编者按 前不久,一行三会联合下发了《关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见》,明确提出要建立和完善中小板和创业板上市公司再融资及并购制度。这使得创业板企业再融资制度安排突出地放到了聚光灯下。

　　上市公司再融资作为市场的一种正常融资手段，是一件很正常的事情，不管是主板还是创业板，都是如此。但是，如何让创业板公司既能够融到需要的资金，又要控制好其中的风险，是问题的关键所在。鉴于创业板公司本身的高风险性，其再融资的门槛，相对于沪深主板及中小板应严要求、高标准。

　　正方

　　资金超募是短期现象

　　创业板再融资势在必行

　　□ 本报记者 傅苏颖

　　日前，央行、银监会、证监会、保监会联合下发《关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见》。其中，《意见》指出，建立和完善中小板和创业板上市公司再融资及并购制度，完善中小企业上市育成机制。

　　众所周知，一方面，创业板开通解决了众多创新型小企业上市融资难的问题，创业板企业也普遍存在超募现象；另一方面，仍有一些公司首次融资难以满足后续发展，有再融资需求。那么，再融资政策怎样设计更为合理？而相比再融资制度而言，还有哪些关于创业板的制度更应该先推出呢？

　　对此，英大证券研究所所长李大霄认为，创业板的超募现象属于短期行为，与其它板块的上市公司相同的是，创业板的上市公司在未来也需要再融资。因此，创业板再融资制度的研究以及颁布是合理的。

　　“当然，虽然说创业板再融资制度是合理和可行的，但是，在这过程中，还需要考虑创业板的定价问题，也就是说，如何让价格更加公道和合理。” 李大霄表示。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，一个制度的建立需要考虑方方面面的完善性和衔接性，这样对于公司的上市才能起到一劳永逸的作用。制度的建立和发展需要资金和安排，需要未雨绸缪，因此，任何一项制度的建立永远都是合理和超前的，制度只有通过一项一项的建立，在建立过程中不断的得到完善，同时，也为以后可能出现的情况先前做好准备。

　　至于创业板的超募问题，目前来说，超募资金已经被视为创业板公司要以此形成超预期增长的经营压力。截至目前，９０家创业板公司合计募资６４７．５７亿元，比预计募资高４５４．２５亿元，是预计募资的３．３５倍。创业板的超募问题亟待解决。那么，创业板的再融资制度在此背景之下推出是否有意义？

　　赵锡军认为，创业板的再融资制度的建立和创业板一直以来存在的超募现象，因此，这两者之间实际上是两回事。创业板的再融资制度是为那些并不存在超募同时需要再融资的公司而服务的。至于，创业板上市公司存在的超募问题，只能由市场来解决。

　　“投资者需要了解清楚超募公司多余资金的用途，虽然说，在创业板的投资上，不乏一些盲目的投资者。但是，从制度建设上给予规范，以保障多余资金能够很好的利用。此外，之所以出现超募现象，也说明创业板上市公司的定价本身就有问题。同时，也说明创业板募集资金的方案也存在缺陷，这些都需要进行调整。”赵锡军认为。

　　李大霄建议，现在当务之急的是，如何让投资者更加理解创业板的投资风险，减少投资者的盲目行为，这才是最重要的。

　　当然，除了再融资制度以外，与创业板制度相关的其它制度在未来也需要不断的完善。那么，而相比再融资制度，还有哪些关于创业板的制度更应该先推出呢？

　　对此，赵锡军认为，“主板市场沪深300指数都开发了期货产品，那么创业板也应该开发相应的产品。此外，还应建立创业板的退市制度。”

　　反方

　　首发已超募

　　 创业板公司再融何太急

　　□ 本报记者 朱宝琛

　　由于创业板公司普遍存在超募情况，其资金使用是否可以受到有效监督,以及如何避免过度超募、如何满足更多符合条件企业上市需求问题备受关注。而创业板上市公司毕竟规模偏小，通过再融资发展壮大也是避不开的现实问题。那么，如果既满足创业板企业的发展需要，又要避免超募等过度融资的弊端，成为创业板企业再融资制度安排的一个难点。

　　前不久,一行三会联合下发了《关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见》,明确提出要建立和完善中小板和创业板上市公司再融资及并购制度。这使得创业板企业再融资制度安排突出地放到了聚光灯下。

　　其实，关于创业板上市公司的再融资问题，早在今年3月“两会”期间，中国证监会官员就曾表态，“创业板再融资的相关办法正在制定”。不过时至今日，该办法仍然是“正在制定”。

　　“对于创业板上市公司进行再融资，我们不必过分担心，因为总体上，这跟主板、中小板上市公司的再融资没有太大的区别。”深圳一家大型券商的总经理在接受证券日报记者采访时如此表示。该人士还指出，创业板推出的时间并不长，能否健康发展还需要积累一些经验，有些制度并不一定需要马上推出，“在找到适合自己的路的时候再推出也不迟，不能操之过急。”

　　“如果创业板上市公司在经营方面确实做得非常好，而且募集的资金也全都用到了主业上，再融资的额度也不是很大，那么，是否可以对这类公司的再融资的审核程序尽量简化一些呢？”这位总经理反问道。他认为，待创业板市场再成熟一些，也可以考虑参考海外的一些做法。

　　作为中国资本市场的重要组成部分，创业板上市公司的再融资问题显然是无法回避的。一券商人士称，创业板上市公司进行再融资，这是证券市场基本功能的体现，关键是如何让创业板公司在再融资的同时，同时做好风险的控制，这才是问题的关键所在。

　　“创业板公司要做大做强，需要资金的支持，这主要体现在再融资上，但门槛不能降低。”上述人士说，鉴于创业板公司的高风险性，其再融资的门槛，相对于沪深主板及中小板应该更高。

　　一家券商投资银行总部项目经理在接受记者采访时表示，创业板上市公司的发行市盈率相对来说都比较高，而且资金都是超募。纵观这些公司，它们的规模并不是很大，因此如何消化利用好首发所募集的资金才是关键。再融资现在急急忙忙地推出并没有必要。

　　光大证券何群荣表示，再融资从本质上看是资源配置的过程。结合中国资本市场的背景看，创业板上市公司如果要再融资，可以考虑把标准提高。“可以结合过去的分红情况，让投资者真正的享受分红所带来的收益。”

　　相比再融资制度，退市制度的推出也受到各界的关注。对此，上述券商投资银行总部项目经理对记者表示，创业板的退市制度应该有别于主板市场。对监管层而言，不能单纯的管，而是要加强引导，让经营者走正常的途径来获取利益，不能有投机取巧的心理。