■本报记者 郭培宽

　　 从２３１９点到２６８１点，Ａ股在一个月连续逼空上涨３００多点后，遭遇政策调控预期和技术面双重压力，大盘快速回落调整。市场开始疑虑７月份轰轰烈烈的反弹是否就此结束，或是调整后继续上行。

　　 CPI成为股市上行的隐形压力

　　 Ａ股本轮逼空行情缘于中央定调下半年货币政策货币宽松，央行放松流动性，以及社保基金等国家队强力做多。但是７月ＣＰＩ创年内新高，使得物价上涨和通胀预期压力上升，市场对宏观调控紧缩预期快速冷却市场高温。

　　 国家统计局８月１１日发布７月份国民经济运行数据，其中７月份居民消费价格（ＣＰＩ）同比上涨３．３％，再次突破政府预设的３％的目标，创下２１个月来新高。央行则在７月底强调，对物价上涨的可能性仍要保持警惕。

　　 虽然中央政治局会议已经定调下半年维持适度宽松货币政策，但是在通胀预期压力下，市场对于上调存款准备金和加息传闻风声鹤唳，起码对于央行收紧流动性预期有所增强。独立经济学家谢国忠认为，正确而合理的利率，应该比现在高出５个百分点，为避免过度通胀，中国就应当尽快开始加息。

　　 市场也在扑捉着上调存款准备金或加息的蛛丝马迹。７月３０日至３１日，央行认为，下半年将进一步加强和改善流动性管理，合理搭配公开市场操作、存款准备金率等工具，保持银行体系流动性处于合理水平。央行再提“存款准备金率”引发担忧。８月１２日，央行发行了８６０亿元３年期央票，３月期央票则意外停发，有专家分析认为，如果３月期央票持续停发，那么意味着公开市场操作效果有限，央行下半年上调存款准备金率的概率将增大。

　　调控两难货币政策难收紧

　　 ＣＰＩ创新高意味着管理层将更加重视管理通胀预期，但是经济增速放缓趋势同样考验着宏观调控智慧。中央高层多次强调宏观调控“两难”问题增多。这或意味着货币政策单边收紧和放松都难以出现。

　　 从国内情况来看，ＣＰＩ上涨是否具有持续性值得关注。综合各种因素来看，导致物价上涨主要因为今年以来灾害性天气频发对农业生产的影响、季节性消费需求增加，炒作拉高国际粮价等因素影响。考虑到翘尾因素影响逐月下降，以及国际粮价上涨对国内粮价影响将逐渐减弱，ＣＰＩ可能呈现中间高两边低的倒“Ｖ”形态。国家发改委指出：“下半年有利于物价稳定的因素较多，实现全年价格总水平涨幅３％预期调控目标的基础进一步巩固”。

　　 经济增速放缓不容忽视，７月经济数据显示，工业增速比上月回落０．３个百分点，固定资产投资增速比上半年回落０．６个百分点，社会消费品零售总额增速比上月回落０．４个百分点，ＰＭＩ比上月回落０．９个百分点，已连续三个月回落。在经济增速回落压力下，货币政策收紧可能性很小。

　　 从国际来看，美国近期公布的各项经济数据都出现了增长滑坡或是增长低于预期，美联储承认美国经济的复苏步伐已在近几个月来减缓。８月１０日，美联储决定维持联邦基金利率０％－０．２５％不变，美国甚至有可能将采取新的刺激措施。

　　 在国内外新的形势下，货币政策收紧之忧或是杞人忧天。

　　 上升趋势未改关注结构性行情

　　 沪指在前期平台压力线２６８０点一带触顶回调，但在２５００点上方仍有强力支撑，在政策面和资金面未逆转的基础上，本轮反弹以来构筑的上去趋势还未改变，在政策“观察期”，Ａ股或以结构性行情为主导。

　　 在下半年结构性行情中，可从四大角度来扑捉赚钱机会：

　　 第一，央企整合重组概念。首先，以组建国新资产管理公司为契机，国资委下半年将加快中央企业重组和调整步伐。２０１０年央企数目要缩减到８０－１００家，目前尚存央企１２３家，意味着将有２３家被重组；其次，地方国资整合提速，上海国有资产证券化率今年要达到３０％目标，深、渝、皖、鄂等省市值得关注。

　　 第二，抗通胀概念股。７月ＣＰＩ创新高，通胀压力增强，医药、零售、农业、煤炭、有色金属、食品饮料等大消费抗通胀品种可关注。

　　 第三，新兴产业板块。新能源、新材料、生物产业、信息产业、节能环保等新兴产业将是下半年政策扶持的重点，新能源等规划将出台，同时新兴产业个股具有低市值高成长的特点，具有较好的群众基础。

　　 第四，区域经济概念。区域经济仍是下半年不可忽视的品种。据媒体报道，我国计划投入１．５万亿元巨资开发广西，广东公布珠三角五个一体化规划，总投资近２万亿元。政策利好将掀起区域板块炒作热潮，可关注海南、新疆、安徽、重庆、湖北和天津等。