理财一周报记者/林奇

　　 华谊兄弟（300027），《唐山大地震》，5亿票房。

　　 一切似乎都在计划之内。本周一，华谊兄弟公司表示，从7月22日上映首日截至8月1日凌晨的11天时间，《唐山大地震》的总票房已超过4亿元，观影人数超过1000万人次，创造了中国电影票房新纪录。公司总经理王忠磊更是表示，本周票房即有可能到达5亿元。

　　 5亿元，这是冯小刚夸下海口的数字，如今看来，将轻易达到。

　　 不过，票房的成功似乎不能满足华谊兄弟的胃口，近一年来，其相继收购华谊音乐、参股掌趣科技、成立华谊兄弟影院，试图打造出大型娱乐集团。这家分析师口中的“传媒股中的茅台”究竟能不能成为中国的“华纳兄弟”？

　　实际出资不足三成

　　 由华谊兄弟、唐山广播电视传媒有限公司（下称“唐山公司”）、中国电影集团公司（下称“中影集团”）联合出品的《唐山大地震》，上映首日便达到3620万元的票房，不仅打破了之前由《赤壁》创下的2700万元国产影片首日最高纪录，更超越了好莱坞大片《阿凡达》的3600万元，成为中国影史首日票房第一。

　　 3620万元的首映日成绩单，在发布当天曾三次修改，最终以微弱优势力压《阿凡达》。

　　 这是继《拉贝日记》、《追影》的票房失败后，华谊兄弟的翻身仗。

　　“一场23 秒的灾难演绎了一段32 年的亲情纠葛，等待了32 年的道歉和宽恕却又让所有人在这过程中完成了一次情感的轮回和自我救赎。”国金证券研究员毛峥嵘看过电影后发出这样的感慨。

　　 其实为了拍摄《唐山大地震》，华谊兄弟一直在筹措资金。

　　 2009年2月25日，华谊传媒与唐山公司、中影集团签订《合作投资拍摄电影〈唐山大地震〉合同》，约定：该剧总投资额中唐山公司、华谊传媒和中影集团制片分公司的投资比例分别为50%、45%、5%，三方分别出资6000万元、5400万元、600万元，共计1.2亿元。三方共同享有该剧署名权，唐山公司和华谊传媒拥有该剧影片的著作权，华谊传媒负责该剧在全世界的发行事宜；该剧的发行总收入在扣除发行代理费以及返还中影集团制片分公司的投资款和固定投资收益、华谊传媒投资款、唐山公司15%的投资款后，余额由华谊传媒和唐山公司平均分配。

　　 之后，华谊兄弟将5400万元的投资进行二次分解，浙江影视集团、英皇影业、寰亚公司分别为华谊兄弟通过不同方式的合作支付了1200万元、600万元、448万元的投资。华谊兄弟的实际投入为3152万元。

　　 同年，华谊兄弟向中国银行北京王府井支行借款人民币5000万元，借款期限自2009年8月13日起至2011年8月12日止。项目借款用于电影《唐山大地震》的拍摄，王忠军、王忠磊为该借款提供个人无条件、不可撤销的连带责任担保。截至2009年12月31日，上述借款已全部归还，相关担保责任已解除。

　　最大保障——冯小刚

　　 8月3日，“4亿票房”消息公布的次日，创业板公司华谊兄弟受市场热捧，一度逆市大涨5%，成交量创出今年以来新高。

　　 就在2008年,中影集团董事长韩三平曾经预测的票房是3亿元，上映前，导演冯小刚向媒体宣称要突破5亿元。而根据王忠磊“本周票房即有可能到达5亿元”的最新表态，《唐山大地震》将成为中国电影的奇迹。

　　“（票房）无论是6亿元还是5亿元,对于我们而言都是太大的意外。”《唐山大地震》制片人、唐山电视台对外部主任姚建国如此表示。

　　 华谊兄弟的核心竞争力究竟在哪？

　　 明星肯定是靠不住的。王京花曾是华谊的王牌经纪人，2005年带领胡军、陈道明、夏雨、佟大为等明星跳槽到橙天。

　　 有机构投资者透露，当初在华谊兄弟增资扩股之际，很多机构投资者都非常犹豫，因彼时的华谊兄弟商业模式并不清晰，财务监控体系欠缺。后来经过艰难商榷，王忠军背水一战，将名下的房子、车子、收藏等财产一并交给TOM集团大股东李嘉诚做抵押。

