⊙记者 丰和 ○编辑 杨刚

　　⊙记者 丰和 ○编辑 杨刚

　　今天，央行将在公开市场发行350亿元一年期央行票据，发行量近乎是上周的六倍。这一信号预示着，自农行超级大盘股发行结束后，公开市场将从本周起重新迈出回笼步伐。

　　本周伊始，公开市场即传递出将加大回笼力度的信号：在周二公开市场上，央行将一年央行票据发行量由上周的60亿元，调高至350亿元。

　　公开市场到期量大幅度增加，以及当前银行间市场资金面重现宽松，是公开市场再度加大回笼力度的重要因素。首先，本周公开市场将释放出2890亿元资金，单周解禁资金量创下最近20周最高纪录。

　　其次，农行新股发行结束后，银行间回购市场资金价格自上周四以来大幅度回落。在短短四个交易日内，隔夜回购利率水平下跌了46个基点，至1.69％，近乎回复到了本轮资金上涨前的水平。7天回购的加权平均利率水平虽然依然处在2％以上的水平，但是在四个交易内也猛跌了60个基点，至2.05％。

　　一些银行间市场交易员表示，近期由于资金面重归宽松，各机构均加大了资金融出意愿，不止是短端，中长端的资金价格也因供给量的增加而大幅度下跌。昨天，14天回购加权平均利率水平跌25个基点至2.27％。并且，一个月资金价格也于14天资金价格持平，市场预期未来资金供应量上升，将进一步压低资金利率水平。

　　值得注意的是，目前隔夜回购利率与7天回购的资金价格水平，已经低于1年央票的利率，增加了短期债券的市场吸引力。昨天，一年央票的二级市场利率水平跌至2.07％，终结了已经持续约两个月的一、二级市场利率倒挂局面，从而为公开市场加大回笼力度创造了良好条件。因此，今天央行虽然加大了一年央票的发行量，但是其发行利率未必上行。　

　　强周期股吸引资金流入

　　⊙金百灵投资 秦洪

　　⊙金百灵投资 秦洪

　　昨日两市大盘平稳开盘，全天呈震荡上扬之势，最终双双上涨报收，两市共成交1533亿元，量能相比上周五略有萎缩。但资金流向仍呈现净流入态势。统计数据显示，周一沪深两市大盘资金净流入1.31亿元。

　　就盘面来看，资金流入的板块与涨幅榜呈现一一对应关系。昨日涨幅居前的房地产、银行类、机械、工程建筑、券商板块的资金净流入也居前，其中房地产板块居资金净流入首位，资金净流入6.56亿元，资金净流入最大个股为万科A、北辰实业、海德股份，分别净流入1.53亿元、0.52亿元、0.47亿元。银行类板块居资金净流入第二位，资金净流入5.53亿元，资金净流入最大个股为工商银行、招商银行、北京银行，分别净流入1.04亿元、0.92亿元、0.84亿元。机械板块居资金净流入第三位，净流入1.06亿元，净流入最大个股为三一重工、江淮动力、山推股份，分别净流入0.36亿元、0.28亿元、0.17亿元。

　　地产股、银行股的资金净流入额分别高达6.56亿元、5.53亿元，但昨日沪深两市的资金净流入额只有1.31亿元，说明多空分歧较为剧烈。盘面显示，保险板块是主要的做空力量，昨日该板块居资金净流出首位，净流出3.25亿元，资金净流出最大个股为中国人寿、中国太保，分别净流出1.78亿元、1.47亿元。而电子信息板块居资金净流出第二位，资金净流出1.72亿元，资金净流出最大个股为超声电子、京东方A、长电科技，分别净流出0.42亿元、0.40亿元、0.35亿元；医药板块居资金净流出第三位，资金净流出1.68亿元，资金净流出最大个股为健康元、华北制药、鲁抗医药，分别净流出0.43亿元、0.24亿元、0.22亿元。

　　这些信息反映出多空分歧加剧，还反映出资金流向较前期有了根本性的转折，新兴产业股、防御性突出的医药股以及消费股反而有资金持续流出。这也得了两组数据的佐证：一是创业板净流出2804万元，有48只资金净流出，资金净流出最大个股为吉峰农机、金刚玻璃、碧水源，分别净流出2107万元、648万元、620万元；二是小盘板块也呈现资金净流出，净流出2385万元，资金净流出最大个股为汉王科技、吉峰农机、莱茵生物，分别净流出0.51亿元、0.21亿元、0.18亿元。

