中央财经大学证券期货研究所所长贺强：

　　别用“刁婆婆”眼光看待股指期货

　　未来应降低股指期货保证金比例

　　□ 本报记者 朱宝琛

　　 全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强建议，未来应该降低股指期货的保证金比例。

　　 贺强是在25日由中国政法大学证券期货法律研究所、太平洋证券股份有限公司、汇鑫期货经济有限公司、CCTV证券资讯频道及法律出版社共同主办的“发展·规范——股指期货与中国证券期货市场高端论坛”上作出上述表述的。

　　 贺强指出，现在股指期货保证金最高的是18%，在推出初期，高比例保证金可以避免过度投机。不过，这一比例越高越不利于套期保值，它降低了套期保值的效果。比如，再往上提到50%甚至100%，市场就没有套期保值的用处了，还增加了套期保值的成本。随着市场逐渐完善，逐渐健康，保证金比例可能要适当地有所下降。

　　 贺强同时建议，应该尽快地把主力军，真正有套期保值需求的机构投资者引入市场。随着股指期货市场推出以后逐渐地发展，真正有套期保值需求的机构必须要入场，而且成为股指期货的主力军。

　　 “股指期货来之不易，但我看到100天之内，网上很多人抱着相当于一个婆婆面对一个新娶进门的媳妇评头论足，不仅股指期货、现货市场等方面一有风吹草动，出现一点问题都归罪于股指期货。我认为，大家应该抱着呵护的态度看待股指期货、宽容一点。”贺强表示。

　　 “股指期货的监管、法规的制定以及交易规则的制定都必须以有利于发挥股指期货套期保值功能为前提。”贺强说，股指期货市场从开始推出到稳定完善有一个漫长的过程，不要过于着急。一开始我们放进来的这些客户可能大多数都是以前做期货的客户，包括私募，正规军还没有入场，所以，现在实际上股指期货市场很多人都在做短差。在这种情况下套期保值功能当然不可能充分发挥出来。不过，建立这个市场是为了现货市场提供避险工具的，务必要发挥套期保值的功能。

　　 贺强建议，今后围绕股指期货的监管、法规的制定、交易规则的制定都必须以有利于发挥股指期货套期保值功能为前提，套期保值功能的发挥可以避免过度投机。我们现在只是简单地担心股指期货出现过度投机现象，当年“国债327事件”历历在目，所以不断加强监管，但有的时候忽略了套期保值的前提，加强监管，反而把市场管死了。加强市场监管是必要的，但法律和规则制定要符合套期保值功能为前提，以它为核心来运作。

　　金鹏期货经纪有限公司董事长常清：

　　股指期货好于过去任何一个期货品种

　　□ 本报记者 朱宝琛

　　 在昨日召开的“发展·规范——股指期货与中国证券期货市场高端论坛”上，中国农业大学经济管理学院教授、博导，金鹏期货经纪有限公司董事长常清表示，股指期货上市运行好于预期，好于我们任何一个过去上市的期货品种。

　　 他进一步解释，首先，从市场规模来看，市场规模迅速增长，流动性非常好；其次，期货价格和现货价格的价差非常合理。我们的期限价差在1%左右，已经达到了世界成熟市场的水平。第三，交割平稳。过去大家一致认为交割市场可能出问题，结果交割几个月之后交割市场非常平稳，一点问题没有出。第四，风险几乎没有。在国际金融市场风云变幻的时候我们很稳定。第五，运行有序。好多的规则设计，到现在为止没有一个需要调整。

　　 “最早担心的无序炒作的问题、机构操纵的问题，价格保障暴跌的问题，我们规则设计不合理的问题没有出现，所以，我国的股指期货上市运行大大好于预期。”常清说。

　　 与此同时，他就几个争论发表了自己的观点。对于“股指期货上市以后，很多人说它的风险管理功能发挥得不太好”这一争论，常清表示，股指期货最基本的作用是要管理风险，从经济学原理来看，市场风险管理好不好，最主要是看期货市场和现货市场走势的一致性，没有大的级差风险，这是衡量标准。现在很多机构没入市，没有进行套期保值，所以，有的人认为风险管理的功能发挥得不太好，这是很正常的事情。

　　 对于股指期货的价格发现功能，常清认为，我国期货市场试点到现在也快20年了，20年的经验告诉我们，任何一个品种上市，所有的交易者，刚开始的时候他一定看着现货做期货，他们了解现货供求，现货价格来预测未来。但等到市场到了一定程度以后，大家又发现变了，现货商是看着期货做现货，全世界的价格是由期货决定的。

　　 此外，对于市场传言的“操纵论”、“危机论”，常清表示，经过一百多天的时间，发现这个理论不是很正确。他说，股指期货推出到现在，发达国家没有出现一例操纵市场成功的案例。

　　长江商学院教授周春生：

　　期指有助于挤压股市泡沫

　　□ 本报记者 朱宝琛

　　 在25日举行的“发展·规范——股指期货与中国证券期货市场高端论坛”上，长江商学院教授周春生表示，目前股指期货机构的参与度并不高，如果机构将来随着期货市场不断完善和成熟，越来越多的机构介入从事套期保值和套利交易，相信中国的期货市场可能会变得更加稳定，它的套期保值功能会得到更进一步的发挥，交易会更加活跃。相信中国股指期货市场在未来几年之内会成为整个亚太地区，甚至全球最活跃的市场，这是可以期待的。

