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　　□民族证券 徐一钉

　　鉴于经济增速下滑趋势并未结束，以及大盘蓝筹股短期仍难走出低迷状态，我们认为，上证综指目前仍然运行在中期下降通道之中，短期反弹结束后，市场将延续调整走势，沪综指跌破2319点不是没有可能。

　　经济走向决定股市趋势

　　我们发现，GDP同比增长的绝对值大小，对A股涨跌没有必然的影响。真正影响A股涨跌的，是GDP同比增长的变化趋势，即是上升还是下降。上证综指高级别上涨或下跌，与季度GDP同比增长出现向上或向下拐点的时间误差不超过一个季度。

　　998点至6124点的大牛市产生的因素很多，其中一个因素是从2005年二季度开始，GDP同比增长逐季加快。从2005年二季度的同比增长11%，直到2007年二季度的14.5%。随后季度GDP同比增长回落，从2008年一季度开始加速回落，直到2009年一季度GDP同比增长6.2%，期间上证综指从6124点调整到1664点。2009年一季度GDP同比增长再次出现向上拐点，从一季度同比增长6.2%，直到2010年一季度GDP同比增长11.9%，期间上证综指从1664点反弹至3361点。

　　最新数据显示，今年二季度GDP同比增长10.30%。从四月份开始，工业增加值已经连续3个月下滑，预期下半年GDP同比增长将继续下滑，三、四季度将回落到10%。今年一季度起，国内季度GDP同比增长出现向下拐点，与A股市场4月份以来的调整趋势是相符的。因此，2319点并不是这轮调整的终点，近期反弹只是下跌途中的抵抗性反弹。

　　银行股不再“稀缺”

　　随着农业银行的上市，15家已上市银行股的总市值超过沪深两市所有A股总市值的20%。海外经验显示：一旦某行业或板块总市值超过本地股市总市值的20%，不管该行业或板块的业绩增长情况如何，其二级市场的表现都将落后于大盘。A股历史曾出现过一次，1997年家电板块的总市值就超过当时A股总市值的20%，随后家电板块就陷入长期的低迷。其实，随着工商银行、建设银行等上市，银行股已经不再是稀缺的板块，今后银行股走势落后于大盘应在意料之中。

　　我们认为，今年以来，传统行业大盘蓝筹股低迷的走势，与它们在中国经济中的地位下降密不可分。未来大盘蓝筹股是否会被市场重新“关注”，与它们在未来中国经济中的地位有密切关系。如果某些行业逐渐被边缘化，这些板块便可能成为“死亡”板块，首批道琼斯指数成份股先后从指数成份股中被剔除，给我们很多启示。还有某些行业在中国经济中的地位比以前下降，但还是起到很重要的作用，这些板块依然会受到市场关注，只是关注度可能比以前下降。

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