均毛利40%居首

　　尽管信息服务业公司在A股最暴利的10家公司中占据8席，但信息服务并不是最暴利的行业，该行业上半年平均毛利率仅有31.2%，在剔除金融服务的22个申万一级行业中仅排名第五。

　　而最暴利的行业，是食品饮料，该行业上半年平均毛利率为40.4%，其次为餐饮旅游，毛利率也达到了38.6%，饱受非议的房地产行业排名第三，毛利率为36.7%。

　　实际上，食品饮料和餐饮旅游两个行业基本是完全市场竞争，市场参与主体众多，平均利润水平并不高，但是，作为A股上市公司，它们都在市场中具备强有力的品牌号召力，依靠品牌优势形成了产品的特定消费群体，并构成了产品的不可替代性，再加上行业经营成本相对较低，因此，行业毛利率较高。

　　至于房地产行业，在房价整体未见明显回调的形势下，开发商仍维持着较高的销售毛利率。

　　毛利率最低的三个行业是，黑色金属、有色金属和建筑建材，毛利率分别只有9.7%、11.4%和11.8%。

　　钢铁行业在2010年仍然举步维艰，行业毛利率虽然略有回暖，但仍低于2008年和2007年的水平；有色金属的情形大体相似，进口砂石价格的上涨急剧加大了成本压力。

　　至于建筑建材行业，市场进入门槛低，竞争激烈，故而利润水平也非常低。

　　在进一步细分的二级行业中，毛利率最高的三个行业是酒店、高速公路和餐饮，分别达到68.9%、62.8%和60.2%。这三个行业都不是制造业，营业收入的边际成本较低。

　　毛利率最低的三个细分行业是，贸易、农产品加工和汽车服务，分别为5.2%、6.4%和8.4%，这三个行业的特征是，都是加工服务环节，并且都没有形成品牌增加值，市场进入门槛低，竞争激烈。

　　毛利率不是一切

　　产品是公司生存的根基，尽管毛利率反映了上市公司产品的毛利获取能力，但这并不能代表最终盈利水平。

　　一些暴利公司虽然在销售环节换得了高额的毛利，但若无法控制好期间费用，其最终盈利也未必理想。

　　比如久其软件，该公司虽然上半年毛利率高达91.6%，但由于管理费用居高不下，公司上半年盈利仍出现了同比下滑，销售净利率只有4.3%。

　　相似的还有用友软件，公司上半年毛利率达87.5%，但销售额增长低迷的情况下，对营业费用和管理费用的控制不理想，这导致了公司净利润的同比大幅滑坡，销售净利率只有2.9%。

　　毛利率更不能代表股东收益水平，如果毛利率和净利率水平相当，那么轻资产经营的上市公司无疑其股东回报水平更高，而重资产公司的股东回报水平就相对低一些。因此，勿以毛利率或净利率判断股东回报率。

　　广联达尽管上半年毛利率达96.8%，净利率也有40.6%，但其股东回报率却只有8.5%；同花顺、重庆路桥、中青宝等公司也有此类似情形，尽管它们从销售毛利率和净利率体现出的盈利水平相当优异，但由于重资产经营，实际上股东权益回报水平相当低。

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