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　　□ 本报记者 陈雅琼

　　股价打5折，58名激励对象分享543万股“诱人”大蛋糕

　　股价打5折，58名激励对象分享543万股大蛋糕，这听上去是一件不可多得的美事。然而，与恒瑞医药(600276)的热情慷慨大相径庭的，是众多激励对象的冷淡回应。恒瑞医药上周公告，公司董事会在授予股票的过程中，3名激励对象放弃认购激励计划授予的限制性股票，12名激励对象不同程度地减少认购。什么原因导致这次股权激励遇冷？

　　激励方案条件严格

　　恒瑞医药位于江苏省连云港市，主要生产抗肿瘤药、心血管药和麻醉镇痛药等。根据该公司的《激励计划》，用于激励的股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股。公司拟一次性授予543万股限制性股票，占总股本74489.19万股的0.7290%。

　　这些股票的授予价格为20.28元/股，此价格是依据恒瑞医药《激励计划》首次公告前20个交易日公司股票均价40.56元的50%确定的。授予日为2010年7月5日，且公司规定，授予日必须为交易日。

　　认购这些股票很简单，想在二级市场上出售就不那么容易了。恒瑞医药对这些股票的解锁时间、数量和条件有一套细致的规定。具体说来，自授予日起12个月为锁定期，锁定期内这些股票和因此取得的股利同时被锁定，不得在二级市场出售或以其他方式转让；之后3年为解锁期。

　　若达到计划中规定的解锁条件，激励对象可在自授予日起12个月后、24个月后、36个月分三次申请解锁，每次允许申请的解锁量分别为40%、30%、30%。

　　恒瑞医药在6月10日发布的修订稿中，调整了之前拟定的解锁条件，增加三次解锁时的营业收入指标。要想顺利解锁，公司在授予激励股票之后3年的营业收入就分别不能低于37亿元、43亿元和50亿元，净利润分别不能低于7亿元、8.5亿元和10.3亿元。公司还追加了并购条款，并将原先股票激励的股票总量从603万股减少到543万股。

　　1967.58万元被拱手相让

　　在恒瑞医药的激励计划中，董事、高管人员占12名；核心技术、骨干业务人员、关键岗位人员占46名。其中，公司副总经理蒋素梅，研发骨干魏开坤、葛建3人自愿放弃认购股份；总副经理沈灵佳、工艺研究所所长万中晖、6名研究骨干等12人减少了认购。合计有88.87万股激励股份无人认领。

　　由此，恒瑞医药激励计划实际授予的限制性股票数量由543万股减少到454.13万股，占公司总股本的 0.61%。以20.28元/股的行权价格和昨日恒瑞医药收盘价42.42元/股的价差计算，1967.58万元账面收益被拱手相让。同时，实际参与恒瑞医药激励计划的人数也由58人减少为55人。

　　那么，这15位激励对象为何会不同程度地“不买账”呢？从激励计划对公司业绩方面的要求来看，恒瑞制药2009年的营业收入为30.29亿元，同比增长26.60%；2009年归属于上市公司股东的净利润为6.66亿元。公司规定解锁期第一年营业收入不低于37亿元，这就要求比上年增长22%。

　　这个目标是否超出公司的正常发展水平？恒瑞制药董秘戴洪斌对《证券日报》表示：“我们每年的增长率都在20%左右。”股权激励资深专家薛中行教授也认为：“百分之二十几的增长率不算要求高，新华都规定的增长率是31.8%。”

　　资金压力是主因

　　对于股权激励遇冷的原因，恒瑞医药的董秘戴洪斌对《证券日报》表示：“我估计是资金压力，这是主要原因，有些(激励对象)可能有房贷压力，一时掏不出这么多钱。”有市场人士认为，部分高管对公司未来经营缺乏信心也可能是股权激励遇冷的原因。对此，戴洪斌说：“作为公司的高管，我觉得应该不会没有信心。”

　　股权激励资深专家薛中行教授对《证券日报》表示，一些公司的股权激励方案并不需要激励对象马上掏钱认购，而是可以等到公司营业收入达标的时候再决定是否认购，这种股权激励方式可较好地回避风险，“如果营业收入没达标，那(激励对象)不认购就行了。”例如，万科的股权激励就采取的是这种方案，最后公司营业收入也达标了，只是因为股价下跌，才导致没有行权。

　　有关专家认为，恒瑞医药规定授予日必须为交易日，可能给激励对象一时之间造成较大的资金压力，因此选择减少认购量或者不认购。但是，如果是出于这个原因，使得激励方案成为空谈，造成“没钱拿奖”的局面，对上市公司来说真是莫大的讽刺。

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