理财一周报记者/余果

　　“小QFII”推出前 先以人民币结构性产品过渡

　　《香港人民币清算协议》签订后，人民币投资产品的丰富已成为必然之势，许多香港的金融机构已经积极投身新机制下人民币理财产品的试点中。除了率先推出的高息人民币存款产品之外，“小QFII”——即在港中资证券公司及基金公司可以通过发行人民币产品募集人民币资金投资A股市场，也在人民币业务进一步放宽之后成为热议话题。

　　作为全球第三大的资产管理公司德盛安联的投资平台，研富资产管理公司(RCM Asia Pacific)投资经理Sandra Yim在7月27日接受理财一周报记者采访时表示，“小QFII”的推出会直接对所有的人民币共同基金形成竞争，但目前言之尚早。而一些受访的理财师则认为，在其推出之前，市场将会先以多种形式的人民币结构性理财产品作为过渡。

　　香港银行推多只人民币产品

　　近期香港各金融机构纷纷抢推人民币产品，包括汇丰银行、渣打银行、恒生银行、东亚银行等在内的多家银行，近日都推出多只人民币投资产品。

　　农业银行上海分行理财师李琳7月26日接受理财一周报记者采访时说：“产品本身对金融机构来说其实很容易做，过去之所以没有主要还是因为市场机制上的限制。这次协议修订的亮点，即是在市场机制上的调整。”

　　据记者了解，7月19日，中信银行国际还推出年息可高达1.8厘的1年期人民币定期存款，是目前香港最高的人民币存款息率。除了中信银行之外，在《人民币清算协议》签署的当日，渣打银行(香港)也在第一时间为个人及企业客户推出了人民币挂钩结构性投资产品。据悉，这款保本形式的人民币挂钩结构性投资产品，让客户有机会赚取较传统定期存款更高的回报。投资回报与相关指数的表现挂钩，相关指数又与不同资产组合挂钩，包括利率、外币、商品或股票指数等，产品利息将以人民币支付。

　　中国人寿保险公司也在计划与交通银行香港分行合作推出人民币的储蓄寿险产品，此外还有一些银行表示正在积极研究人民币新产品。而据香港媒体近日的报道，香港的银行为抢占人民币产品市场各出奇谋，有证券行本周推出新招，以人民币账户为噱头招揽生意——客户假如在港持有人民币，可以直接将资金存入该银行于中银香港开立的人民币账户，以进行证券买卖。

　　香港注册金融分析师赵志敏在7月27日接受理财一周报记者采访时指出，过去国内发行的结构性产品都是中资行向成熟的外资行购买金融产品销售给客户，未来这种趋势可能将得以扭转，外资行需要向中资银行购买人民币结构性理财产品销售给境外客户，以分享中国市场发展所带来的收益。

　　率先主打人民币结构性产品

　　李琳认为，虽然这次修订是香港人民币业务发展的一大突破，但是在最关键的问题上，即个人兑换以及人民币离岸和在岸市场的融通、两地资本的连接方面，并未有任何推进。

　　而中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在7月27日接受理财一周报记者采访时也表示：“其实这对个人投资者的实际影响不是很大，内地的投资者也不能自由地去炒港股，这个《清算协议》主要是在推进贸易结算上的进程，对个人投资者的意义只能说是在朝着更开放的方向上走。”

　　那么，对于个人投资者而言，具体的投资项目和存款等个人人民币业务到底发生了哪些改变？所谓的“更开放的方向”，我们又能有哪些期待？

　　对此，赵志敏表示：“过去，香港的个人投资者持有人民币只有两种理财途径——存银行和买人民币债券。现在则暂时先多了人民币结构性理财产品，未来还会进一步全面发展各项金融产品。”

　　她表示，对于香港的个人投资者而言，投资于人民币结构性理财产品的好处可能主要体现在两方面：“首先，过去香港发行的结构性理财产品都是以港元、美元等货币计价并投资于海外市场的，在人民币对本币升值预期强烈的背景下，投资者可能会获得来自汇率和产品投资收益的双重收益。其次，本来在港投资者想参与内地股市只能买B股，未来人民币产品进一步发展到股票、基金等领域后就可以投资A股。从安全性和前景来看，能够参与A股市场投资对于在港投资者来说是一大利好。”

　　“小QFII”可能今年年底推出

　　各种迹象都似乎在暗示人民币投资品市场即将爆发。在这之中，最受关注的莫过于“小QFII”的推进与发展。

　　研富资产管理公司(RCM Asia Pacific)投资经理Sandra Yim在采访中表示：“香港银行的全部人民币储备约在800亿元左右，在主要的QFII投资计划下，最初可能会把“小QFII”的额度限制在100亿到300亿元人民币之间。过去，QFII产品第一轮推出主要提供给投资银行和私人银行的客户，主要是一些短期的货币投机；第二轮的分配主要集中在那些打算把QFII额度用到共同基金的基金经理那里，以及一些类似的QFII终端使用者。但过去的这些资金是以美元主导的，没有资格申请人民币资产。如今，为了吸引新涌入市场的人民币现金流，这些基金就需要变成以人民币计价的人民币结算体系。现有的QFII额度不太可能作为因为人民币自由化而放宽使用。”

　　Sandra Yim进一步表示：“对于QFII的发展，全球的基金经理们会密切留意，而本次人民币对机构的限制放开很可能会激发又一批QFII的申请，事实上也的确需要额外的QFII额度才能吸引更多的人民币投资。”

　　赵志敏则指出，“小QFII”具体推出进度取决于以下一些因素：“比如人民币的升值速度，假设升值快或者是呈单边上涨趋势，那么‘小QFII’开放肯定要延缓，因为央行和监管部门肯定会对境外资本涌入有所担忧，一定会选择等到汇率较为稳定的时点推出。其次是市场目前在额度、交易规则等具体问题上尚未明晰，所以暂时不会这么快推出。”她认为，之后即使较快推出了该业务，额度也会很小，其试探性质会更大一些。

　　据悉，“小QFII”的推进工作正在加速，目前该项业务已经上报至国务院层面，已在央行、外管局、证监会内部进行讨论。有消息指出，待确定回流人民币可投资的资产类别后即可出台，但目前并未有相关时间表。对此，郭田勇表示，在港中资金融机构被允许销售人民币计价的产品，距离可以将所募集人民币资金投资内地市场，也还有较长的路要走，“但‘小QFII’确实有可能今年年底推出。”

　　李琳则表示：“如果审批通过的话，对于香港的投资者来说又多一个投资渠道。但鉴于目前香港身份的投资者在国内仍不可购买基金，在这个方面，对于国内银行还未显现来自香港同业的竞争。”

　　据了解，“小QFII”业务一旦获批，将拥有QFII之外的独立额度，而且，除了可以投资境内股票之外，“小QFII”也可以投资包括债券或者是银行间借贷市场。赵志敏认为，在其正式推出之前，金融机构可能还是会主推结构性的理财产品作为过渡。