　　而前期不为市场看好的地产股、机械股等强周期股反而吸引了资金的流入。这说明当前热钱在不断涌入强周期性个股中，也说明短线热点也在强周期性个股中。同时，也说明证券市场的一个常理，即多空角色往往是可以迅速交替更换的。因此，投资者在中短线操作中，应尽量跟随市场热点切换而积极应对，不应该死守某一板块或某一个股。（大智慧资讯部提供数据）

　　或将“消失”的债券板块

　　⊙东东 ○编辑 杨刚

　　⊙东东 ○编辑 杨刚

　　权益市场的持续反弹继续带给现券市场以一定压力，不过整体上仍然没有改变债券向好的格局。而同时，资金面仍然松动，交易所的回购利率继续维持在1.5-1.6%水平上。银行间回购利率仍然较高，但紧张情况已经大为缓解。

　　资金面的宽松、关键时点的结束再加上上周末银信合作的叫停给债券市场带来连续的买盘。纵观下半年，债券基本面仍然偏乐观。经济走弱后引发政策放松的预期近期开始弥漫在市场当中，乐观的投资者甚至出现了降低银行准备金率的观点。如果资金面持续宽松的话，那么对于所有类型的资产都会是好事，不管是股票还是债券。就目前的情况看，政策的转向虽然是大家的预期之一，但仍难以称之为“转向”，或者说没有任何明确“转向”的信号，称之为政策的“拉锯”可能更为合适。所以，目前的权益市场难以出现中期反弹的格局，而债券市场的乐观行情在经济走弱的大背景下仍然可以得以延续。如果后市政府的经济政策发生“真正”的转变，才有必要去考虑在两类资产之间的转换问题。

　　对于债券资产而言，信用债券仍然是好的品种。目前的信用品种正在由“准信用”向未来的“全信用”过渡。眼下在市场上交易的从2009年初发行的一批城投债券基本上都可称为“准信用”，或多或少有担保，或者地方政府的信用增强。在目前的大环境下，这批债券会作为“优质品种”慢慢沉淀，从市场交易上消失，正如过去的银行担保债、集团担保债一样。因此，配置型的资金根据自身的风险要求仍然可以买入配置一部分此类债券。

　　银行间债券市场

　　实现井喷式增长

　　⊙新华社电

　　记者从中国银行间市场交易商协会获悉，我国银行间债券市场自建立起，市场规模增长数十倍，近年来更是以井喷式增长，以银行间债券市场为主体的中国债券市场已成为我国金融市场体系的重要组成部分。

　　从发行量上看，中国银行间债券市场从１９９７年的０．４万亿元增加到去年底的４．７万亿元，增长１０倍之多；从交易量上看，从１９９７年的１．７万亿元增加到去年底的１２２．１万亿元，增长７７倍；产品创新方面，目前，银行间市场债券品种已从单一的国债、政策性金融债扩大到包括央票、商业银行金融债券等品种。

　　近年来，在交易商协会的推动下，银行间债券市场出现井喷式发展。数据显示，截至２０１０年６月底，经协会注册发行的债务融资工具金额累计３１６４８．１５亿元，占企业直接债务融资额的三分之二，债务融资工具存量余额累计１７６９２．５５亿元，占企业直接债务融资余额的一半以上。今年上半年，经协会注册发行的债务融资工具金额达６３９５．３５亿元，接近同期企业直接债务融资额的八成。

　　产品创新方面，通过交易商协会的推动，短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、资产支持证券等新产品不断涌现，受到市场的好评。

　　在支持民间投资和中小企业融资方面，截至２０１０年６月底，累计有５６家民营企业注册发行了１２５只８４９．４亿元债务融资工具，累计有６２家中小企业经交易商协会注册了３４．６２亿元债务融资工具，其中，１６家中小企业发行了５亿元短期融资券，４６家中小企业发行了２６．６５亿元中小企业集合票据。

　　你真的会用布林线指标吗？

　　□ 上海中大经济研究院

　　今年8月上旬，上海中大经济研究院将邀请金融投资领域耳熟能详的投资大师——布林线指标（BOLL）的发明者——约翰·布林格先生来上海，与投资者见面。布林格先生想了解一下布林线指标在我国金融市场中的使用情况，同时将详细讲解布林线在使用过程中的黄金法则。我国股民大都很熟悉布林线指标，有所谓的“看喇叭口数红泡泡（BOLL指标和SAR指标）”的经验，但是更多的疑惑是事后看布林线都非常准确，可是在判断买卖点的时候，却失误连连。布林格先生将解答这个困扰投资者的重要问题。

