（长城伟业期货研究所 尹波 编辑 梁伟）

　　按照7月28日的收盘价计算，农业银行总市值逾9000亿元，位居两市总市值前10位之列，根据上证系列和中证系列成份指数样本股临时调整规则，新发行A股股票符合样本空间条件且发行总市值排名位于沪市或沪深两市前十位的，启用快速进入指数的规则，在其上市第11个交易日进入上证180、上证50以及沪深300等成份指数，农业银行因此将于今日正式进入上述指数之中。

　　很多投资者很关注农业银行计入指数对于沪深300指数和期指走势的影响，我们认为，农行通过快速通道进入指数短期对指数的影响较为有限，中期来看积极作用则较为显著。这主要是基于以下几点原因：

　　首先，尽管农行总市值较大，但由于农行刚刚上市，绝大部分股份尚在锁定期不能流通，这使得一段时间内其流通市值相对其他超级大盘股来说显得较小，按照沪深300指数成份股7月28日的收盘价来计算，农行293.84亿元的流通市值仅位居第51位，而沪深300指数的权重是按照自由流通量计算的，因此其计入指数早期在沪深300指数中占据的权重也就较低，对指数的整体影响也就较为有限，初步估计其在沪深300指数中所占的权重在0.62%左右，那么按照其近期盘中一度达到的最大涨幅4%来计算，也只能带动股指上涨0.0248%，按照沪深300指数7月28日收盘价2866.4计算，仅拉动指数上涨0.71点。

　　其次，从农行上市后的10个交易日市场表现来看，股价波动性并不大，每天日内震幅平均值为1.75%，最大值为4.02%，每天涨跌幅平均值0.57%，最大值为2.93%，且大部分时间都在1%以下，近期两次超过2%的涨幅主要是受到H股方面海外机构斥资逾400亿元大举扫货的利好消息刺激而走强，A股本身内在的走强动力还较为有限。

　　再次，就估值而言，当前农业银行的滚动市盈率为13.94，市净率2.64，与其最具可比性的工商银行、中国银行、建设银行相比优势并不明显，这三个银行的滚动市盈率和市净率分别为10.76和2.02、10.33和1.69、10.06和1.97，而2010年的预测市盈率农业银行也并不具备优势。从市盈率、市净率指标看，农行并不具备配置上的优势。实际上，市场上所讲的农行估值优势主要是指是其IPO定价水平和相对于全市场来看的。估值上与其他可比银行的劣势使得其计入指数短期内对其自身股价和指数的拉动作用也比较有限。另外，就AH股折价率来看，农业银行相较于工行、建行、交行和招行等也不具备优势，按照7月28日的折价率计算，农行为0.91，而工行、建行、交行和招行分别为0.85、0.86、0.87和0.81。

　　最后，即使考虑到农行进入指数后很多指数型基金的被动配置要求，其整体对于农行股价的推动也较为有限。据统计，投资于指数的A股指数基金达44只，资产净值总额达473.9亿元，按照权重计算，农行A股进入指数以后指数型基金将会对它产生近15亿元的配置需求，按照惯例指数基金一般需在农行进入指数后10日内完成建仓。而15亿元相对于农行每天的成交规模，其拉动作用可能并不是很明显，且不排除有些基金在农行计入指数之前已经进行了配置。

　　实际上，我们认为，农业银行通过快速通道进入指数最大的影响可能表现在两个方面，首先，会在一定程度上提高金融股在各指数中的权重，另一方面，基于当前银行股估值水平普遍较低，如农业银行市盈率为13.94，沪深300整体为18.48，其进入指数显然将在一定程度上拉低指数的整体估值，从而在一定程度上提升沪深300指数的投资价值。

　　综合上述分析，我们认为，就农业银行进入指数这个事件本身而言，其短期对市场的影响较为有限，但是由于其将在一定程度上提升金融股在股指中的权重和拉低指数整体估值，这将使得本已处于较低估值水平的沪深300指数更具投资吸引力，中长期来看，为现指和股指期货的走好增添了砝码。

　　（长城伟业期货研究所 尹波 编辑 梁伟）