文/本刊记者 冯庆汇

　　文前提要：曾经沦为"鸡肋"的可转债市场迎来了历史上最大的扩容潮，也为投资者带来了投资机遇。其进可攻、退可守的特点，对投资者具有独特的吸引力，值得关注。

　　可转债的扩容步伐正越走越快。业内人士认为，这个市场正迎来历史性的投资机遇。

　　史上最大扩容潮

　　继中国银行成功发行400亿可转债后，8月13日晚间，证监会发行监管部发布公告，将于8月18日审核工商银行可转债事宜。此前，工行董事会通过了拟在Ａ股市场公开发行不超过250亿元人民币可转债以补充资本金的事宜。

　　短短半年间，可转债市场的规模迅速扩大。据WIND资讯统计，目前可转债市场存量已达到707.86亿元，同时还有12家上市公司的可转债发行方案通过了股东大会批准，拟发行总规模高达627.8亿元，其中，工行拟发行250亿元、中国石化拟发行230亿元、国投电力拟发行34亿元。加上今年已发行的多只新转债，可转债市场规模可能历史性地突破千亿元。

　　在此轮扩容之前，可转债市场仅仅有十几只转债，规模小、流动性较差是市场的主要问题。以投资可转债为主的基金也因此不得不"限制流量"，暂停申购。

　　可转债纷纷上市引发机构的热烈追捧。20亿元铜陵转债上市发行，引来375家机构的追捧，冻结资金高达1100余亿元。而同期参与4家创业板公司"打新"的机构只有183家，冻结资金只有约132.21亿元。申购转债的风头完全盖过了"打新"。

　　一些业内人士认为，目前转债市场正在不断扩容，而该类产品"进可攻，退可守"的特征或使其成为最受市场青睐的投资品种。

　　公募基金业早已闻风而动。在争食铜陵转债的375家机构中就有70余只基金。兴业全球基金副总经理杜昌勇表示，目前转债市场风险已不大，"从1～2年的时间看，我们相信目前的转债市场已经具有投资价值。经历半年多的调整，转债市场中高溢价率的高价转债风险已调整较充分。一些品种正股处于相对低位，溢价率也合理"。

　　可转债本身是非常具有吸引力的投资品种。从国外经验来看，发行可转债对发行方和投资人而言是一个'双赢'的选择。一方面，那些缺乏现金流、成长性较好的公司通过发行可转债，能以较低的成本解决融资难题，另一方面，对投资者来说，可转债的选择权使其兼具投资和避险的双重功能。

　　国投瑞银优化强债基金经理李怡文表示，现在国内的可转债规模还不大，发行主体集中在传统行业，如钢铁、有色、银行，未来随着行业结构的进一步优化，如果消费行业、新兴产业等能加入可转债发行队伍的话，这个市场的前景将会非常好。另外，国内转债条款的安排对投资者而言较优厚，基本上最终都实现转股，投资者在其间享受20%～30%回报的概率很大。

　　进可攻退可守

　　可转债是一种公司债券，同时是一种混合型的债券，它赋予持有人在发债后一定时间内，可依据本身的自由意志，选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另外一家公司股票的权利。换言之，可转换公司债券持有人可以选择持有至债券到期，要求公司还本付息；也可选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。可转债具有债权与股权双重特性，其债性决定了具有保本的功能，而其股性又能带来超额收益。

　　可转债的票面利率可以是固定的，也可以是浮动的，甚至还有不少可转债在条款中加入了利率修正条款。必须注意的是，可转换债券的票面利率通常低于同等条件和同等资信的公司债券.

