吕春杰、姜超/文

　　2010年8月，中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.7%，较上月回升0.5个百分点，但主要源于季节性因素。与往年比较，8月PMI回升幅度仅好于2008年，而弱于其他年份，显示经济仍在下滑过程中。

　　我们在上个月曾指出，产成品库存已经见顶回落，去库存正式进入第二阶段。从本月数据看去库存确实在加速进行，原材料库存指数从上月的47.8%下降至47.3%，而成品库存指数从49.9%下降至46.9%。但是和2008年底的去库存相比，原材料去库存速度稍慢。

　　但是，订单指数的大幅反弹出人意料。本月新订单回升2.2个百分点至53.1%，出口订单也有所回升。但是从实际经济观察，未来投资和出口增速都会继续下滑，因此对于订单单月波动仍需进一步观察。

　　8月购进价格大幅上升至60.5%，同样超出预期，这与铁矿石涨价等有所关联，但未来预计仍将和PPI一起继续回落。

　　分行业看，我们本月主要结合细项数据，尤其是订单和库存数据将主要行业分为几类。

　　第一类是订单持续较高、产出品库存下降的行业，未来前景较好。其中以非金属制品为代表，其他类似行业还有医药、化工、专用设备、电气机械和造纸等，除此之外食品、饮料订单非常高，产成品库存略有下降，但幅度略小。

　　第二类是订单持续较高、产出品库存继续向上的行业，对其未来要继续观察需求数据。其中以服装行业为代表，其他类似的还有石油加工业。

　　第三类是订单下滑、产出品库存向上的行业，未来不容乐观。其中以纺织行业为代表，其他类似的还有化纤及橡胶制造业。

　　最后一类比较特殊，即黑色金属业，其正处于去库存加速期，但本月新订单和购进价格指数突然大幅上升，是造成本月PMI这两项指数超预期的主要原因，但其未来需求的可持续性有待观察。

　　此外，对于本月购进价格上升较多的行业，如黑色金属、有色金属等，如果未来订单旺盛，则有利于其转嫁至下游，否则行业利润将会受损。