　　布林线利用波带的形状可以显示安全的高低价位。波带变窄显示价格可能出现剧烈波动。这就是常说的喇叭口即将出现。当价格在一段时间内波幅很小的话，布林线就显示为“带鱼”状，又窄又长。如果有一天，价格在较大交易量的配合下，收盘价突破布林线的阻力线，那么“带鱼”嘴就要张开，布林线由收口转变为开口，这就是明确的买入点。由于前期价格盘整较长一段时间，转折的动力不会仅仅一天，因此短线必定会有新高出现。这个机会，布林线指标能够明确指出。

　　从众多技术分析指标来看，布林线是一种优秀的中长线趋势指标。这点我们可以从三条线构成的布林线通道可以看出，该指标可以对价格的中长期走势有着非常明显的提示作用。布林格先生在美国和中大期货员工交流的时候，曾简单介绍道：中线（平均线）附近是短期买点，临近或击穿阻力线是短期卖点。中长线投资者只要判断中线的支撑是否有效，就可以基本正确地判断趋势是否持久。短线投资者应该具备果断出局的思维习惯。

　　布林线在使用过程中有许多细节需要我们关注。布林格先生说过，布林线的收窄不是即将要突破的唯一判断依据。收窄仅仅是对前期价格的盘整。至于盘整的区间大小则是要取决于市场的波动情况，这一点普通投资者比较难预测，布林格先生有其秘笈将来上海互动会上与投资者分享。其实，我们认为布林线出现“带鱼”状，可以看成后市突破行情之前的进一步确认，只有如此的整理，才能带来强烈的突破信号。

　　布林格先生同时提醒道，布林线收窄意味者即将有两种突破——顺势突破和逆势突破。投资者在使用布林线时候要多关注顺势突破，逆势突破操作难度较大。他将在上海互动会上与投资者详细传授这方面的经验。

　　这次布林格先生的上海讲座和实盘解答互动会时间定于8月5日下午和晚上。布林格先生将详细讲解布林线指标和最新的22条黄金法则。下午开盘期间将与投资者进行实盘解答和操作指导。这个华尔街投资大师手把手教授交易经验的机会极其难得，希望想提高自己投资交易水平的个人和机构交易者报名参加。具体报名流程请参阅2010年7月11日上海证券报第四版的《布林格将在沪举办讲座和实盘解答互动会》一文，或者致电61053364、61053361咨询。（CIS）

　　两因素驱动 下半年债市继续看好

　　⊙记者 钱潇隽 潘圣韬 　○编辑 杨刚

　　 申银万国认为，10年国债收益率会降至3%

　　⊙记者 钱潇隽 潘圣韬 　○编辑 杨刚

　　昨日，申银万国发布2010年下半年债券市场投资策略认为，随着经济增速的缓慢下滑，收益率仍具有下降的空间。报告认为，下半年债券市场驱动因素来自两方面，真实的经济增速下滑和通胀压力缓解。

　　申银万国判断，三、四季度经济增速下滑的趋势确定。申银万国预计，本轮经济下行的底部在2011年一季度的8.5%，从市场预期经济增速下滑到出现真实的下滑的转变是驱动下半年债券市场上涨的主要因素。

　　另一方面，尽管三季度通胀水平仍面临一定的上升压力，但和市场的预期相比，上升速度已经有所减弱，四季度则会出现明显下降，这是债券市场上涨的另一个驱动因素。

　　申银万国判断，CPI三季度上升，四季度回落，全年高点不超过3.5%，低于之前市场的悲观预期。而且一旦CPI高点过去，尽管回落速度慢，但是对市场的负面影响也不会很明显。此外，PPI高点已经过去，而且随着经济的回落，PPI下降的速度比CPI快。年初流动性多，对全面通胀有压力；现在流动性下降，只能影响到局部的通胀水平。从居民角度看，物价预期指数已经很高，难以再度上升。从企业角度看，PMI中的购进价格指数下降，显示PPI将要回落。

　　从债券供求的角度看，申万认为，资金供给略大于债券发行规模，但难以回到年初的水平。下半年市场资金面有望逐步宽裕，短期内公开市场逐步投放资金，5月以来投放1万亿。中期内，3年央票将停发。外汇占款方面，此前是热钱多，顺差少；未来是顺差多，热钱少。当然，从更长期看，宏观层面的因素需要央行货币政策转向适度放松。三季度依靠公开市场逐步投放流动性，四季度则是依靠财政存款释放增加流动性。