　　 从华谊兄弟过往影片票房可以发现，影片盖上华谊的章不一定卖座，只有冯小刚才是票房的保证。

　　 “灵魂性的人物要靠天赋，像冯小刚这样有票房保证的导演是可遇而不可求的。”业内人士如此评价。

　　 冯小刚曾说：“在拍电影之前，我绝不会从形式上考虑这电影有没有什么意义，让人悟出什么。我认为有意思比有意义更重要，取舍一个片段最重要的是它是否吸引观众。”

　　 为了笼络住冯小刚这一灵魂人物，2009年9月8日，华谊兄弟与冯小刚再签署《合作协议》。

　　 冯小刚的义务中规定：“根据双方之前已经签署的合作协议约定，冯小刚尚有两部电影未完成摄制（其中一部为《唐山大地震》），因此双方应继续严格履行此约定义务直至履行完毕。”

　　 另外，在之前签署的合作协议履行完毕后，即在冯小刚完成其余两部影片的摄制后，冯小刚保证向发行人推荐至少另外五部优秀电影剧本并提供摄制计划及提案，原则上每年向发行人至少推荐一部，发行人在提案通过的情况下拍摄该影片并由冯小刚执导。

　　 也就是说，《唐山大地震》之后，冯小刚至少还得给华谊兄弟拍摄六部影片。

　　 除此以外，在协议履行期内，冯小刚至少在华谊兄弟每年投资的一部非由其执导的电影作品中署名艺术总监或监制。

　　这对华谊兄弟来说，是一种保障。

　　今年下半年，华谊兄弟还有三部大制作影片将上映，分别为《狄仁杰之通天帝国》、《新少林寺》和《非诚勿扰2》，其中，《非诚勿扰2》也由冯小刚掌舵。

　　分羹几许

　　 在冯小刚执导的12部影片中，《唐山大地震》1.2亿元的总投资是成本最高的一部。现在看来，这笔投入将获得4倍以上的票房产出。华谊兄弟又将从中获益多少？

　　 按照惯例，在影片上映前，作为发行方的华谊兄弟会与国内各家院线达成发行放映合作协议。协议会明确发行方与院线之间的票房收入分成。华谊兄弟在招股说明书中曾透露，“一般公司作为投资制作方可获得40%左右的票房收入。”发行方和院线之间的电影票房分账比例是四六分成。对此，握有不少华谊股票的冯小刚心知肚明，并曾坦言，“《唐山大地震》最少要冲到3.2亿元的票房才能保本。”

　　 现在看来，票房已经不是问题。华谊兄弟45%的投资比例也意味着，华谊兄弟最终能够从《唐山大地震》放映收入中得到的分成，约为整个票房收入的18%。也就是说，如果《唐山大地震》的票房收入为5亿元，华谊兄弟可以获得近9000万元的票房分账。如果除去事先投入的5400万元成本，华谊会有3600万元的收入。

　　 国海证券分析师栾雪飞表示，《唐山大地震》将为华谊兄弟全年业绩奠定重要基础，其票房表现也成为公司全年业绩能否超预期的关键看点：该片有望为公司贡献5660万元-7360万元的净利润，贡献每股收益0.151-0.201元。

　　 事实上，《唐山大地震》对华谊兄弟的业绩贡献可能不止这些。早在《唐山大地震》拍摄前已经有大笔的收入进账，那就是备受争议的植入式广告和贴片广告。尽管植入广告的具体数额属于商业秘密，华谊也否认广告额上亿的传闻，但据华谊内部人士透露，此次植入性广告大约在4000万元以上。记者发现，华晨宝马汽车、剑南春白酒均有广告植入。据不完全统计，这部电影至少包含了6处明显的植入广告。

　　 如是，植入和贴片广告对于华谊兄弟的利润贡献将不亚于票房。华谊兄弟的获益将在8000万元左右，折合每股收益0.238元，几乎与去年全年的净利润相当。

　　电影大市场

　　 《唐山大地震》的成功得益于国内电影市场高速成长。美国票房近5年为零增长，而中国电影市场近5年的复合增长率30%以上，并在未来几十年内有加速增长态势。

　　 根据清科研究中心最新发布的《2010年中国影视制作行业投资研究报告》，2009年中国影视制作产业迎来了发展的黄金期，民营影视机构将扮演越来越重要的角色。以华谊兄弟为例，旗下的华谊兄弟电影已经实现了从编剧、导演、制作到市场推广、院线发行等全产业链体系。

