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　　□国开证券 陈少丹

　　经过短暂的窄幅震荡之后，本周三沪综指以光头光脚的阴线打破了此前多空对峙的僵持局面。我们认为，随着市场做多力量进一步衰竭，在上方重重阻力的重压之下，股指继续向下寻求支撑将成为唯一选择。

　　对于本轮反弹行情来说，动力主要是来自于政策放松预期引发的估值修复，而不是基于业绩驱动。也就是说，在脱离成长性因素的情况下，市场反弹的基础并不牢靠。市场的走向更多受到外在因素的影响：外围股市场的波动、政策面的变化、技术面驱动等因素对市场的影响尤为突出。

　　外围市场的疲弱助推A股跌势。周三周边市场再次大幅下挫，美国低迷的成屋销售数据打击全球资本市场，加上标普下调爱尔兰主权评级加剧市场对于欧洲债务危机的担忧。8月中旬以来，美国股市连续下跌，并带动全球市场重现弱势。在此期间，A股市场在外围市场走弱的背景下一枝独秀，但随着A股由强转弱格局的变化，外围市场波动对短期市场的影响将起到明显的放大作用。

　　在政策预期方面，市场的焦点主要集中在房地产调控上，而此前期盼的政策松动并没有如期出现。8月份房价同比仍小幅上涨，针对坚挺的房价，有关方面多次强调调控政策的重要性，近期在八天之内两次发表增加保障房供应与打击投机炒房的讲话，彻底瓦解了市场的“楼市调控见底论”。同时，继央行、住建部、统计局、国土部等部门纷纷表示不会轻易放松房地产调控后，8月银监会也要求商业银行对房价过快上涨地区暂停发放第三套房贷，并要求银行进行房价下跌60%的压力测试；随后国土部公布了闲置土地名单和处置情况，刮起又一轮调控风暴。此外，更令市场担忧的房产税的传闻也不绝于耳。种种与房地产相关的情况说明，为了缓解房价继续上涨压力，楼市调控的高压政策不但没有放松，而且还很可能持续加码。

　　在二级市场方面，蓝筹股的估值修复行情不可能永远脱离行业与公司基本面，经过一定幅度的反弹之后，业绩与成长将再次成为市场的不可忽略因素，也是制约股价继续上涨的一个主要原因。比如对于钢铁板块在周二的强劲表现，我们认为，中报业绩较好的仅仅是个别股票，更多钢铁股上涨仅是对前期超跌的修复，属于补涨行情。主要原因仍是行业目前景气度不佳，产能过剩突出，行业缺乏成长性，从而不支持钢铁股走出一轮主升浪行情。

　　银行板块的持续走弱，也有一些内在原因。几大国有银行纷纷提出再融资需求，这不仅是对市场资金的一种抽离，更主要的是加大了投资者对于银行资产质量的担忧，虽然银行板块是目前市场上市盈率最低的板块，但在目前的经济形势下，投资者对于其低估值水平的可持续性显得信心不足。

　　银行、地产等权重股做多冲动消失使股指失去上行动力，这也是大盘始终难以呈现强劲上涨的一个重要因素。因此，在经济发展仍面临众多不确定因素的情况下，强周期性行业的复苏将是一个漫长的过程。

　　由于大盘在2600-2700点之间运行了较长的时间，技术上有形成M头的迹象，此区域也将成为后市反弹的强大阻力位。由于目前市场做多动力明显不足，短期将难以形成有效突破，大盘仍有震荡调整的要求。投资者应谨慎操作，控制仓位。