《投资者报》记者 邓妍 尚志科

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　　2010-8-16

　　股指持续上涨，或持续下跌，总会让指数基金在此期间成为基金大本营中最让人关注的一个群体。

　　Wind数据显示，7月以来截至8月9日，多数指数基金迅猛反弹，其中去年领跑的易方达深证100ETF再度蹿到前台领涨，其净值涨幅达18.49%，而同期上证综指仅涨11.43%，沪深300指数涨13.86%。

　　《投资者报》记者采访的情况显示，由于前期反弹效应，7月26日至8月6日这两周，深证100ETF净申购量明显放大。交易所数据同时显示，7月前三周，7月1日至7月26日，该基金份额净申购仅0.64亿份，而此后至8月6日的两周，净申购迅速达到2.22亿份；且本周，该基金净申购仍继续放量，8月9日单日即达0.53亿份，相当于7月前三周水平。

　　在基金业内看来，深100ETF近期受投资者追捧，前期的原因是大量参与股指期货套利资金的介入，但在当前股指期货套利空间缩小、套利资金逐渐减少的情况下，新增的资金主要是来自对后市看好的机构和个人投资者。

　　机构看好的理由是什么？本周走进《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾分别是申万巴黎基金策略分析师章锦涛、南方小康基金经理杨德龙、富国固定收益研究部总经理饶刚、工银瑞信固定收益总监杜海涛、光大保德信增利收益债基经理于海颖。

　　后3位嘉宾均来自固定收益阵营，原因和最近债基也很抢眼有关。据《投资者报》记者8月12日晚从银行渠道了解，12日结束发行的工银瑞信双利债基募集金额有望超过140亿，成为今年首只超百亿新基金和有史以来规模最大的债基。

　　指数ETF成交量迅速放大

　　《投资者报》：正如我们开头聊到的深100ETF的表现，你是在深圳上班，能否介绍下为何这波反弹，深圳市场抢过了上海市场的风头？

　　杨德龙：这波市场回升中，由于深成指权重较高的几大行业——房地产、电器、机械、煤炭、有色，均为市场反弹中弹性较大的品种，因此深成ETF的表现令人瞩目。按Wind基金分类统计，整个7月，深成ETF以18.04%的净值增长率位居全市场278只普通股基涨幅第一名，并以5420万元的日均成交金额位列今年上市的次新ETF基金成交量之冠，且与其他次新ETF基金拉开较大距离。

　　我们的数据与你得到的消息是个佐证。深成ETF二级市场成交量近期确实迅速放大，尤其是7月20日、28日，交易额超过亿元，并且近期保险资金等机构投资者显著加大了对深成ETF的申购。

　　在我看来，市场在未来如果出现反转的话，买这些跌到价值谷底的个股，会更好的分享到市场反转带来的上涨，所以策略上，我们看好中大盘的蓝筹股。

　　《投资者报》：从此前申万巴黎披露的报告看，十分看好下半年市场，你能否介绍下你的逻辑？

　　章锦涛：上半年A股下跌超26%堪称全球最差之一，跌幅甚至超过爆发主权债务危机的欧洲国家，市场情绪再次陷入集体悲观。我们认为，中国经济在三季度会继续回落，工业生产也将进一步下滑探底，同时通胀压力会明显减轻，政府紧缩政策有望放松回归正常化。

　　事实上，改革开放以来的制度红利并没有发生变化，中国经济仍能一枝独秀，而经济转型带来的经济增速下降对股市的冲击是一次性反应完毕的（市场表现已反映了经济最悲观态度），在前期充分调整后有望蓄势待发，下半年A股将进入缓慢回升的上升周期。

　　地方投融资平台的清理问题始终是困扰市场的最大不确定因素之一，因为清理地方投融资平台可能会爆发大量坏账，导致银行体系出现恶性循环，但在目前的经济下行期间这不是政府愿意看到的局面，所以短期内不必过于忧虑。

　　首只百亿新基金现身

　　《投资者报》：在8月12日晚我们即将截稿时，银行渠道透露，12日结束发行的工银瑞信双利债基募集金额有望超过140亿，杜海涛作为工银瑞信固定收益部负责人，同时兼任工银双利基金经理，能否和我们分享下怎么造就出的这只“巨无霸”？

　　杜海涛：债基销售风景独好应该与今年债市逐步走高，普通债基平均取得2.04%的正收益有关。回顾国内开放式基金的募集状况，不难发现，历次债基发行的高潮，都是股市低迷、回升乏力之时。

　　第一只百亿债基易方达月月收益中短期债基诞生于2005年9月，募集规模达114.57亿份；第二只诞生于2008年，交银施罗德增利债基首发达到103亿元。

　　回过头来说，今年上半年市场整体股弱债强的现象令投资者对债基的投资热情再度高涨，这也使得第3只百亿债基顺势而生。从我们的感受看，经过过去几年市场大幅波动洗礼，越来越多的投资者已开始认识到债基的长期投资价值并开始配置债基。

　　债基狂掀分红潮

　　《投资者报》：在最近的股市反弹过程中，我们还注意到一个“跷跷板”效应的有趣现象，股市越反弹，债基分红越猛烈。为什么会这样？

　　饶刚：确实分红很多。7月份共有12只基金分红，其中债基达11只。进入8月，债基分红劲头不减，我们管理的首只封闭式债基富国天丰也进行了分红，创下连续20个月分红的记录。债市上半年的强势表现，以及由此带来的债基集体上涨，是本轮分红潮的根源。仅今年一季度，债基便实现利润15亿元。

　　但事实上，除货币基金外，如此规律的基金分红，在当今市场上并不常见。银河证券近期一份报告称，新基金合同显示，分红意愿在降低。“2010年上半年，最低约定分红比例为高于50%的基金仅3只。而在2005年，绝大多数最低分红比例的约定都高于50%。”

　　于海颖：我们最近也进行了分红，分红力度超过了7月债基分红的平均水平。目前做债券投资的情况与2005年时有相似之处，同样将迎来汇改带来的热钱流入。汇改带来的充裕流动性推动了10年国债收益率下行到2.80%附近，而回购利率的长期低位运行也对债券市场有较大支持。

　　从现阶段情况看，随着汇改继续推行，考虑到中美利差的因素，以及目前的经济回落态势，未来一段时期央行的加息可能性进一步降低。参考2005年汇改后股市和债市的行情，本次汇改对国内A股与债市均为利好消息。在此前提下，尽管近期债基表现优于股基，仍建议投资者根据自身的风险承受能力和投资需要，合理利用股基的“进攻性”与债基的“防守性”，做好两者之间的相对平衡，以应对市场的风云变幻。