□申万研究所 桂浩明

　　本周一沪市报收于2672.53点，与上周一的2672.52点十分接近；上周二股指摸高2681点以后回调，而本周二则是上行到2675点后下跌。两厢对照，看得出整个行情实际还是显得比较弱，同时也提示出尽管行情似乎还没有走完，但后市的运行相当艰难。

　　上周股市在摸高以后回调，一度破位2600点，之所以后来能够企稳，并且以上涨结束一周的交易，很大程度上与周五农林牧渔板块的全面上涨有关，而农林牧渔板块的行情又与投资者的通胀预期升温有关。一段时间来境内外极端天气不断出现，对农业生产造成很大破坏，并且也确实出现了一些涨价现象，这也就使得人们原先已经被抑制的通胀预期再度得到强化。结果通胀主题驱动大盘节节上涨，并且把行情延续到本周一。

　　但从盘面中也可以看出，虽然股市似乎找寻到了一个热点，并且有一种以此来取代“估值修复”概念的样子，但由于所谓的通胀概念股本身比较模糊，而且真正能够从通胀中受益的品种也很有限，因此就该板块的市场号召力以及影响力来说，实际并不大。另外，通胀的出现毕竟不是什么好事情，管理层一定会想方设法进行调控，因此通胀预期越强烈，实际上也就是面临着更大的调控风险。而一旦调控展开，那么出现的就是系统性风险，不管是什么股票，多半都是要下跌的。再有，现在所出现的通胀是在流动性收紧的情况下展开的，因此更多是受制于外部因素的刺激，在资金供应不足的情况下，通胀概念自然也就难以深入演绎。基于上述三点，通胀概念在时下股市上尽管很活跃，但很难成为股市中的一个真正主题。在市场本身缺乏操作主题的情况下，那么只要通胀概念出现调整，股市调整马上就会出现，而且其力度还是不小的，本周二沪市的跌幅会大于上周二，应该说就与这样的因素有关。

　　换个角度来说，股指在从2319点上涨到2680点以后，原本支撑其走高的“估值修复”题材确实是露出了强弩之末的样子，成交量没有能够进一步放大，也就从一个侧面表明这个题材已经没有太多的市场吸引力了。而要大盘继续往上，需要有新的题材，通胀概念在这个时候出现，无疑有其合理性，同时也的确满足了市场需要，所以它能够走强，并且在一定程度上给人以大盘还将上行的印象。但是，前面就已经提到，毕竟靠这样的主题是无法引领大盘上台阶的，市场还需要寻找并挖掘具有内生性上涨动力的题材。但客观而言，现在除了通胀题材还能够在一定程度上获得人们的共识，其它题材至少在目前还不具备这个能力。于是，行情就陷入了胶着，形成弱势整理的格局，而一旦因为某个因素的出现而打破这种弱平衡，那么一波下跌就难以避免。现在来看，大家都很关注将于周三公布的7月份宏观数据，由于预期偏于谨慎，因此周二股市以带量下跌来提前做出反应。

　　当然，相信随着基本面的明朗，股市还是具有一定上涨空间的，毕竟现在很多股票的价格还比较低，再加上在调结构的过程中，也的确容易出现一些有冲击力的题材。但值得一提的是，股市具有上涨的可能不等于就具备了上涨的所有条件，现在需要通过整理与蓄势来充实上涨条件。在这个意义上，短线股市走势还是会比较弱，调整整理的时间也不会太短。