　　更重要的是，可转债具有另一个特质--股票期权。投资者在转股期内有选择权，继续保留可转债直至到期日，或者将其转换为股票，还可以在交易所将其抛售。换句话说，可转债包含了股票买入期权的特征，投资者通过持有可转债可以获得股票上涨的收益。

　　投资可转债的收益其实就来源于这种特殊的性质。通常而言，除获得票面利率之外，可转债还提供了两种实现收益的方式，一是直接在交易所买卖，二是通过转股实现套利。

　　和普通债券不同的是，可转债交易价格常常波动幅度巨大，且波动方向往往和其股价保持一致，如果股票被市场看好，可转债价格也能水涨船高。这就是所谓的"进可攻"。

　　另一方面，当股票价格下跌，可转债通常也会随之价格下跌，但当转债价格下跌到一定程度，通常在面值附近，可转债就会显示债券的特征，因此风险大大低于股票。这就是所谓的"退可守"。

　　借道基金投转债

　　除了在交易所直接买卖可转债，通过投资基金也可以投资可转债。无论债券基金还是混合基金，通常都可以投资于可转债。不过，普通的债券基金或混合基金，投资可转债的比重较有限。这使得目前市场中唯一一只专注于可转债投资的兴业转债基金成为亮点。该基金也因转债市场的重现曙光，于不久前取消了"限购令"，再次向投资者敞开怀抱。

　　由杨云掌管的兴业转债基金，长期业绩相当不俗。根据Wind资讯统计，截至7月14日，该基金过去三年的复权单位净值增长率达到32.43%，在所有开放式基金中排名第8。这只"明星"基金，也因为转债市场投资标的的严重不足，以及为了保护持有人利益，长时间采取停止申购或者限制大额申购的措施。

　　兴业可转债基金经理杨云表示，在目前转债市场风险较小且新转债上市后定位较为合理的背景下，兴业转债基金在放开申购后将采取逐步增仓的策略，而不会在一个时点就完成建仓。对于投资者而言，在目前转债基金出现投资良机的情况下，也可以选择分批介入。

　　杨云表示，可转债是一个衍生工具，它与股票的相关性远远大于它与债券的相关性，甚至可以认为它与固定收益债券不相关。因此加息、降息对股市产生的影响也是对转债的影响。目前来看，加息的预期正在减弱，即便今年加息也可能只加一次。一旦加息，股市在短期内或将低开高走。此外，如果大家都看到了经济"二次探底"的风险，那就意味着申购时机的到来。就像2009年，在所有人都在惧怕金融危机的时候，市场迎来了一轮牛市行情。

　　基金动态

　　银华成长先锋混合基金获批

　　银华成长先锋混合型基金已获得证监会批准，将于近期发行。该基金将采取"双基金经理制"，由银华基金A股投资总监陆文俊与李宇家共同管理。

　　国内首只创新分级债基获批

　　国内首只分级债基--富国汇利分级债券基金已获监管部门批准。该基金在封闭设计中引入了分级机制。该基金封闭期为3年，合同生效后，将自动按7：3的比例分离成两类份额，并在深交所上市交易。与股票型分级基金追求杠杆博弈不同，债券基金分级的首要目的是分拆信用风险。

　　兴业沪深300指数基金获批

　　兴业全球基金公司旗下第9只产品--兴业沪深300指数基金（LOF）已获证监会批准，将于近日正式发行。该基金将采取指数复制、股票增强、误差跟踪的投资策略，通过指数复制的方法拟合、跟踪沪深300指数，并在严格控制下方跟踪误差的前提下进行相对增强的组合管理。

　　华商基金升级网上交易系统

　　华商基金网上交易系统进行了全面升级，并同时推出了"客户有奖体验月"活动，邀请客户分享使用华商新版网上交易系统的感受，提出改进意见。

　　易方达公司获IT服务大奖

　　在第11届"金融IT服务创新暨优秀财经网站"评选活动中，易方达基金公司荣获"2010年度最佳IT服务基金大奖"。易方达网上直销开户数、交易量、保有量以及网上定投量都一直稳居业界前茅。

　　基金经理在线交流新通道

　　华泰柏瑞行业领先股票基金基金经理吕慧建日前应邀做客"工行理财人"，就2010年操作思路和当前热点，与数千名银行客户经理通过QQ形式进行在线交流。近两年来，QQ群、微博(http://t.sina.com.cn)日益成为基金公司与投资人、渠道客户经理交流的通道。

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