　　 6月24日，首家华谊兄弟影院——重庆百联上海城影院开业。华谊兄弟招股书中称：“公司未来两年拟投资1.3亿元建设6家现代化影院。未来五年，公司拟在全国范围内累计投资建设约15家影院。”而王忠磊日前则表示，该公司计划投资10亿元人民币在全国范围内修建50家电影院。

　　 表面火热的电影市场背后实际有着“调结构、促内需”的政策支撑。“文化消费升级” ，无论是党的十七大报告首次提出“文化软实力”概念，还是在数字技术和网络技术发展、监管放开、业务融合背景下把新兴文化产业作为“战略性新兴产业”，都足可见文化产业已经被纳入国家长期发展战略的部分。

　　 目前北京、上海、广东三省市共拥有11条院线，约占全国34条院线总数的30%；这11条院线旗下银幕总数超过2000块，占全国银幕总数的50%。

　　 从中国电影市场的地域分布来看，“得京沪粤者得天下”，未启动的二三线市场空间巨大。

　　 与此同时，国内影视行业渠道单一，产业规模均有很大的提升空间。三网融合后，电影和电视剧均有望进入有线付费、IPTV和互联网渠道，将成倍提升同一内容的市场价值。

　　 华谊兄弟自成立以来拍摄的《宝贝计划》、《集结号》、《非诚勿扰》、《功夫之王》等电影，《士兵突击》、《我的团长我的团》等电视剧作品，在成本前期已经支付并基本结转的情况下，有望成为价值增生的金矿。

　　娱乐帝国

　　 除了大电影市场，华谊兄弟正在全面进军广告、音乐、网络游戏，试图打造出一个大型娱乐集团。

　　 2009年5月19日，华谊兄弟全资子公司华谊兄弟影院投资有限公司以1829万元的对价受让北京视觉无限广告有限公司持有北京华谊视觉传媒广告有限公司46%的股权。

　　 本次股权转让后华谊兄弟影院投资有限公司共持有北京华谊视觉传媒广告有限公司82%的股权。公司完成对北京华谊视觉传媒广告有限公司的收购后，进一步拓展了影视衍生业务的空间，形成了以影院LED屏为播放媒介，影视剧广告植入、广告贴片、阵地宣传活动以及数字海报等相结合的多元化销售模式。

　　 今年5月17日，华谊兄弟公告将斥资3445万元收购华友数码（大股东为“华友世纪”）持有华谊音乐51%的股权，此前华友数码在2005年底以3500万元收购华谊音乐51%股权；同时公司实际控制人王忠军、王忠磊承诺华谊音乐2010年6月-12 月净利润不低于385万元，承诺2011年-2012年平均每年净利润不低于660万元，否则公司将按收购价转让给公司实际控制人，相当于公司收购华谊音乐价格对应10 年市盈率10倍左右；公告表示公司后续还有进一步收购华谊音乐其他股东股权的考虑。

　　 据了解，华谊音乐成立于2004年，华谊音乐成立至今合作过的歌手有尚雯婕、陈楚生、羽泉、张靓颖（2009年6月加盟环球唱片）等；华谊音乐2009年收入0.21亿元，亏损0.09亿元。

　　 事实上，华谊兄弟收购华谊音乐有两个不利背景，一是目前全球音乐行业整体收入下滑和面临艰难的转型，二是华谊音乐目前还处于亏损阶段，但公司仍坚定地进入音乐行业。

　　 招商证券分析师赵宇杰认为，这是公司深思熟虑后的决定，意在完善大娱乐产业链的布局，公司对发展音乐业务有清晰的盈利模式和充分的信心。

　　 6月8日，华谊兄弟公告，拟用2920万元超募资金收购华谊音乐49%股权，实现全资控股。

　　这并不是娱乐帝国梦想的终点。

　　 6月22日，华谊兄弟称，以自有资金人民币14850万元投资参股北京掌趣科技有限公司，即通过以收购股权及增资的方式获取掌趣科技22%的股权。

　　 掌趣科技有限公司主要从事手机游戏、页面网游、社区网游等业务。

　　 国金证券分析师毛峥嵘表示，掌趣科技未来有上市的可能性，公司将会积极配合，一旦上市将为华谊兄弟带来可观的投资收益，即使退出也会获得总成本外的20%的年复合收益率，该项投资较为理想。