□ 银河期货高级分析师 赵炜

　　7月15日，农业银行正式挂牌交易，沪深股市运行平稳。在国际资本市场普遍低迷的今天，农行上市之所以没有引起投资者对后市的恐慌，究其原因，应主要归功于市场的理性心态和风险对冲渠道的建立，这个风险对冲渠道，就是沪深300指数期货。

　　尽管在农行上市以前，我国证券市场相对低迷，市场交易并不活跃。但是，这并不妨碍我们得出理性的结论。农行招股说明书显示，2010年1 季度，农业银行实现净利润约为人民币249.79亿元，较去年同期增长约38.5%；净利息收益率约为2.42%，较去年同期提高12个基点；净利差约为2.36%，较去年同期上升14个基点，从以上数据可以明显地看出，当前农业银行的资本优良率并不逊色于其他国有银行。它的上市从宏观角度分析，并不会对资本市场产生不利的影响。

　　那么，既然宏观分析对于农行上市的信息是持乐观态度的，市场中的普遍情绪为何会与宏观分析中的这种乐观背道而驰呢？其原因仍在于投资者的普遍心态与当前市场环境的联动关系方面，投资者担心农行上市分流大盘资金。

　　在这种普遍的看空心理影响下，大盘却并没有因农行的上市而出现大幅度的跳水，其重要原因，就是这种悲观的心态并没有演变成为市场中的共识。而改变这种被动局面的，除了我们前面提到的宏观基本面因素支撑之外，另外一个很重要的原因，就是沪深300股指期货的套期保值功能在发挥作用。根据交易规则规定，每个月的第三个周五是股指期货的最后交易日。而7月期指合约的最后交易日就是7月16日，即农行上市的第二天。正是这种时间上的密切衔接性，让市场中的投资者看到了规避风险的机会。股指期货作为一种重要的股票投资风险管理工具，它的基本功能就是套期保值功能，即通过对冲的策略来化解可能存在的系统性风险。在农行上市前期，一部分投资者既不想错过新的投资机会，又害怕出现系统性风险。于是，他们借助于股指期货这一风险管理工具，采取在证券市场上买进股票，同时在期货市场上卖空期指合约的交易策略来对冲可能存在的股票价格下跌的风险。此外，农行上市与期指最后交易日仅仅相隔一天，相对短暂的时间也有助于控制投资的风险。使得这一策略得到了更多投资者的认同与接受。在此前提下，相当一部分资金在大盘最为敏感的时候进场交易，客观上起到了维护市场稳定的积极作用。

　　随着我国资本市场的不断向前发展，股指期货作为一种新型的风险管理工具，将会给未来的证券市场带来一种全新的理念和操作策略。为此，我们应该用发展的眼光来看待这种变化，通过加深对股指期货相关知识的学习和了解来掌握这种风险管理工具的基础特征以及其对资本市场的影响，用以指导自己的操作，进而达到盈利的最终目标。（CIS）