　　 周春生说，尽管股指期货推出只有短短三个多月的时间，但从目前发展来看，我国股指期货发挥了非常重要的作用——价值发现。我们有做多、做空的双方，期货期货市场价格应当更真实。同时，因为套利机制存在，期货市场价格和现货市场价格一定是互通的。中国股票市场短期下跌，股民遭受损失。股指期货推出之后，泡沫稍微挤一挤没啥坏处，将来更有后劲。

　　 此外，周春生还表示，股指期货推出这几个月，中国的A、H股基本持平，甚至H股比A股还出现稍低的情况，这是好事。如果我们的价值趋向更加合理，投资者更多思考的是价值投资，对中国无论是现货市场还是金融衍生品市场发展都会有积极的意义。总体来说，股指期货市场很符合国际市场发展的潮流：简单化、透明化、场内化、标准化。

　　太平洋证券总裁王超：

　　希望收购期货公司参与期指

　　□ 本报记者 朱宝琛

　　 太平洋证券总裁王超昨日表示，公司对资本市场推出股指期货非常重视，虽然现在没有拿到IB的会员资格，但这方面也在积极准备，包括市场研究、客户的开发培养。公司希望在短期内收购一家期货公司，把股指期货方面的工作实质性地开展起来。

　　 与此同时，王超表示，股指期货和融资融券等这些新的金融产品的推出，对丰富和完善中国资本市场起到了很大推动作用，这也是我们资本市场发展取得的又一项重大的成果。股指期货100天的实践，已经向我们证明它将是中国资本市场特别是期货市场里程碑的事件。

　　汇鑫期货总经理卢晓鹏：

　　期指客户占公司客户量20%

　　□ 本报记者 朱宝琛

　　 汇鑫期货经纪有限公司总经理卢晓鹏昨日表示，现在股指期货客户占公司总体客户量的20%，而且客户基本上都在积极参与。

　　 卢晓鹏表示，现在客户交易情况和很多市场差不多，以投机性交易或者短期交易为主。从前段时间看到的一个数字来看，它的发现价格功能已经实现，保值功能还在发展。

　　对于发展，卢晓鹏称，目前股指期货上市之后，期货公司所做的第一件事是教育。在期货公司角度上对客户长期不懈进行投资者教育，才能为期货市场正名。同时，通过市场充分研究和研发，制作出适合中国股指期货的产品。公司现在基本上在调研上所做的工作和其它公司同质化，我们先从同质化，再走差异化。

　　中国证监会监管一部副主任刘云峰：

　　衍生品创新须与风控水平相匹配

　　□ 本报记者 秦 炜

　　 7月24日，由孙冶方经济科学基金会与上海期货交易所联合举办的“衍生品与实体经济”论坛在北京召开。中国证监会监管一部副主任刘云峰表示，要稳步推进创新，加强市场监管，促进期货市场平稳健康发展。

　　 刘云峰透露，近年来，中国期货市场品种体系逐步完善，到目前为止，已经有22个商品期货品种，覆盖农产品、有色金属、贵金属、能源、化工等领域的商品期货品种体系已初步形成。2010年上半年，我国的期货市场成交量和成交金额分别为13.69和117.88万亿元，同比分别增长了62.98%和139.12%，与市场创建初期相比，交易额增长了213倍，交易量增长了171倍。

　　 刘云峰表示，处理好创新与监管的关系必须注意三点。

　　 首先，市场创新要与服务国民经济发展相结合。资本市场应该服务于实体经济，必须与实体经济相协调。

　　 他说，下一步证监会将继续加强农产品期货市场建设，深入探索农产品期货服务三农的运作模式，研究开发国民经济需要的商品期货、金融期货以及期权等等；同时根据现货企业需求和市场的变化情况，对所有品种的定价功能和套期保值功能发挥情况进行全面、深入的评估，进一步完善合约设计、交易规则、风险处理制度等等，不断深化产品功能，更好的服务于实体经济发展。

　　 其次，市场创新要与投资者的风险承受能力相适应。

　　第三，市场创新要与风控水平和监管能力相匹配。在未来期货市场发展中，证监会将稳步推进各项创新工作，逐步发挥市场功能，切实加强监管，守住不发生系统性风险这一底线，确保期货市场平稳健康运行。

　　中国社科院副院长李扬：

　　保持宏观政策稳定性至关重要

　　□ 本报记者 秦 炜

　　 7月24日，中国社科院副院长李扬在由孙冶方经济科学基金会与上海期货交易所联合举办的“衍生品与实体经济论坛”上指出，欧债危机百年不遇，对中国经济发展产生影响，在当前国内外经济形势纷繁复杂的情况下，保持我国国内宏观经济政策的稳定性至关重要。

　　 李扬表示，欧洲债务危机是一次财政危机，必须掏出真金白银来，必须真实的压缩它的支出，必须整个的缩减它的消费。这个是真实的调整，真实的调整会对经济真实的运行产生紧缩性影响，它会降低影响力。所以，是否二次探底只是无谓的一个说法。

　　 李扬指出，欧洲主权债务危机给中国外贸带来了较大影响，而在今后一段时间里，外贸在整个经济增长过程中起到引路作用，因此造成的负面影响不可小视。当前，国内的消费虽然也在增长，但是增长没有达到能够取代出口和国内投资的同等地位。

　　因此，必须正确把握国内外经济形势新变化、新特点，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，提高政策调控的针对性和灵活性，努力促进经济平稳较快发展。