联合证券研究所戴爽

　　在当前市场反复震荡、趋势不明的情况下，业绩成了最有说服力的“武器”。历史经验显示，进入财报披露期以后，业绩超预期的个股往往不受股指走势所困，连续数日保持上升的趋势；同时，业绩低于市场预期的个股也会面临很大的下跌风险。因此，“伏击”超预期股，“规避”低预期股不失为目前一种行之有效的投资方式。

　　盈利预测动量指的是分析师在近期内的盈利预测调整幅度与更早时期的盈利预测调整幅度的差值，它反映了分析师对该公司盈利增长水平的信心。动量大于0说明分析师近期盈利预测调整的速度正在加快。这很可能是因为分析师逐步了解到公司的经营和业绩情况要好于（坏于）他们此前的预期。我们认为这样的公司超预期（低于预期）的概率较大。

　　此外，从相关业绩预告中，也可以找到业绩超预期的公司。我们进一步将业绩预告的数据和分析师一致预期的数据进行比对，从两者的差值中可以很容易地发现哪些公司的中期业绩可能超出预期或者低于预期。需要注意的一点是，由于分析师一致预期的数据一般为年度数据，所以需要将半年报的预告数据进行季节性调整，从而转变为年度数据才可以与一致预期数据进行比对。

　　最后，尽管上市公司2010年中报的披露大幕才刚刚拉开，但是上半年的宏观数据已经出炉。考虑到大部分有代表性的工业企业均已上市，所以从工业企业利润、工业增加值以及PPI 的数据出发可以把握上市公司相应各行业中期业绩的趋势。市场目前对各工业类行业2010 年下半年运行趋势的预期情况，按照两者相差幅度的大小，我们将其分为大幅衰退、衰退、向好、大幅向好这四大类。

　　我们根据已公布的6月份工业增加值的数据（相当于收入项），和各行业PPI差值（=产成品PPI-原材料PPI）的数据（相当于毛利率），综合两者的走势可以得到6月份各工业行业的利润趋势。

　　综合来看，电力、煤炭、医药、石油天然气行业中期业绩可能超预期，银行、保险、汽车行业的中期业绩基本符合预期，而钢铁、建材、证券、通信行业则很可能中报业绩低于市场预期。