　　从债券供给上看，三季度供给较大，主要集中在国债和金融债的中期品种，长期品种供给没有明显增加。信用债供给不足的矛盾在下半年依然突出。

　　从收益率下降空间看，申银万国认为10年国债会下降到3%，甚至在短期市场情绪的带动下跌破3%。在3年央票没有停发之前，收益率会以3年为轴作平坦化，期限越长，空间越大。一旦3年央票停发，收益率会以1年为轴平坦化。从市场节奏看，三季度是收获期，尽管四季度宏观基本面和资金面都对市场利好，但是政策面存在一定的不确定性，因此需要密切关注基本面特别是政策面的变化。一旦前期的紧缩政策特别是房地产紧缩、信贷控制等紧缩政策开始放松，那么债券市场面临一定的风险。当然，从目前宏观情况分析，我们倾向认为四季度政策还不会放松。

　　对于下半年的信用债市场，申万认为，下半年债市偏好的行情仍能为信用债带来正反馈，供给不足和刚性需求的增加是支持信用利差维持在低位的关键因素。

　　投资策略上，申万预计信用债收益率曲线将继续呈现平坦化，1-3年的平坦化空间已经很小，而3-5年的平坦化空间相对较大。因此银行间市场短融、中票品种中，申万优先推荐5年期中票，在评级选择中AA+中票的相对价值已经较低。而跨市场企业债在银行间市场更有投资价值。

　　对于交易所市场，申银万国看好高收益债券的持有价值。报告认为，刚性需求和避险需求均青睐此类品种，转债表现对信用债的影响需要持续关注，不过在新债发行和基本面拐点出现前尚未有大幅演绎的风险。

　　资金面充裕 回购利率继续走低

　　南京银行金融市场部 颜昕

　　上周农行IPO结束，资金面持续改善，加上央行连续七周净投放资金，市场上资金充裕。本周伊始，市场上资金融出需求依然踊跃，不少机构仍在主动减点融出资金，各期限回购品种利率持续走低，一些鲜有成交的长期回购品种也有少量成交。

　　质押式回购周一成交总量在3240.5亿，较上一个交易日基本持平。隔夜回购成交量在2778亿，开盘价与前加权利率持平，成交在1.71%，由于融出机构竞价的踊跃，最低成交价仅为1.53%，加权利率最终收在1.68%。回顾5月下旬，在资金面开始收紧前期，隔夜回购利率就在1.55%水平，和当前加权利率利差在15BP左右，在如此宽松的资金环境下，隔夜利率仍有下行空间。

　　7天回购交易量当日交易量有所回升，成交总量在409亿，较上一交易日增加约140亿。开盘利率低开在2.0%，比前加权利率下行约30BP，盘中成交价格稳定，加权利率维持在2.05%水平。

　　14天和21天回购交易量当日大幅缩水，尽管利率下行分别在25BP和9BP，加权利率收在2.27%和2.52%，但是成交金额仅为8亿和6亿，为近期最低。

　　1个月回购利率全天波动较大，盘中在2.30%--2.75%区间内均有成交，最低利率始终不曾跌破2.30%，加权利率持平在2.37%，成交金额在21.5亿。2个月，4个月和6个月回购品种都出现了零星成交，成交量在10亿左右，加权利率分别在2.50%，2.61%和2.88%。

　　周一无公开市场操作，7月15日中国人民银行进行中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标，本期操作量300亿，期限为六个月（182天）。周二中国人民银行还将发行2010年第五十八期中央银行票据，发行规模为350亿，期限为一年，而本周到期投放资金量高达2590亿元，基于如此宽松的资金面，本周国库现金存款利率有望走低。

　　由于资金面的宽裕，周一上海银行间同业拆放利率SHIBOR各期限品种利率继续全面走低，7天和14天品种利率下行明显。隔夜和7天利率分别下行2.90BP和22.51BP，报收在1.6916%和2.0667%。14天和1个月下行16.38BP和2.64BP，报收在2.3500%和2.5950%。三个月以上的长期品种中，恢复小幅上行态势，涨幅在从0.10BP—0.47BP不等， 3个月和6个月品种分别报收在2.5978%和2.5057%，9个月和1年品种分别报收在2.5465%和2.6183%，三个月以上品种利率和短期利率的倒挂现象正在逐步改善。

　　（南京银行金融市场部 颜昕）